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橡膠期貨牛熊急劇轉換:「假牛市」結束 輪胎股轉危為安?

橡膠期貨牛熊急劇轉換:「假牛市」結束 輪胎股轉危為安?

去年下半年開始,大宗商品漲勢加速,橡膠期貨成為領頭羊,而目前則成為領跌商品。

橡膠交易員:我可能參與了個假牛市

「我感覺自己參與了一個假牛市。」北京一位期貨投資者告訴證券報記者,從今年年初開始,不斷有大佬喊話「橡膠牛市來了!」,但可惜的是,2月份以來,他屢次抄底橡膠期貨卻幾乎每一次都「棄甲而逃」。

從2011年開始下跌,天然橡膠的熊市延續了五年。2016年9月份,滬膠期貨開始大舉反彈,截至今年1月底,滬膠指數漲幅累計近90%。據業內人士稱,許多期貨大佬參與了這波行情。

例如,在2016年又一次創造財富神話,以1500萬本金在期市賺取10個億的資深期貨投資人士傅海棠,在今年1月中旬的公開表述中就表示,「橡膠價格從目前來看,上漲的概率遠遠大於下跌的概率。」橡膠期貨高位盤整一個月後,表現卻令多頭大跌眼鏡。

2月15日至今,橡膠(期貨)指數累計下跌逾38%,將去年9月份以來的漲幅半數吐出。近期更是四連陰破位下行。分析人士指出,2017年整體是對去年結構性牛市的修正行情。

在3月初橡膠期貨「轉身」向下期間,有投資者感慨:「也就十來天時間,天天嚷嚷橡膠滔滔牛市的聲音就銷聲匿跡了,這一波多頭恐怕已經被市場消滅得差不多了。」

一位在3月1日「落袋為安」的多頭投資者告訴記者,「離開的時候,平均單手的利潤差不多在3000點。」他透露說,這波行情中,許多大佬是死多頭,每次跌下來繼續入金加倉,「美其名曰」牛市未結束。「不知道這些橡膠的死多頭是否安好。」

政策面致大幅回吐

此輪橡膠期貨先牛後熊,背後的原因是什麼?

國投安信期貨高級分析師胡華釺:

根本原因在於政策,既有宏觀政策,也有產業政策。首先,3月中旬美聯儲加息,貨幣政策也由中性偏松轉為實質性的中性偏緊,金融去槓桿逐漸深化,投資市場樂觀情緒消散。其次,去年9月《超限運輸車輛行駛公路管理規定》公布后,多部委聯合全面實施最嚴厲打擊貨車超載超限等政策,而這個時候正處於「小排量乘用車減半徵稅」的後期,勢必導致「提前消費,透支需求」,前期利多,後期利空。前期中下游被動補庫存,保稅區庫存進一步下滑,同時泰國遭遇洪水導致供應跟不上,滬膠月K線五連陽。不過,隨著泰國拋儲政策實施,小排量乘用車刺激政策逐漸減弱,房地產政策調控越來越嚴厲,環保政策加碼、督查越來越頻繁,汽車產銷量下滑,輪胎開工率逐漸下滑,輪胎和橡膠庫存不斷攀升,導致中下游主動去庫存,套保壓力加速上升,膠價一瀉萬元。

中信期貨化工高級研究員童長征:

去年9月,滬膠1609交割結束,舊倉單離場,橡膠的巨大包袱被暫時卸下,橡膠價格起飛。另外供求也做出了很好的配合。首先是需求方面。《超限運輸車輛行駛公路管理規定》新政下,重卡需求快速增長,一月更比一月高。這種配套性的需求,帶動了輪胎需求的上升。先推動了一波橡膠的上漲,橡膠的上漲又反過來帶動了輪胎的上漲,輪胎的上漲又使得中下游經銷商由於擔心價格繼續上漲,開始了提前搶購的局面。搶購局面甚至向下延伸到了卡車車主。中下游積極搶貨,導致輪胎成品庫存向中下游轉移。輪胎廠庫存反倒很低。此外,去年12月,泰國開始出現洪水,而且集中在南方橡膠主產區。兩場洪水導致在高峰期割膠量下降。當時估計大概會減少30萬噸。這就把價格推上天去了。

形勢的扭轉在於基本面開始發生悄然改變。這發端於需求,然後供應進行配合。前期價格節節攀升,中下游集中了很多庫存。因此春節之後,中下游買貨積極性不高。他們『提前吃飽』了。在這種情況下,加上資金、環保因素,輪胎開工率開始下行。最近輪胎開工率減少了很多,都到50%左右了(原先在70%以上)。另外,供應方面,主產區現在已經開割,供應壓力也是逐日遞增。

童長征表示。

橡膠期貨與橡膠股輪胎股的正負關係

投資人士指出,天然橡膠價格上漲利好生產橡膠的上市公司,例如想橡膠期貨價格大漲期間,海南橡膠就收到相應提振。但橡膠漲價利空輪胎類上市公司,因成本增加壓縮利潤。

胡華釺表示,一般而言,天膠期貨價格與海南橡膠的走勢總體上呈現高度正相關性,近一年來滬膠期價與海南橡膠的相關係數為0.924.與滬膠期價類似,海南橡膠股價也走出一輪「過山車」式的行情。對於中下游而言,由於影響因素龐雜,輪胎和汽車股票的走勢與天然橡膠期貨價格走勢並不一致,例如,近一年來,滬膠期價與華誼集團相關係數為-0.740,與賽輪金宇相關係數為0.769,與重汽和福田汽車的相關係數均為0.87左右,而與東風汽車相關係數為-0.36.

童長征認為,橡膠價格前期的上漲,導致輪胎廠成本上升。這也使得了輪胎廠的利潤受到不利影響。不過近期的下跌應該會利好輪胎企業,輪胎廠的利潤應該會轉危為安。另外,橡膠價格的大跌使得橡膠生產企業的利潤受損。海南橡膠和中化國際均出現大跌。

據證券報記者觀察,本輪橡膠上漲期間,去年10月至今年1月底,海南橡膠股價就上漲了近30%。隨後伴隨著膠價下行,股價大跌。

海南橡膠股票走勢

上一輪橡膠牛市發生在2009年1月初至2011年1月底,歷時兩年,漲幅約300%.2016年天然橡膠價格上漲幅度約90%.

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