國泰君安國際：華能新能源維持買入評級 目標價3.2港元

華能新能源2017 年5 月份風電發電量同比下降4.9%至20.52 億度。估算的當月風電利用小時數同比下降22 小時或9.8%至200 小時。當月風電發電量和利用小時數表現的下降主要是由於風資源的減弱。由於限電情況的改善，累計風電利用小時數仍同比上升10.0%至962 小時，我們預計限電率的下降將部分抵消風資源減少帶來的影響。

公司於5 月18 日完成了一項配售協議，以2.61 港元每股的價格發行838，536，000 股新H 股。配股集資凈額為21.67 億港元，預計將會優化公司的資本結構。我們估算公司2017/2018/2019 年的凈負債率將分別下降26.4/23.3/21.3 個百分點至207.3%/191.5%/177.8%。該配售協議預計也將降低公司的財務費用，從而降低公司的單位售電總成本。

我們維持對華能新能源的「買入」評級但將目標價從港幣3.40 元調整至港幣3.20 元。2017/2018/2019 年的股東凈利潤預測分別上調了0.5%/3.8%/4.9% 至人民幣30.39/36.53/41.56 億元。但由於公司股本的增加，每股盈利預測分別下調了4.8%/4.4%/3.4% 至人民幣0.296/0.346/0.393 元。我們因此調整目標價以反映每股盈利預測的改變以及新增股本帶來的攤薄效應。考慮到行業未來前景依舊樂觀，以及公司目前的估值水平相對較低，我們對華能新能源維持「買入」評級。