金融監管風暴中，互聯網金融何去何從？

與金融監管風暴相呼應的，是在財經金融領域發生的一系列大事件，更讓人感受到這場監管的必要性、緊迫性，甚至還有些危險性。

山雨欲來風滿樓。監管層早在去年12月召開的中央經濟工作會議上就提出，金融風險有所積聚，要把防控金融風險放在更加重要的位置，下決心處置一批風險點。到了今年的三四月份，金融監管的風聲越來越緊，「一行三會」都在採取措施不斷強化金融監管。例如，開始對資管業務整體監管框架進行統一設計，央行將表外納入MPA考核，銀監會對「三套利」進行專項整治，證監會要求證券基金經營機構不得從事讓渡管理責任的所謂「通道業務」，保監會為產品的開發設計劃出「底線」等等。

與金融監管風暴相呼應的，是在財經金融領域發生的一系列大事件，更讓人感受到這場監管的必要性、緊迫性，甚至還有些危險性。5月24日，世界知名評級公司穆迪發布評級報告，將的評級從Aa3下調至A1，展望調至穩定。這是穆迪自1989年以來首次下調評級，其給出的原因是「債務上升，金融體系混亂」。5月22日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)一年期品種利率報4.3024%，創逾兩年以來最高位，且首次高於4.30%的上海銀行間市場一年期貸款基礎利率(LPR)，距央行一年期貸款利率4.35%僅一步之遙。5月23日，一年期Shibor報價4.3137，繼續高於一年期貸款基礎利率。銀行的成本和收益出現倒掛，的銀行體系，已經出現了負債荒的現象，而銀行負債成本的全面提升，自然會傳導到資產端。

這一系列的事件，其實有共同的指向，就是當前的金融風險已經積聚得很多，而金融監管的目的是要去槓桿。在這場金融監管風暴中，在金融去槓桿的過程中，對於互聯網金融來說，既是機遇也是挑戰。

槓桿就是負債，借入資金，投入運營，可以實現以小(少量資本金)博大(更大的總資產)，因此被形象的稱為加槓桿。所以，只要有債務融資，就會有槓桿。資本充足率是控制銀行槓桿率的監管指標，銀行業的資本充足率水平超過8%，是非常健康的水平，但為什麼說金融風險已經積聚很多了呢?這是因為在近年來的金融自由化進程中，信用中介數量暴增，銀行與最終資金使用方之間的環節變多，而且風險不明，使槓桿鏈條日益複雜化。所以這波的金融監管風暴，一方面是從銀行入手，徹查銀行微觀業務層面通過層層嵌套、槓桿疊加、隱性擔保等方式，繞開監管要求擴張槓桿的行為。另一方面是從非銀部門入手，徹查與統計所有非銀通道的實質，尤其是否充當銀行投放資產的通道。其中最為重點的就是各種資管產品，因為它們的表外性，隱匿作用更強，特別是跨監管部門嵌套時。

金融監管是為了去槓桿，對於互聯網金融特別是P2P行業來說，短期來說肯定是不利的。因為在槓桿疊加、層層嵌套的鏈條中，很多並非真正意義上的P2P公司，其實是處在鏈條的最末端。在去槓桿的過程中，它們從資產荒演變成了負債荒，負債的成本越來越高，資產端所產生的收入遠遠不能覆蓋負債端的成本，銀行都已經感受到了這種壓力，別說P2P公司了。

而從另一個角度來看，真正意義上的P2P信貸就是點對點的金融，是去中介化的。那麼經過這輪金融監管，是否能夠形成這樣的共識——金融的高槓桿以及愈發複雜的金融中介是具有極大危害性的，真正意義上的P2P公司才代表著金融的未來。這對於互聯網金融行業來說，也就意味著是重大的機遇。

現代金融體系一個嚴重的問題就是有著愈發臃腫和複雜的金融中介，甚至有時金融是為了複雜而複雜，這是金融的異化，是與實體經濟活動的複雜與活躍沒有關係的。而這種異化出現的真正原因，是由從上而下的失信行為所導致的。中介是什麼?中介是供需雙方的「管道」，如果供需雙方很匹配，不存在失信行為，那麼這條管道會很順暢。之所以金融中介變得臃腫，是因為資金的供需存在錯配，而且當失信成為一種常態，必然需要「管道」足夠的寬，以容納失信「淤泥」帶來的堵塞。

從信用中介的角度看，銀行和P2P公司都是信用中介，但傳統商業銀行傳導信用的方式是聚沙成塔，匯聚數量眾多的儲戶微小信用來為頂層的政府信用服務，其所謂的風控就是看誰離信用中心更近——誰掌握更多的土地和房產。在出現信用損失時，中央政府在釋放信用，受益的依然是頂層離中心近者。而P2P公司傳導信用的方式則是網狀的，P2P公司作為信用節點在某一細分領域或在某一產業鏈條上進行信用匹配，其風控是通過大數據，基於動態的的全數據、利用專業的分析方法儘可能的減少信用損失，而且投資人和P2P公司分擔風險。

由此可見，傳統的金融體系讓信用的傳導鏈條非常長。存款人與貸款人之間表面上看是隔著中介，其實質是將金字塔底端的信用聚集起來，再通過中心化的信用體系分配下去，在這個過程中存在著嚴重的信用錯配和信用損耗。因為這個中心離信用的供給者和需求者都太遠了!

互聯網金融的發展、P2P網貸模式的出現，讓金融體系變得「小而美」了。就像現在很多做得好的P2P公司，都在與某一個具體的實體產業結合，這樣既可以降低風控成本，也能更容易的獲客，又在客觀上起到了減少信用中介環節，為金融體系「瘦身」的目的。當然，這是P2P的理想，也是向金融文化本源的回歸，要想真正實現還前路漫漫。所以，這一輪以去槓桿、降低金融風險為目的的金融，是否能夠讓全社會對發展互聯網金融的重大意義產生共識，共同促進的規範有序成長，我們拭目以待。