第五屆新三板交易商大會高峰論壇：新三板未來政策展望

2017年是新三板市場大展拳腳的一年，的「納斯達克」正悄然崛起！隨著掛牌、上市、交易制度多樣化、融資制度靈活、併購重組等各種推動國家經濟建設的政策出台，新三板迎來歷史性投資機遇。

由私享橋和資本秀聯合主辦的第五屆新三板交易商大會於4月21日在上海隆重舉辦。本次大會是資本市場大咖們的第五次集體亮相。

主題論壇：新三板未來的政策展望

主持人：財經學者、知名財經評論人 布娜新

東方證券新三板做市業務投資總監 陸江平

點點客董事長黃夢

卓仕物流董事長 劉向東

綠度股份董事長 鄒曉明

論題一：對於流動性問題，輿論方面是不是冤枉了做市商

布娜新：剛才提到了流動性的問題，那麼在流動性問題核心問題又是做市商的問題，做市商現在在理論上承擔著壓力也是很大的。在輿論方面是不是冤枉了做市商的隊伍？

陸江平：流動性問題不是單向問題、包括前面企業的發行股票的可流通股本，投資者的人數、門檻，以及做市商報價的制度，這是綜合性的問題。其實這個問題，我覺得不光光是我們在座的每一個參與者，這個問題也是拋給監管層，包括整個制度的設計者，這也是非常大的挑戰。

流動性這個問題，它非常複雜。一方面，我們做一個市場，我們不能割裂來看，不能說這個市場單純只是融資的功能。單純做市商起到一個報價和交易的職能，不能把交椅的職能被抹掉，因為交易的職能抹掉。因為交易是參與市場的行為模式，把投資者的行為方式給抹掉了之後，其實意味著多邊平台就失衡了。這樣的話，這個事情就沒辦法了，這是我對這個市場的理解。所以做市商過去承擔了蠻多的包袱，就是在媒體層面。做市商還是盡自己一份微薄的力量吧。

黃夢：如果新三板是一個菜市場，可能企業是菜簍，做市商是菜販。實際上從數據上看，做市商的數量和交易的活躍度，還是有比較強的正相關的關係。就是做市商的數量越多，一定是交易會更加活躍。

論題二： 新三板企業和做市商之間的關係

布娜新：您認為您和做市商之間的關係是什麼樣呢？

黃夢：跟做市商的關係，那就是菜簍跟菜販的關係，有一個價格，同時又想多賣貨，在一個市場裡面可能出發點也不一樣，但是是一種不同的市場主體。

劉向東：關於做市的問題，我想從企業和企業的創始人、股東來講。我想基於第一個是企業的市值管理，如果公司的市值高，是有益於自己做企業價值的實現。也包括退出的收益高。

還有就是在定增的時候，能夠以更好的價格獲得新的自己的收益。但像卓仕物流到目前處於一個企業的發展階段，我們現在還沒有在做市。我們是一個億的營業額，為什麼這樣說呢？因為整個物流，的物流佔了GDP的比例是15%、16%，就以美國的數據來講，是佔了8%。

而在物流，特別這兩年，資本比較火，比如順豐，也包括德邦。包括製造業的轉型，其實都面臨著怎樣把物流更輕鬆，讓生產更高效，就是就是要物流裝備，要物流技術來解決。而像我們目前現在要做的項目，現在還是處於剛剛做完一的階段，而要做到一到十、十到一百、一百到更大，那就是要資本來投入去做復值。

所以我想回歸到提到的這個問題，就是做市，我想時機是否合適，我覺得重點是在於怎樣能夠幫助企業在做定增和融資，來做一個配合，謝謝。

鄒曉明：關於做市和不做市的關係，回想到我們2015年掛牌，要上新三板的時候。其實我們也是沒有一定說我要上去怎麼樣，而是說我覺得上去從綜合角度來考慮，上去更有利，那麼我們上了。

吸收到了負能量的東西，但是儘管如此對這個市場還是滿懷信心。至於說要不要做市，還是做定增，它都是一種融資的渠道，一種形式。

論題三：什麼才是新三板企業對未來政策的真正期望

布娜新：您說得沒錯，企業做好企業的事情，做市商做好做市商的事情。但是需要很好的政策，來給你提供一些支持，下面我就想，咱們還是輪流開始。談一談目前你的真正心裡的，就是你的困惑是什麼，你們的期許又是什麼？甚至可以提出一些對於政策上的建議，依然是從我們陸地總開始。

陸江平：政策往前走主要是說，再進一步分層。分層要解決的就是今天幾位企業家提到的融資的問題。

當然另外一方面，因為為了吸引更多的投資者進來，其實在監管、在信息披露方面，都要做。這些就要要形成多層次的，是指在新三板裡面三個層次，不同的層次裡面信息披露的要求，和企業的融資的規範性要求的差異化的制度安排。希望能夠儘快的能夠有這樣一套相對來講比較清晰的體系，而不是現在看起來還是給到這個市場沒有一個很好預期，這是我們所關心的。

黃夢：我覺得門檻要放寬，對定增，尤其定增非常麻煩的事，審批的條條框框過多，感覺不夠市場化。

現在新三板的特色就是更市場化一點，或者定增比較快捷。因為到證監會時間很長。因為早期享受到了新三板的紅利，後來發現定增反而不如一級市場的優勢。就是你只要信息真實，披露如實及時披露，其實沒必要，其實這是市場的選擇，沒必要很多條條框框。

劉向東：企業到新三板來，第一就是融資，特別是三板市場。三板市場因為進去的門檻特別低，不要求明確的規模，也不要求明確的盈利。

在於讓有成長的空間的企業，讓資本把它做大。並且在這個平台上，讓有眼光的投資人，來發現價值，參與投資，獲得未來的收益。而未來的收益，它不是一個月、兩個月，通過做市來獲得的。

而是在PE，甚至跑到VC這個階段，來投企業，會變成10倍100倍的收益，所以我還是回到三班的制度上，我覺得應該是讓有眼光、有實力的投資人，來通過加入新三板的企業，通過規範了以後，通過讓它的商業模式更清晰，可以更持續的經營和盈利和做強做大，這些優秀的投資人發現這樣的標的，然後投進去，讓企業做好。另外一個也是交易活躍了以後，讓投資者未來有更好的退出機制。我覺得還是這樣的回答，不知道大家是否認同？謝謝。

鄒曉明：我們是所在的農業行業。今年有一個利好的消息是一號文件已經很明確的講到了，農業的供給側改革的一個政策。

相應的政策我相信會出台，但是不明確，這是第一。 第二個對於我們所處的IT的互聯網公司，這個行業針對，我是希望在創業層。剛剛劉總說了，新三板的門檻不高，大家都能進得來。

那麼進來之後，它的融資這種流動性有點差。如果我們能夠針對互聯網公司，或者創業時間不是很長的公司，把創新層的門檻調低一些。我覺得對於這類的創業企業，是一個利好。

然後第三個層面，就是說投資人的門檻，我們不說把大的政策，把500萬改成300萬，有沒有說，如果成為公司股東的群體，它的投資門檻能不能降低？或者內部的員工的投資門檻能不能降低？

這是一個很現實的問題。因為員工能夠進來的，過了兩三年以後，肯定希望吸引更多的人才進來。新的人才進來的時候，人才激勵的問題，看一些老師能不能給些意見。

布娜新：實際上做市商是舶來品，也是一個過度的階段。它的最大作用是促進市場交易，為市場帶來流動性。當市場參與者需要買入或者賣出大量股票的時候，其他市場參與者無法滿足的時候，做市商就要站出來。實際上它們是為市場流動性做最後的負責人。作為企業一定要搞清楚自己和做市商之間的關系，以及究竟該怎麼樣處理好這個關係，這博弈的矛盾。