私募FOF大戰：發行方式&風水寶地排行

私募雲通發現：

1）最受歡迎的發行方式：目前私募FOF最流行的發行方式當屬私募公司自主發行，佔比約57%；

2）收益最高的發行方式：目前收益最高的FOF基金髮行方式當屬公募專戶及子公司資管計劃以及券商資管，年化收益率分別為5.82%和5.57%；

3）最受歡迎的發行地區：目前私募FOF發行的扎堆地區當屬北京、上海、深圳，佔比約70%；

4）「風水寶地」排行：上海是FOF基金平均收益率最高的發行地區，年化收益率大約6.9%。

5 ）監管風向標：近一年來，FOF的監管文件陸續出台，基金經理屢次考試答辯，這些事實說明FOF已經箭在弦上，但是目前監管層的態度較為謹慎。

近年來，國際金融局勢波譎雲詭、資本市場風起雲湧，大類資產配置早已成為財富管理之利器。私募基金行業作為大類資產配置的重要一環，在監管部門精心培育和整頓下，也迅速崛起並規範起來。根據證券投資基金業協會公布數據顯示。截至2017年5月底，私募基金管理人數量為19112家，較2016年年底增長了1679家；已備案基金數量增長16.28%，達到54541只；總體管理規模（實繳）由2016年年底的78911億元增長至92189億元，增長率為16.83%，規模早已超過公募基金。同時，作為實現風險的二度分散的FOF（基金中的基金）越來越引起投資者的關注。

目前在國際上約有10,000只FOF基金，而的FOF基金還是一片藍海，已有FOF基金多以基金專戶、私募、信託和證券資管產品形式存在，根據私募雲通CHFDB月報統計，截至2017年6月30日，私募雲通共收錄了1340只私募FOF基金。

近一年來，FOF的監管文件陸續出台，基金經理屢次考試答辯，這些事實說明FOF已經箭在弦上，目前監管層的態度較為謹慎。本文將藉助私募雲通的CHFDB進行一些探索性研究。

的首支FOF誕生於2006年，但直到近兩年「大資管」開始迅猛擴張，FOF也才隨著蓬勃發展。2015、2016這兩年期間，資管業務的規模翻了1.5倍，於16年底達到了近52萬億元。其中，公募專戶和證券公司資管規模近兩年擴張較大，而且整體規模相差不大，約17萬億。

圖1.FOF基金數量按發行主體分類

數據來源：私募雲通CHFDB資料庫

統計日期：2017/7/24

由圖1我們可以看到，目前私募FOF最流行的發行方式當屬私募公司自主發行，佔比約為27%，其次是券商資管、公募專戶及子公司資管計劃，也有一些期貨資管、信託發行，然而以海外基金作為發行方式的FOF不多。

如前文數據所述，儘管這幾年FOF基金在私募市場上有高速增長，整體與北美市場相比依然還是一個比較新興的產品形式，目前發行量快速增長，但發行規模呈現「小型化」趨勢。形成這種格局的原因是，在私募投資者是以高凈值的個人或家庭投資者為主，目前對銀行和養老基金等金融機構進入私募市場的限制條件較嚴；而美國私募股權投資佔比最高的是養老金和保險公司。海外福利保障體系比較發達和健全，投資者大多把錢交給了養老金或保險公司，養老金和保險公司規模龐大。目前的機構投資者佔比也在向發達國家市場靠攏，但這是一個漫長的過程。

目前私募FOF最流行的發行方式當屬私募公司自主發行，是不是因為自主發行能夠獲得比較高的收益呢？我們來看看二者是否存在一定的關聯性。

表1.FOF基金按發行主體分類平均年化收益統計

從表1我們看到FOF基金成立以來的年化收益率，並按照發行主體分類計算其平均值，排名最靠前的發行主體是公募專戶及子公司資管計劃，其次是券商資管、信託，自主發行位居第四，最後是期貨資管。可以看出，最流行的自主發行並非是獲取收益最高的發行方式，收益最高的FOF基金髮行方式當屬公募專戶及子公司資管計劃以及券商資管，年化收益率分別為5.82%和5.57%。

在美洲地區的公募基金在全球基金市場的範圍內，無論是在規模或是產品的豐富程度上都是遙遙領先的，FOF基金的絕對規模遠超其他國家和地區，並且FOF基金的相對體量也領先於全球。那麼在市場，是否越發達的地方FOF基金發展也越快呢？

圖2.FOF基金數量按發行地區分類

數據來源：私募雲通CHFDB資料庫

統計日期：2017/7/24

我們統計了不同發行地區的FOF基金數量，發現數量最多果然在北京、上海、深圳，佔比約70%，這裡我們將發行數量在3只以下的地區都歸在了其他一類，下面來進行FOF基金業績與發行地區關係分析。

這一部分的分析主要關注FOF基金是否在北、上、深都具有高收益，也就是說，發行地區是否影響FOF基金的收益情況。

表2.FOF基金按發行地區分類平均年化收益統計

從表2可以看到，按照發行地區分類計算FOF基金成立以來的年化收益率的平均值，上海確實是平均收益率最高的發行地區，年化收益率大約6.9%。有趣的是，第二名並不是北京或深圳，而是山東，只有一隻FOF基金，並且其後也有個別基金在天津、陝西、山西、湖北、貴州、安徽收益表現靠前，FOF基金髮行量大的地區平均收益率反而居后。究其原因，可能是因為在基金髮行數量越大的地區，審批速度越慢，一些實力較強的投顧公司選擇在偏遠地區發行FOF基金，以節省流程所佔用的時間，精準切入私募FOF市場。

5)監管風向標：近一年來，FOF的監管文件陸續出台，基金經理屢次考試答辯，這些事實說明FOF已經箭在弦上，但是目前監管層的態度較為謹慎。

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