春秋航空交流紀要：票價表現超預期

轉發，天風證券

公司於3月14日已公布2月經營數據，從數據上看公司經營狀況還是可以的，客座率同比，環比都有所上升。運力投放與公司年初規劃差不多，ASK增幅保持在20%以上。票價數據看，1-2月整體票價小幅上漲，表現略高於預期。

細分市場方面，國內同比上漲，國際同比略有下跌。對於市場關注度較高的限韓令事件，的確對公司運力布局造成影響，目前大概已撤銷30%左右韓國線運力，具體航點方面，公司有從上海和石家莊出發的兩條首爾航線，首爾航線為商務客驅動受衝擊不大，八條濟州航線目前只保留了上海、杭州、瀋陽、烏魯木齊始發的四條，濟州過去三架過夜飛機目前已有兩架撤回到上海。

僅就韓國線而言。盈利能力的方面影響還是會有，但公司韓國線收益佔總利潤的比重在一到二月份已降低至7%-8%，本次事件發生後進一步降低的空間不大，且韓國線客源替代性較強，轉向日本、泰國的可能性較高，對業績的整體影響不會太大。泰國和日本方面經營狀況不錯，日本一二月份票價水平同比略跌，但春運期間同比轉正，由於日本航線的票價地點在2016年4-5月，後續同比壓力將明顯減小，日本航線的運力計劃不會增加，可能削減三線城市航線，但削減量佔比較低；泰國線也在好轉，票價同比跌幅縮窄至略超3%，明顯好於2016年底，且2016年初票價處於較高水平，因此票價表現還是不錯的，後續泰國線運力有可能還要加一點。國際線整體運力方面，上半年運力增長計劃控制在5%左右。

問答環節
Q：2017機隊引入規劃
A：2017年計劃引入9-11架飛機，其中5架為自購，目前均已拿到批文，1-2月各引進一架，後續可能在5-6月各引進一架，其餘4-6架為租賃形式引進，目前還沒拿到批文，但4月到5月批文可能會有結果，如果順利租賃飛機中5月也會到一架，供給大致能夠得到保障。國際線全年不確定，需要看需求復甦狀況，如果需求改善國際線運力增速可能達到兩位數。目的地方面可能會增加馬來西亞和柬埔寨兩個航點，越南胡志明和菲律賓可能也會開，但運力增速不會很高，預計日韓泰仍維持75%的比重。
港澳台不會有什麼變化。國內線方面計劃有15%-20%的增長。公司於上海可能會擠入部分飛機，但由於時刻原因量不會很大，如果以全運力來計算大概在兩三架。深圳目前加了一架，石家莊也可能會加飛機，新開過夜航站或包括揚州、寧波、哈爾濱，東北地區瀋陽目前狀況一般，或考慮投增量運力到哈爾濱，重慶方面希望其成為西南地區主基地，但運力投放進程不會很快，西北地區則相對慢一些，具體加航線主要是上述數地對飛，國內亦會新增部分目的地。

Q：2017年定價策略
A：會根據市場情況調節價格，會保證一個大致的客座率區間。
Q：2016票價水平
A：國內票價降幅相對較小，國際線降幅較大。
Q：細分市場旅客構成
A：國際線旅遊客佔比八成，國內線主要商務航線商務客佔比較高。
Q：油價匯率是否對沖
A：油價不對沖，匯率對沖資產負債表，2017年將努力保持匯率中性。

Q：公司2017年飛機大修情況如何
A：相比2016不會有太大差別。
Q：2016年費用水平上行，2017年會如何變化
A：可能還會略有上升，主要來自廣告投入。
Q：非航收入方面如何，會不會有增長點
A：單客收入增速可能會下降，每個部分都會有增長，增長是個積累的過程，不會有確定的時間表。
Q：補貼方面狀況如何
A：石家莊補貼佔比應明顯下降，2017年還在談，其他城市方面，揚州簽了5年，寧波簽了兩年，預計補貼占業績比例不會發生大的變化。

Q：會不會布局北京二機場
A：在積極的與北京機場集團溝通，但目前還沒有明確答覆。
Q：2016上半年票價下跌幅度較大的原因
A：主要是石家莊由於首都航空和河北航空新進大量運力造成競爭加劇，上半年壓力較大，但暑運有所恢復，全年跌幅收窄。