債市大跌為哪般？

本文作者為國信證券固定收益首席分析師董德志，授權華爾街見聞發表。關注作者更多文章可點擊作者頭像關注。本文為作者個人觀點，不代表華爾街見聞立場。

利率品市場觀察

周三債市盤面較弱，160213全天經歷三波上行，日終收於4.13%。從時點來看，當日大跌時段11點至14點並無明顯利空消息，更像是現券受到期貨引導。

相較周二，周三消息層面的變化羅列如下，我們逐一分析：

（1）2月製造業PMI指數高達51.7。去年四季度以後，經濟改善跡象較多，目前投資者對國內經濟的預估多偏樂觀，PMI數據走強符合市場預期，當日數據公布時債市跌幅有限。同時，相對於工業增加值等數據，作為調查指標的PMI往往指示作用有限，PMI走強並不一定等於經濟走強。

（2）美聯儲3月加息的可能性進一步上升。美聯儲貨幣政策的走向，一直都牽動著國內債券投資者的心，近幾日3月加息預期的升溫，對國內債市形成壓力。但是，從前面兩次加息的歷史來看，美聯儲的貨幣政策並不足已成為國內債市的主導因素。

（3）月末過後資金面轉松，方向上利好債市。

因此，從可尋的跡象來看，周三期貨和現券的大跌有些異常。而經過當日的下跌，長債收益率再度回到相對高位，機會大於風險。

信用品市場觀察

轉債市場觀察

1、15國盛EB：非公開發行的350,830,083股股票已於2017年2月28日公司辦理登記託管手續。另外，上海建工中標59.7億元徐家匯中心虹橋路地塊工程。

2、歌爾轉債：股東大會審議通過了《關於對外投資購買Kopin公司股權的議案》。

3、藍標轉債：董事會審議通過了《關於使用可轉換公司債券閑置募集資金購買理財產品的議案》、《關於調整公司可轉換公司債券轉股價格的議案》等多項議案。

4、洪濤轉債：在投資者關係記錄活動表中，公司表示暫無向下修正轉股價的計劃。

5、一級市場：上海豪園科技發展有限公司擬以所持海利生物股份為標的非公開發行可交換債券，規模5億。本次可交換債券發行已經上海豪園股東會審議通過，尚須其他相關部門審批核准。

國債期貨以及相關衍生品市場觀察

5年期主力合約TF1706開於98.850，收於98.535，結算價98.560，最高98.870，最低98.500，跌幅0.35%，振幅0.37%，成交9271手，其中外盤4336手，內盤4935手，持倉量15080手。較前一交易日，合約收盤價下跌0.370，結算價下跌0.320，成交量上升2646手，持倉量下降97手。另外，10年期國債期貨主力合約T1706下跌0.62%。

今日央行公開市場進行100億7天、100億14天、100億28天的逆回購操作，考慮到今日700億元逆回購到期，單日凈回籠400億。銀行間市場資金面改善甚微，早盤大行融出暫仍有限。一級市場方面，需求尚可，農發行1年期固息增發債中標收益率3.2556%；5年期固息增發債中標收益率3.9790%；10年期固息增發債中標收益率4.1647%。財政部1年期國債中標收益率2.7282%； 10年期國債中標收益率3.2574%。二級市場方面，2月官方製造業PMI創下三個月新高51.6，財新PMI亦升至51.7，兩者均顯示製造業回暖，且美國再通脹預期下，美聯儲官員講話暗示3月加息概率提高。國債期貨在一波上行趨勢后，今日出現了較大幅度的回調，收盤跌幅對應收益率上行約7-8BP，而長端國債現券收益率上行4-7BP。