華爾街銀行與特朗普：當牛市遇上現實

金融界美股訊：在川普政府治下，銀行業應該會是凌駕於其他所有行業之上高歌猛進的一個行業，但對這個行業來說，未來的道路很可能不會是一帆風順的。

在唐納德·川普（Donald Trump）在去年11月份出人意料地贏得美國總統大選之後，在整個商務領域中沒有誰的歡呼聲能比金融機構更大了。這個板塊已大幅上漲了25%以上，原因是投資者寄希望於川普上台以後利率將會上升、經濟增長將得到加強以及監管措施將被放寬，從而給銀行帶來其所需要的「福利」。

但時至今日，川普上台執政已有將近100天時間裡，而這種前景卻已變得模糊不清。

大選過後強勁上漲的勢頭沒能持久保持下來，銀行板塊在今年截至目前為止的交易中大致平走。在第一季度財報季中，銀行的盈利表現很是強大，但在貸款方面則表現疲弱。上周，去監管化政策的起始步驟終於露面了，但未來仍有大量的相關工作要做。

整體而言，與川普政府治下的美國經濟中的其他行業板塊相比，銀行業所面臨的未來前景相關不確定性與前者相比並沒有太大差別。

「自（川普）宣誓就職以來，此前已被包含到了市場定價中去的很多公共政策事項所帶來的影響都已消散。現在的情況是，股市的上漲走勢與現實情況撞了個滿懷。」金融服務公司KEE(02011)fe， Bruyette &；Woods的研究主管兼首席股票策略師弗萊德·加農（Fred Cannon）說道。「現在，銀行股在投資者眼中已經從令人感到非常激動——讓人覺得一切都將變好的那種激動——變成了『秀給我看看再說』那樣的一個板塊了。」

如果當前的動能可以代表什麼的話，那麼銀行股可能已經做好了「大秀特秀」的準備。

盈利大幅增長但貸款增長落後

從金融公司——這個板塊中除了銀行以外，還包括保險公司、投資基金和不動產等——公布的財報來看，這個行業實現了16.4%的盈利增長，營收也增長了9%以上。但在今年前三個月時間裡，銀行股卻在實際上下跌了1.5%左右。

銀行股在去年11月8日的的總統大選日到同年年底之間一度大幅上漲，但這種漲勢原本就是很難保持得住的。在最開始的時候，銀行股上漲的原因是市場寄希望於希拉里·柯林頓（Hillary Clinton）在大選中落敗意味著，華爾街所面臨的壓力將會變小。

現在看來，真正的證據將在今年漸次來臨。很明顯，投資者越來越關注基本面以及政策和監管湊詩的前景問題。除了川普正在推進去監管化措施以外，美聯儲自大選日以來則已再度加息一次，並且很可能將在年底以前進一步加息一或兩次。

「（銀行股最初上漲的）很大一部分原因是，當時（來自馬薩諸塞州的參議員）伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren）還沒給川普總統和財政部長吹耳邊風。」克萊默-李文律師事務所（Kramer Levin）的槓桿融資集團負責人理查德·法利（Richard Farley）說道。「市場上本來就有內含的貶損，原因是市場原本預期新任總統將來自民主黨，而且民主黨還將掌控國會參議院。此外，市場還原本預期新政府將保持民主黨的極左作風。」

川普對銀行業的言論一直都在兩種立場之間變來變去：一方面，他在華爾街的冒險行為上持強硬立場；而在另一方面，他則希望利用去監管化湊是來加快銀行的放貸活動。

在川普政府治下，「消費者、投資者和企業家們已經成為了贏家」，自由市場智囊機構「競爭企業協會」（Competitive Enterprise Institute）的高級研究員約翰·伯勞（John Berlau）說道。「那些想要更多的自由和具備創新精神的銀行將會成為贏家，而那些想要獲得政府支持並利用監管規則來阻撓其競爭對手的銀行則將變成輸家。」

雖然自經濟衰退時期以來個人消費者和抵押貸款都已有所增長，但商業和工業貸款——這是可以用來衡量經濟增長的一種很可靠的「晴雨表」——則已在最近陷入了失速狀態，並引發了有關經濟潛力的憂慮。

「最麻煩的事情是，貸款的增長表現弱於預期。」加農說道。「如果這種情況持續到第二季度，那麼有關未來增長前景將會變得更好的整體觀點就將消失無蹤。」

與此同時，川普已經採取了一些具體措施來放寬銀行監管措施，並縮減了危機過後出台的多德-弗蘭克金融改革法案。

根據上周五頒布的行政命令的要求，判斷一家金融機構是否算得上是「系統性重要金融機構」（SIFI）的標準需被重新評估，這種金融機構會受到更加嚴格的監管。另外，銀行必須為它們一旦變得「過大而不能倒」並需被分解而擬定的所謂「生前遺囑」（living will）也將被重新評估。

「總體來說，這些行政命令表明川普總統有意針對多德-弗蘭克金融改革法案採取一些行動。」Rafferty Capital Markets的股票研究副總裁迪克·博夫（Dick Bove）在一份客戶研究報告中寫道。「但從現實中來看，即使這些行動能夠帶來某些規則發生改變的結果，銀行業將因此而受到的影響也是可以忽略不計的。」

國會內部的阻力

瑞士信貸集團的分析師羅斯·凱澤克（Roth Katzke）認為，股市將會出現震蕩，原因是受到川普治下的政策不確定性的影響；但是，他預測大型銀行的股價則將上漲。他預測，大型銀行的盈利將可實現11%的年率增長。

「我們將繼續評估經濟周期中的已知估值，但同時也樂於接受改變/改變中的經營環境。」凱澤克在一份研究報告中寫道。

確切的說，並非所有人都認同川普的政策行動，而無論他作出什麼樣的努力，只要需要經過國會的審批，那就很可能會面臨來自於民主黨方面的堅決抵抗。

「在幾乎摧毀了美國經濟的2008年金融危機過後，針對華爾街的改革措施帶來了一些工具以保護美國勞動者，使其不必再一次不得不拯救『過大而不能倒』的銀行和金融機構。任何旨在破壞這種保護措施的行動都將鼓勵華爾街的冒險行為，從而使得納稅人和美國經濟面臨遭遇另一場災難的風險。」來自俄亥俄州的民主党參議員謝羅德·布朗（Sherrod Brown）在一份聲明中說道。

事實上，川普不得不在一種懷疑論的政治環境下來「兜售」他的銀行業計劃。

到目前為止，銀行還可以說是「贏家」，法利說道。「但是你總不能比賽到半場就頒獎，何況現在我們甚至還沒到半場呢。」