1/3公司被淘汰 標準二「一家獨大」

5月30日，創新層名單正式公布，1393家公司最終入圍。

對比去年，創新層可謂遭遇了一次「換血」：三分之一的公司被淘汰。與高淘汰率相對應的是，掛牌公司對創新層的熱情正在消退，不少公司出於各種原因自願「退層」。

而新進創新層的公司中也出現了一個重大變化：符合標準一和三的企業比例縮水，符合標準二的企業比例上升。大家都知道，「標準二」意味著高成長性，對比新進公司和「落選」公司，很明顯能夠看出，新進創新層公司成長性堪稱「爆表」，而落選企業已經滑落到很低的水平。

一、創新層淘汰率達到33.19%，高淘汰率背後是這9大原因

2017年5月30日，股轉公司正式發布2017年創新層公司名單，共計1393家公司入圍，佔11113家公司的12.53%。在這1393家公司中，保層的公司有628家，新進入創新層的公司有765家。而被剔除創新層的公司則有312家(不包括摘牌及調出創新層的公司).

算下來，創新層企業的淘汰率達到了33.19%。這意味著，只需要3年，創新層就能實現一次徹底的換血。

為什麼創新層淘汰率這麼高呢？讀懂新三板研究員發現，主要有這9個原因：1、2016年衝刺創新層的企業出現消退效應，業績沒跟上；2、違法違規；3、股東人數不足；4、成交天數不足50%；5、不披露2016年年報；6、未能取得董秘資格證書；7、主動放棄(衝刺IPO)；8、行業門檻限制(金融和私募行業)；9、其他。

「落選」企業中最值得注意的一點是，IPO概念股佔比不小，達到25.28%。

根據讀懂新三板研究中心的數據顯示，全部、保層、新進、落選四個板塊中，上市輔導公司的數量佔比分別為11.06%、20.38%、3.40%、25.28%，IPO受理佔比分別為1.51%、3.18%、0.13%、9.43%。

明顯可以看出，新進板塊IPO概念股佔比最低，而「落選」板塊中IPO概念股佔比最高。

為什麼IPO企業不願進創新層呢？因為股轉對創新層的監管堪比上市公司，而針對創新層推出的政策又不達預期。掛牌期間的信披等問題往往又成為發審會問詢的重點。這種情況下，IPO企業自然不太願意進創新層了。比如凱倫建材2017年2月20日的反饋意見中，證監會就問了掛牌期間披露的信息是否存在重大差異的問題。

這312家落選企業中包括47家未發布2016年年報的公司，這47家公司中有9家已經發布了上市輔導公告，分別為大承醫療、盛景網聯、恆信璽利、天罡股份、正和生態、智衡減振、溫迪數字、達海智能、嘉達早教。

為了IPO，連年報都不披露，更何況選擇進創新層。

二、「標準二」一家獨大，佔領創新層

相比2016年，企業今年對創新層的熱情明顯降溫了。

去年掛牌公司為了衝擊創新層使出了渾身解數，「千股現象」、「返現模式」、「跳龍門」等各種手法層出不窮，詳見《現學現賣，包教包會，新三板公司衝刺創新層全靠這6招！》。但是今年，這些現象幾乎沒有了。於是我們看到，符合標準一和三的企業比例在縮水，而符合標準二的企業比例在增加。

讀懂新三板研究中心數據顯示，2016年以標準一、標準二、標準三進入創新層的公司分別有268家、398家、63家，對應的佔比為36.76%、54.60%、8.64%。而2017年分別有337家、530家、75家，對應佔比為35.77%、56.26%、7.96%(需要注意的是，為了公允性，讀懂新三板研究員剔除了無法判斷以及符合多個標準的公司).

大家都知道，標準一、標準二、標準三分別意味著財務穩健性、成長性以及市場認可度。那麼今年新進公司的成長性有多好呢？

根據讀懂新三板研究中心的數據，創新層全部公司、保層的公司、新進入創新層的公司、「落選」的公司，分別有1393家、628家、765家、265家(剔除未公布年報的47家公司)，這些公司2015年的營收增速中位數為52.92%、39.54%、59.21%、37.59%；2016年的營收增速中位數為36.02%、42.46%、52.44%、9.67%。2015年的凈利潤增速中位數為104.69%、65.68%、144.33%、53.37%；2016年的凈利潤的增速為31.41%、11.70%、54.73%、0.58%。

很明顯，新進公司的成長性全面碾壓其他公司。但是，不能忽視的是高成長同時也意味著「高隱患」。中小企業業績成長本來就不太穩定，高增長之後，很容易出現滑坡的現象。最典型的就是今年的落選企業。

落選的265家(剔除未披露年報的47家公司)公司，2016年營收增速從37.59%滑落到9.67%，凈利潤增速從53.37%滑落到了0.58%。

值得注意的是，落選企業中符合標準二的企業佔比達到71.93%。這265家企業剔除無法判斷符合哪條標準以及符合多個標準的公司后，還有218家公司符合單個標準。再剔除47家擬IPO公司(特殊性：避免信披等原因影響IPO而主動想辦法退出創新層，比如不披露2016年年報的9家擬IPO公司)后，剩餘171家公司。

如果明年這批新進企業業績大變臉，對創新層來說，也許又將意味著一場「腥風血雨」。

三、新進企業成長性爆表的原因：應收賬款和應收票據大幅增加

新進創新層的企業為什麼會有如此爆表的成長性？

最直接的原因，是應收賬款和應收票據的大幅增加。根據讀懂新三板研究中心數據，2014-2016年，全部、保層、新進、落選四個板塊(應收賬款+應收票據)與總資產的佔比整體上均處於增長狀態。但是，新進板塊這一佔比增長最快，從2014年的18.18%增長2016年的27.40%，增幅為9.22%，遠遠高於其他3個板塊。

而且符合標準二的企業更明顯，讀懂新三板研究中心的數據顯示，符合標準二的公司(應收賬款+應收票據)與總資產的佔比，由2013年的19.80%增至2016年的31.67%，上漲11.86%，而符合標準一的公司僅增長了0.31%，符合標準三公司的佔比反而下降了0.08%。

值得一提的是，2015年單靠標準二進入創新層的376家企業，2016年應收賬款與應收票據的佔比也出現了明顯的滑落。

而保層公司應收賬款與應收票據佔比的增長也沒有那麼明顯。2016年與2014年相比整體上增長了1.02個百分點，相對於2015年23.40%的佔比反而下降了0.01個百分點。很可能是由於此前衝刺創新層的影響消退所致。

也就是說，如果企業為了衝擊創新層，「做」高業績數據，那麼未來很可能要面臨業績波動的結果。