國泰君安國際：給予中海油收集評級

中海油2016 年收入為人民幣1，466 億元，同比下降14.6%，每股盈利為人民幣0.01 元，同比下降96.9%，末期股息為港幣0.23 元。公司的業績要好於市場預期並在低油價環境和122 億元人民幣的減值情況下得到了盈利。

鑒於國際石油市場的供求改善和庫存降低，中海油的盈利即將在2017 年有所恢復。OPEC 的減產協議導致Brent 油價一度升高至56 美元/桶，但美國頁岩油產量和庫存的數據在三月份令市場轉淡，導致Brent 油價跌到51 美元/桶水平。我們2017 年預期是需求高於供應以及全球庫存逐漸下降。我們2017 年的Brent 油價預期為57 美元/桶。

目標價為11.50 港元， 投資評級為「 收集」。目標價相當於18.1 倍/11.9 倍/9.5 倍 2017/2018/2019 年市盈率和1.2 倍/1.1 倍/1.1 倍 2017/2018/2019 年的市凈率，也等於較我們按70 美元/桶的長期油價得出的2017 年DCF 估值 21.3% 的折讓。中海油2017 年盈利回復的驅動因素主要為石油市場的改善。