商業銀行迎來春天 債轉股新規帶來哪些投資機遇？

商業銀行終於有了「嫡親」的身份。8月7日（周一），銀監會發布《商業銀行新設債轉股實施機構管理辦法(試行)》(徵求意見稿)。這個文件意味著什麼呢？意味著商業銀行通過子公司實施債轉股，有了更加明晰的標準與規範。

供給側改革的大背景下，國家有意重啟債轉股。債轉股雖然有利於減輕企業債務負擔，優化企業資產結構；但是也有刺於商業銀行盤活不良資產，實現穩健發展。所以債轉股的實施對商業銀行有利也有弊。作為債轉股主角，商業銀行應審懊應對新一輪債轉股大潮。

債轉股到底是什麼東西？這麼厲害的債轉股，新規出台對我們會有什麼影響呢？裡面又會有什麼投資機會嗎？

什麼是債轉股？

債轉股顧名思義就是一種債務重組，將債權轉化為股權，是處置不良資產的常用方式之一。債轉股的實施讓原債權人不再對企業享有債權，而是成為企業的股東。也就是說，原來你的公司欠銀行錢，銀行不要這些錢了，以這些錢入股，成為你們公司的股東。從效果來看會讓公司債務減少，註冊資本增加。債轉股的業務模式主要有三種：

1、直接將銀行對企業的債權轉為銀行對企業的股權。

2、銀行將債權賣給第三方，第三方再將這筆債權變為股權。

3、銀行將股權交給資本管理公司，由資本管理公司管理，銀行再從資本管理公司處獲得股息和分紅。

這其中，產業陣營有三大重要角色：

中央各產業的主管部門，通過實施相關產業政策來維持產業利益。

地方政府，通過整合各種地方資源，來保證本地就業、稅收、GDP等指標。

企業的股東、管理層和員工，通過運用企業經營決策權，解決收入、就業、職業問題。

金融陣營有兩大重要角色：

銀行、資本公司的前債權人、債轉后股東（AMC），通過使用債權人權利或股東權利，使現金回收率最大化。

中央金融部門（央行、銀監會），通過指定相關政策，防範系統性金融風險，維持銀行的穩健經營。

債轉股《辦法》有哪些看點？

1、確立了其持牌金融機構地位

銀監會統一了商業銀行新設實施機構的命名形式，即採用「字型大小+金融資產投資有限公司」形式。本次意見稿明確了債轉股實施機構設立需經銀監會批准，明確新設債轉股實施機構為主要從事銀行債權轉股權的非銀行金融機構，正式確立了其持牌金融機構地位，且為非銀行金融機構。

2、明確實施機構最低資本要求

註冊資本方面，實施機構應當一次性實繳貨幣資本，最低限額為100億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣。銀監會根據審慎監管的要求，可以調整註冊資本最低限額，但不得少於前款規定的限額。商業銀行作為出資人，其入股資金為自有資金，不得以債務資金和委託資金等非自有資金入股。

3、明確以債轉股為主業

全年主營業務佔比或者主營業務收入佔比原則上不應低於總業務或者總收入的50%。轉股對象為發展前景好但暫遇困難的優質企業。新設實施機構作為銀行債轉股子公司，有效規避了法律禁止銀行投資工商企業股權之限制。

對A股影響幾何

通過債轉股，提高權益佔比，在一定程度上降低整個社會的槓桿率水平。同時國內的供給側改革必然伴隨著企業（主要是國有企業）的重組、整合，在這過程中銀行不良將加速暴露，此時一刀切的抽貸並不是好的處理方式。而以債轉股的形式一方面給企業重組、整合以喘息之機;另一方面，在經濟形勢好轉之後為銀行帶來豐厚回報。

過去二十多年，債轉股 以「助國企脫困」之名造就的牛熊已經數次。遠一點，始於1996終於2001的那一撥國企改革到國有股減持；近一點，始於2005終於2008的那一撥股權分置改革到四大行全部發行上市。

本輪重啟的債轉股最大的特點是採用市場化方式進行。債轉股對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主。這類企業在銀行賬面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。因此，此輪債轉股，並不支持過剩產能「殭屍企業」參與，同時財政不再兜底。

債轉股重啟帶來哪些投資機遇？

債轉股將為國內股市帶來主題投資機會：銀行股、周期行業龍頭股、AMC概念股。債轉股政策的推出，將不僅有助於緩解市場對銀行壞賬、對周期行業債務危機的擔憂，對A股構成宏觀層面的利好，更具主題投資價值。

1、銀行股

若市場化債轉股，銀行具有標的選擇權和真實股東權利，等同於給銀行發了一張股權投資牌照，對銀行為利好。出表安排也將直接決定債轉股是否利好銀行。

2、周期行業龍頭股

在去產能進程中，具有區域定價權、資本運作能力、產品競爭優勢的龍頭企業，更有可能成為最終受益主體，並獲得銀行青睞。而銀行有強烈意願通過入股行業龍頭扮演產能整合者角色。

3、AMC概念股

作為有經驗的運作主體，不排除AMC參與債轉股的可能。