監管動向成關注焦點

結合近期利率債引領的本輪債市反彈，前海再保險投資管理部副總裁於廣南向證券報表示，今年上半年債券市場在經濟通脹等基本面方面的變化不大，市場波動主要還是圍繞貨幣政策、金融監管展開。而對於下半年市場的整體走向，相關因素預計是市場關注焦點。

該投資人士進一步指出，之前幾個月，貨幣政策受金融監管收緊、美聯儲加息的外部壓力等因素影響，實際上已經「抻的過緊」。比如，在6月中旬美聯儲加息之前，央行等部門的相關調控，已經提前為外部壓力騰出了較大的「提前量」。而展望下半年，從外部環境來看，美聯儲預計還會有一次加息，外部風險相對不高。從內部環境來看，在主要貨幣指標已經出現顯著回落的情況下，相關金融監管也有望有所緩和。整體而言，在下半年外部壓力有限的背景下，國內貨幣政策整體預計會有一定放鬆空間，從而有利於債券市場的整體表現。

而對於貨幣政策與金融監管的走向，胡月曉則表示，在經過2014年到2015年的一輪去槓桿之後，目前微觀層面的金融槓桿已經不高，貨幣當局著重降低的是宏觀層面的「高槓桿」。考慮到5月份M2同比增速已經跌破10%的兩位數關口，監管部門還要整體保障社會融資成本不能過高，下半年貨幣政策與金融監管預計不會繼續保持高壓態勢，甚至可能有所放鬆。「M2增速持續低於10%的水平，對於貨幣當局而言應當不是一個可以接受的政策目標。」胡月曉表示。

而對於委外贖回等同業業務收縮可能對債券市場的影響，該分析人士還進一步指出，儘管三季度委外投資可能面臨較為集中的到期贖回壓力，但新開立賬戶預計也會有不少。綜合考慮到主流機構在同業、債券等方面的投資槓桿可能已經階段性見底，相關資金在流出債券市場之後可能也難有「好的去處」，屆時實際的委外贖回壓力，不應過度高估。

此外，於廣南表示，三季度委外到期的壓力，預計將在兩方面得到明顯緩解。一是在目前許多委外資產沒有盈利的情況下，相關委外投資方如果沒有較大的剛性資金需求，可能還會選擇繼續續作。二是在年中MPA考核結束之後，市場資金面狀況在三季度有望明顯改善，從而為債券市場帶來一部分新增資金。考慮到今年以來一級市場受到融資成本高企的壓制，債市整體存量資產也在減少，相關新增資金將有助於債市的走好。