私募做市試點，我恨鐵不成鋼

自從2014年十二月，證監會發布《關於做好私募機構新三板做市業務備案管理工作的通知》，已經兩年多了。

從去年九月起，股轉系統就啟動了私募做市試點的工作。

有媒體稱現在已經進入了驗收階段的尾聲。

二、指導證券公司積極開展做市業務，充分發揮市場組織者與流動性提供者功能，提升銷售交易專業能力

一是……

二是……

三是……

四是擴大做市隊伍。支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資諮詢機構、私募基金管理機構等機構經我會備案后，在全國股轉系統開展做市業務。開展做市業務的機構實繳註冊資本應不低於1億元，財務狀況穩健，且具有與開展做市業務相適應的人員、制度和信息系統。

根據股轉的說法：

私募機構開展做市業務，有利於豐富新三板做市機構類型、有效發揮私募機構定價能力、改善新三板市場流動性，對提高全國股轉系統服務中小微企業能力具有積極意義。

上面我標黑的內容是一個意思，最終要讓上面那些機構都可以當做市商。

標紅的是另一個意思，就是這些機構要安全地對市場起到一定作用。

至於為什麼要從私募開始試點，大概就是股轉說的「私募機構定價能力」的原因吧。這一點我們後文會著重說。

除去這一點，從誰開始試也都無所謂了，那從私募開始也行吧。

好，背景說完了我們來聊正題。

要細聊，就要說清：私募做市能不能解決問題，又帶來了什麼問題？

流動性：

根據上面紅字部分，讓私募來做市，就是要讓他們在不添亂的情況下，給做市市場再注入一筆資金。

可是啊，新三板做市的問題從來都不是做市商缺錢。

而是，他們買股票花的也是錢。

做市交易也不是一天兩天了，常常聽到做市商在「抄底」、「集郵」，為什麼？因為做市本身賺不到錢啊。

這個問題引入再多做市商都解決不了，得靠別的。

至於這個別的是什麼，我想通再跟各位聊。您也可以留言告訴我。

私募機構定價能力：

股轉系統表示：

同時，全國股轉公司根據私募機構業務運營特點做出了以下差異化安排：一是……；

二是為防範利益衝突，私募機構做市標的不得為其作為基金管理人的基金（或資產管理計劃）直接或間接持股百分之十以上的股票；

三是私募機構不得使用受託管理的客戶資金進行做市，做市資金來源僅限於其自有資金。

那既然做市業務和基金業務是互斥的，當私募發現一家可以買的公司的時候，到底是給它做市呢？還是基金去買呢？簡單，哪種掙錢多就用哪種唄，你還能強迫我？

再有，規定不是說，我投的（持10%以上的）我不能做市嗎？那市面上總不是只有我一家私募在做市吧，我們兩個私募結盟，這家你投我做市，那家我投你做市行不行？業務還不能有交叉了？這兩家私募可以是一家嗎？或者我這家私募再買個券商怎麼樣？兩家好查那我就三家，四家……

再說一個，假設某個細分行業有三家公司，我私募先給其中兩家重倉做市，然後基金狂抬第三家，不犯規吧。那我的做市股還不漲翻了？

請問定價能力體現在哪裡？或者我這麼說，這家私募基金能力越強，當做市商的效果越差。

我一定要說明，我並不反對私募做市試點。

我也非常希望做市商隊伍能逐漸擴大，同時根據監管一致性原則可以一視同仁，只要不搞雙重標準，對新三板肯定是好事。

既然決定了要做，在逐步實踐的過程中，請一定要避免出現不必要的缺失，讓人鑽了空子，導致政策效果發揮不出來，讓投資者失去信心。