口子窖為什麼留不住高盛？

文｜華夏酒報/酒業新聞網記者 劉保建

近期，口子窖遭遇高盛旗下公司清倉式減持。

6月15日晚間，口子窖發布公告稱，公司主要發起人股東之一，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（高盛專為投資口子窖設立的公司，下稱「GSCP」）擬減持合計不超過4093.74萬股，占公司總股本的6.82%。

GSCP本次減持了持有的全部股份，也就意味著這是一場「全部撤退式」的清倉退出。

從2008年攜帶資金進駐口子窖，到去年開始連續24次減持，拋售近1億股，再到2017年全部賣出。9年時間，GSCP通過在口子窖的一進一出，套現總數額高達47億元，凈賺43億多元。

作為國際知名投資大鱷，「華爾街之狼」高盛可謂無處不在，從國際金融市場到A股和港股市場。特別是在A股市場上因為握有數家企業的原始股，早已賺的盆滿缽滿。

現在，酒行業中盈利能力極佳的口子窖，為什麼留不住這隻「華爾街之狼」？

高盛的9年口子窖之旅

根據口子窖公告顯示，GSCP擬在6月29日起的6個月內通過大宗交易或集中競價或協議轉讓方式，減持所持有的全部口子窖股份，減持的原因是「由於自身業務發展需求」。

一切要從2008年說起。

2008年，高盛旗下GSCP作為財務投資者，眼光瞄準了口子有限公司（口子窖原稱），通過一系列交易合計支付了3.55億元，取得了口子窖上市前股權的25.27%。

口子當年急切的市場發展，需要大量資金的支持。同時，高盛公司也在尋覓一家白酒投資標的，兩者一拍即合。通過投資，GSCP成為了口子窖名義上的「第一大股東」，持有1.36億股，佔有1/4以上的股權。

不過，口子窖的控股股東徐進和劉安省顯然才是口子窖的「實際控制人」。資料顯示，兩人共同持有口子窖31.57%的股份，遠超GSCP的比例。

不過，GSCP也一直強調，它是財務投資者，不參與口子窖具體生產經營，亦無意對公司進行控制。

2015年6月29日，口子窖登陸上交所。「守得雲開見月明」，高盛公司終於贏來了這次投資賺錢時刻。事實上，在限售流通時間一年期滿之後，第二天（2016年6月30日），GSCP就開始「回籠資金」了。

2016年6月到2016年10月期間，GSCP減持了口子窖股份24次，減持價格在29-40元之間，合計減持數量為9552.06萬股，合計參考市值約為32.65億元。

2017年，GSCP進行了最後的清倉式減持，也意味著9年的合作終要劃上句號。

在這9年時間，高盛公司又一次賺了個盆滿缽滿——除了將握有口子窖原始股在市場上變現，每年還收取了大量利潤分紅。

口子窖為什麼要留住高盛？

投資口子窖，是高盛非常好的一筆買賣。

這是所有人都看得到的。事實上，作為安徽白酒的一支重要力量，口子窖近年來的賺錢能力，頗受行業人士的認可。口子窖2016年年報，公司去年營收實現28.3億元，同比增長9.53%；歸屬於上市公司股東的凈利潤7.83億元，同比增長29.41%。

口子窖2017年的一季報顯示，報告期內，公司實現營收10.33億元，同比增長16.33%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.27億元，同比增長20.8%。

放在調整期的白酒行業里，口子窖的掙錢能力非常驚艷，這麼好的業績為什麼還留不住高盛？

事實上，高盛的風格一貫如此。作為華爾街上的頂尖投行，高盛在金融市場呼風喚雨，在A股和B股也一度縱橫，從1984年在香港設立亞太地區總部到今天，高盛公司已通過幾次著名的減持和清倉，獲利近580億元人民幣，比如在西部礦業、雙匯發展、海普瑞、工商銀行等公司上，可謂「直接走人」。

雖然是一股可怕的力量，但高盛在美國的形象和口碑並不好，所謂「華爾街之狼」也被人時有提及。但作為一個財務投資者，它本身就是以利益為導向，在眼光敏銳的同時，歷來就體現了出了資本「趨利避害」的本性。

近年來，業外資本逐漸在酒行業上演「拿錢走人」的好戲。對於外資進入白酒行業，行業人士一度都寄託於它們很有「韌性」，但它們都往往表現出了奇怪的「任性」。

今年以來，聯想集團旗下豐聯酒業退出，似乎已經說明了，業外資本逃離白酒業並不是個例，而是常例。

此前，海南航空、江中集團、星河灣地產、平安、娃哈哈等都在酒業有所布局，它們的到來，為酒企帶來了資金支持，完善了基礎設施建設和營銷網路布局，一定程度上改善了財務結構和決策市場化機制。

但同時，它們也表現出了沒有耐心的一面，它們沒有在酒行業久居的計劃。倘若未能快速掙錢，資本往往會選擇「割肉」式撤退，倘若酒企能通過上市完成掙錢，它們也會選擇賺錢閃人。