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五礦資本:40%租賃股權收購獲批,拐點臨近

五礦資本:40%租賃股權收購獲批,拐點臨近

40%租賃股權收購獲批,45億元信託增資完成,拐點臨近

公司收購外貿租賃40%股權獲得證監會批複,完成後持股90%租賃業務將並表,為公司增厚利潤。公司對五礦證券59億元、五礦期貨15億元、五礦信託45億元增資均已完成,未來隨著外貿租賃30億元定增資金到位,公司將提速發展,下半年業績將加快釋放,驅動估值回歸。

中報業績快報歸母凈利潤9.9億元,符合預期

中報業績快報實現利潤14.3億(YoY-3.04%),歸母凈利潤9.9億(YoY+0.94%),符合預期。其中子公司五礦信託凈利潤6.19億(YoY-3%),外貿金融租賃凈利潤3.01億元(YoY+6%);五礦證券凈利潤0.84億元(YoY+12%)。

金融租賃牌照優勢明顯,股權收購增加利潤貢獻

截至2016年末外貿租賃貸款餘額約500億元,凈資產57.94億元,槓桿率8.63倍,距離金融租賃公司12.5倍的經營槓桿上限仍有空間。不良率僅為0.58%,低於行業平均水平(約1%),風險可控。本次增資完成後凈資產達85.42億元,為業務發展夯實基礎,疊加公司收購其40%股權獲批,未來業績增長打開空間。

6月新增社融中信託貸款佔比提高,信託板塊可期

(1)規模:6月份新增信託貸款2465億元,YoY205%,MoM36%。(2)佔比:6月新增社融中信託貸款佔比為14%,去年1-10月該比例僅為2-6%,自去年11月以來佔比明顯提升。1-6月新增信託貸款在社融佔比為11.73%,較1-5月社融佔比提高0.4pct。(3)地位:表外融資中委託貸款和未貼現銀行承兌匯票持續萎縮,分別減少33億元和205億元,信託貸款在表外融資中的地位進一步提高。本次五礦信託增資45億元,完成後預計2017年末凈資產達108億元,增幅140%,增資到位后將致力於調結構,把基礎設施的業務作為核心競爭優勢,持續提升主動管理能力。

股東資源+增資+實際流通盤小+估值修復,維持增持評級

預計公司2017-2019歸母凈利潤水平分別為23/30/37億元,EPS為0.62/0.79/0.98元/股。(1)股權結構優化,配套融資股東帶來較大協同效應;(2)150億元增資夯實資本實力;(3)公司流通盤市值約60億元,除原大股東持股外的實際流通盤約45億元,實際流通盤小、股價彈性大;(4)公司目前估值PB1.7倍,下半年業績將加快釋放,未來有望估值回歸,維持增持評級。

風險提示:業務協同不如預期、市場波動風險、轉型失敗。

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