平安銀行初探

時間段的選取

2010年5月，新橋投資將持有的全部深圳發展銀行（簡稱深發展A，股票代碼SZ000001）股份轉讓給平安，開啟了平安整合深發展的序幕。2011年7月深發展A向平安非公開發行股份收購其持有的平安銀行所有股權並向其募資26.9億元人民幣。自此，平安及其子公司平安壽險合併持有52.38%的深發展A股份，成為其控股股東。2012年6月深圳發展銀行完成了對原平安銀行的吸收合併，成為單一法人，2012年7月27日，深發展變更為平安銀行股份有限公司手續全部完成，2012年8月2日深發展正式變更為平安銀行。

2012年11月，原民生銀行主管風險業務的副行長邵平出任平安銀行行長，2016年10月20日邵平正式從平安銀行離職，和邵平同屆的平安銀行董事長孫建一也同時從平安銀行離職。2012年年末是邵平經營平安銀行的起始之年，也是平安銀行整合后的第一份年報。由此可見，以2012年末數據做為研究平安銀行的起點是比較合適的。

2013年至2016年平安銀行經營業績

這一階段平安銀行的經營業績如下表所示：

2013年至2015年，是邵平在平安銀行的3個完成年度。除2013年外，2014年、2015年，平安銀行的凈利潤增速都超過了同年的浦發銀行、興業銀行和招商銀行。從成長角度看，平安銀行似乎不錯。

平安銀行的發放貸款有一個比較明顯的特點，就是其發放的貸款收取的利息比其它銀行高一些，這說明平安銀行發放貸款略顯激進。平安銀行與其它銀行貸款的平均收益率如表2所示。

從表2所示，平安銀行發放的貸款，其收益率都比同時期的招商銀行和興業銀行高很多，這意味著平安銀行發放貸款較激進。這點也可以從平安銀行在上海發放住房抵押消費貸款時感覺到。2017年上半年自己也想貸些款，從中了解到2016年在商品房銷售火爆時，平安銀行在上海發放了不少住房抵押貸款，很多客戶都用於購買或投資第2套商品房了。平安銀行在上海發放住房抵押消費貸時，也比招行的發放條件寬鬆很多，招行的住房抵押消費貸需要住房購房款全部付清，而平安銀行則無此要求，而是二次抵押。此外平安銀行發放的貸款利率比招商高很多，首次發放時利率大概11%，如此高的利率也最終把我嚇跑了。

雖然平安銀行的貸款發放激進一些，但從表1可以看出，平安銀行的資產減值準備當期計提不算少，似乎計提充分。那麼其貸款資產質量究竟如何？

2013年至2016年平安銀行貸款質量分析

2013年至2016年平安銀行的貸款質量如表3所示：

2013年至2016年經濟增速持續下行，當經濟調整時，不良貸款適當增加，不良貸款率高一些都是正常現象。若把3個月內的逾期貸款做為當期新增的不良貸款，則伴隨著平安銀行營業收入的高增長，同期其新增不良貸款也同步高速增長。雖然平安銀行同期的資產減值準備也大幅同比增長，遺憾的是，依然不能彌補不良貸款的高增長。截止到2016年末，平安銀行超過3個月的逾期貸款是同期不良貸款的1.58倍，這意味著未來仍需大幅計提資產減值準備。截止到2016年年末，在招商銀行、浦發銀行和興業銀行三家銀行中，超過3個月的逾期貸款比當期不良貸款多的，也只有浦發銀行了，但浦發銀行超過3個月的逾期貸款也僅是同期不良貸款的1.2倍。浦發銀行在2016年股東大會時，其高管表示會逐步逐步暴漏不良貸款。把超過3個月的逾期貸款逐步轉為不良貸款。

平安銀行在2017年8月10日晚公布了2017年半年報，數據顯示3個月內逾期貸款比年初環比增長28.61%，未出現改善跡象。同時為實現凈利潤同比不負增長，資產減值準備也略顯不足，超過3個月的逾期貸款是當前不良貸款的144.94%，未來扔需加速計提資產減值準備。

平安銀行的歷史估值

平安銀行2012年1月6日至2017年8月10日股價走勢如圖4所示。2012年12月3日，平安銀行收盤價12.56元，對應2012年市盈率為4.8倍，市凈率0.83倍。2012年民生銀行的業績異常耀眼，低估值再加上民生銀行的光環，平安銀行的股價從2012年12月3日的12.56元漲到2013年3月5日的23.93元，短短3個月的時間平安銀行的股價接近翻倍。

圖4：平安銀行在2012年1月6日至2017年8月10日股價走勢圖

平安銀行2013年至2017年8月11號的估值情況如表5所示。

2013年至2015年，和其它股份制銀行相比，市場給與平安銀行的估值也不算低，尤其是2013年和2014年，市場總是對成長充滿了希望，雖然這種成長伴隨著不良貸款的飆升。

目前，總體上銀行股的估值扔處在歷史低位，動態市凈率在1倍左右的銀行股除平安銀行外，還有興業銀行和浦發銀行。

平安銀行的零售銀行未來

2013年至2015年，平安銀行是邵平的時代。在邵平時代，銀行業出現的流行色，都不缺平安銀行的身影。小微貸款、事業部、以及以應收款投資和同業存單為特色的同業金融，平安銀行都深陷其中。2016年下半年，邵平從平安銀行黯然離職，一定程度上也說明了邵平時代的平安銀行也未曾讓平安高層滿意。隨後新上任的管理層宣布零售銀行成為了平安銀行的新夢想。

當下，其實不止平安銀行，浦發銀行和興業銀行也很重視零售銀行業務，在對公業務低迷，同業存單利率飆升，同業業務遭受政策嚴監管時，大家都想從零售業務分一杯羹。

平安銀行的信用卡業務和汽車消費貸款做得不錯。截止到2016年年末，平安銀行的信用卡應收款已佔到其貸款總額的12.27%，和招行同期12.55%的佔比已相差無幾，信用卡1.43%的不良率，也和同期招商銀行信用卡1.4%的不良率不差上下。

招商銀行目前公認是零售業務做得最好的銀行。招商銀行的低成本存款是其核心優勢之一。2016年招商銀行存款的平均成本率是1.27%，而平安銀行的存款的平均成本率是1.91%。從這個指標來看，平安銀行的零售業務還有很長的路要走。

2017年8月10日晚，平安銀行公布2017年半年報，半年報表明，平安銀行的資產質量還在惡化。為保證2017年上半年凈利潤同比增長（僅同比增長2.13%），依然減少了扔需加大計提力度的資產減值準備。在同業存單利率飆升的背景下，平安銀行同業存單餘額比2017年初大幅增長37.36%，其應收款投資餘額才也較年初增長12.11%。

平安銀行為實現其零售夢還需努力。

$平安銀行(SZ000001)$ $招商銀行(SH600036)$ $興業銀行(SH601166)$