方正中期：供需未有變化 鐵礦低位震蕩

行情回顧

期貨市場：上周，鐵礦石期價延續低位震蕩走勢。最終，I1709合約結算價收429.5元/噸，漲0.00%，成交10426474手，增-19.52%，持倉449042手，增-2.35%；I1801合約結算價收424.0元/噸，漲0.24%，成交688402手，增-10.63%，持倉449042手，增-2.35%。

圖1：鐵礦石期貨合約結算價 圖2：鐵礦石活躍合約歷史結算價

數據來源：Wind、方正中期研究院

現貨市場：上周，鐵礦石現貨價格成交一般，礦價小幅回升。截至上周五，普氏62%FeCFR為56.8美元/干噸，漲2.1元或3.84%；普氏65%FeCFR為71.2美元/干噸，漲4.33%；普氏58%FeCFR為31.7美元/干噸，漲-0.94%。港口進口礦方面，卡拉加斯粉報價566.0元/濕噸，漲-1.39%；紐曼粉報價458.4元/濕噸，漲1.42%；麥克粉報價400.0元/濕噸，漲-0.84%；PB粉報價430.0元/濕噸，漲0.70%；楊迪粉報價381.4元/濕噸，漲0.58%。國產礦方面，遷安66%鐵精粉報價625.0元/濕噸，漲0.00%；唐山66%鐵精粉報價615.0元/濕噸，漲-5.63%。

圖3：青島港進口礦價格 圖4：主要地區國產礦價格

數據來源：Wind、方正中期研究院

海運市場：截止上周五，BDI報收於855.0點，環比上周漲0.00%；BCI指數報收於993.0點，周環比-22.24%。程租運費來看，海岬型船巴西圖巴朗至青島海運費10.8美元/噸，周漲-2.0美元，幅度為-15.54%；西澳至海運費4.8美元/噸，周漲-0.6美元/噸，幅度0.81%。

圖：5：海運市場情況 圖6：鐵礦石運費走勢

數據來源：Wind、方正中期研究院

供需情況分析

外礦發貨回落北方港到貨小幅減少

四大礦山鐵礦石總發貨量為1819.5萬噸，周增-7.43%，其中淡水河谷發貨712.3萬噸，增16.83%，力拓發貨322.9萬噸增-36.10%，必和必拓發貨429.7萬噸增-9.08%，FMG發貨354.6萬噸增-6.19%；北方港口到貨量為974.4萬噸增-0.35%。

圖7：四大礦山發貨量 圖8：北方港口到貨量

數據來源：Wind、方正中期研究院

港存在創新高鋼廠按需補庫

上周，國內大中型鋼廠進口庫存平均庫存可用天數為23.0天，周變動0.50天，廢鋼庫存可用天數為9.0天，周變動0.00天。國內45個港口鐵礦石庫存總量為14539.0萬噸，周變動303.3萬噸或2.13%；其中澳洲礦7643.5萬噸，周增205.1萬噸，巴西礦3211.8萬噸，周增71.9萬噸，二者佔比74.66%增0.36%。按品種分，塊礦1539萬噸，周增25萬噸或1.65%，球團礦214萬噸，周增-32萬噸或-13.01%，鐵精粉830萬噸，周增1萬噸或0.12%。日均疏港量288.8萬噸，周增4.44%。

圖9：鋼廠進口礦庫存可用天數 圖10：45個港口鐵礦石庫存情況

數據來源：Wind、方正中期研究院

礦價低位震蕩國產礦產量繼續回落

2017年6月9日-6月23日，國內266座礦山產能利用率為66.5%，環比降1.5%，其中大型礦山59.8%，降0.4%，中型礦山25.7%，降1.0%，小型礦山20.3%，持平；國內266座礦山鐵精粉日均產量42.93萬噸，環比降0.97萬噸，其中大型礦山7.28萬噸，降0.05萬噸或-0.68%，中型礦山1.21萬噸，降0.05萬噸-3.97%，小型礦山0.21萬噸，持平；大型礦山鐵精粉庫存46萬噸，環比降1.0萬噸，中型礦山18萬噸，增4萬噸或28.57%，小型礦山16萬噸，降1.0萬噸或5.88%。國內礦山開工率為48.10%，環比增-0.50%，其中大

型礦山開工率59.80%，增-0.40%，中型礦山開工率24.70%，增-1.00%，小型礦山開工率20.30%，增0.00%。

圖11：國內礦山開工率變動情況 圖12：國內266座礦山產能利用率

數據來源：Wind、方正中期研究院

板材利潤回升螺紋利潤仍處高位

上周，全國盈利鋼廠佔比83.4%，周環比增-0.6%；滬螺紋鋼報價3542.0元/噸，周增-46.0元/噸，熱軋卷板報價3512.0元/噸，周增120.0元/噸；螺紋噸鋼毛利824.2元/噸，周變動-66.6元/噸，熱軋卷板噸鋼毛利618.5元/噸，周變動75.3元/噸。

圖13：鋼材盤面利潤(成本同步估算) 圖14：全國盈利鋼廠佔比

數據來源：Wind、方正中期研究院

板材庫存去化加快螺紋庫存小幅回升

上周，國內五大鋼材品種社會庫存總量為973.07萬噸，周環比變動-16.34或-1.65%，其中35個城市螺紋鋼庫存為389.90萬噸，周變動0.25萬噸或0.06%，35個城市線材庫存為119.29萬噸，周變動-0.32萬噸或-0.27%，31個城市中厚板庫存為102.36萬噸，周變動-4.16萬噸或-3.91%，26個城市冷軋板庫存為113.43萬噸，周變動-1.03萬噸或-0.90%，33個城市熱軋板庫存為248.09萬噸，周變動-11.08萬噸或-4.28%。

圖15：主要城市鋼材庫存變動情況 圖16：螺紋鋼社會庫存歷史變動情況

數據來源：Wind、方正中期研究院

高利潤繼續刺激鋼廠復產

上周，全國163家鋼廠高爐開工率為77.76%，周增0.41%，高爐產能利用率為85.06%，周增0.21%，高爐檢修容積為113064.00立方米，周增-1620.00立方米，檢修量為32.88萬噸，周增-0.63萬噸，檢修限產量為45.61萬噸，周增-0.24萬噸。5月下旬旬，國內重點鋼企粗鋼日均產量為176.39萬噸，旬減5.44萬噸，據此推算國內鋼企粗鋼日均產量為226.70萬噸，旬減6.07萬噸。

圖17：全國163家鋼企高爐開工情況 圖18：國內重點鋼企粗鋼日均產量

數據來源：Wind、方正中期研究院

板材需求好轉，噸鋼利潤較高鋼廠高品用量開始提升

本周，普氏65%Fe:CFR與58%Fe:CFR價差為39.5美元/干噸，周環比變動3.3美元/干噸或8.98%，較前期高點回落25.07%。

近月需求依然偏弱9、1價差繼續收窄

截至上周五，I1709與I1801間價差為5.5元/噸，周環比變動-1.0元或-15.38%。

圖19：鐵礦石高低品位資源價差走勢 圖20：鐵礦石跨期價差變動情況

數據來源：Wind、方正中期研究院

推薦理由及操作建議

連鐵上周繼續低位震蕩，交投冷清，持倉成交均大幅減少。現貨市場未有明顯起色，普氏指數小幅回升，鋼廠補庫尚可，進口礦庫存小幅回升0.5天至23天，但港口庫存在創新高，外礦維持全年目標運量，後期進口礦壓力將繼續增加，受礦價低位震蕩影響，國產礦產量繼續回落，復產受阻，部分緩解鐵礦供給壓力。鋼廠盈利依然較高，開工繼續回升，粗鋼產量逼近前期高位，但受淡季影響下游需求放緩，螺紋社會庫存開始回升但板材庫存去化加速，後期供需趨於寬鬆或使鋼價承壓，從而進一步抑制鋼廠補庫。綜合看鐵礦供需面中產期難現緩解跡象，但58%普指價格已接近FMG成本線，礦價成本端支撐較強，礦價已無下跌空間，但反彈同樣乏力，低位震蕩走勢或將持續，後期關注外礦到貨情況及噸鋼利潤走勢。操作上，單邊暫時觀望，可繼續做空螺礦比。

方正中期 田欣沅