換美元嗎？人民幣8月大漲2% 中國銀行：川普王健林周小川是最大原因

換美元嗎？人民幣8月大漲2% 銀行：川普王健林周小川是最大原因

這世界變化快！

這世界就是美元！

美元換不換：真是一個問題

很多同學的娃去美國讀書，現在又到要不要換美元的選擇了！

在川普同志上台之前擔心強勢美元會造成人民幣巨大貶值，以王健林同志為代表的新一代中產階級把人民幣都換了美元出海，於是我們採取了各種措施，包括限制老百姓換匯對外投資、大家王健林們的瘋狂換匯、甚至動用了不明白武器某因子。

然而，突然之間，川帝的美元從強勢變成弱勢，於是，全球所有商品和貨幣重新定位，開始了一場無聲的戰爭！歐元和人民幣首當其衝。

今年兌美元累計上漲13%，這是個什麼概念呢，大家知道外匯期貨的都是高槓桿，假如年初買入歐元，到現在差不多就是走了一個巨大的牛市了。第二個是人民幣，人民幣今年以來已升值逾5%，雖然不比歐元，假如年初杠杠入了人民幣，到現在也是賺的滿滿啊。

現在的問題是，人民幣兌美元變這樣了，很多人6.9買入美元的同學在後悔，那麼現在是補倉呢還是等有人說的人民幣繼續升30%？這真是一個問題，小編無法回答，大腕川帝才有發言權！

在岸人民幣收盤大漲 創近15個月新高 今年漲了5%

百度一下人民幣，匯率真的是恍如隔世。

但這個5毛紙幣都很少有地方看到了，相信大多數人對於1元鋼幣噹噹初的一毛了，10元的當1元用了。但另外一個好玩的是，比如計程車，電話費、麥當勞肯德基，似乎這麼多年來都沒有漲過，前天晚上計程車，司機師傅開了幾十年計程車了，現在的收入每個月4-5k,20年前也是這個收入。所以其實是人民幣還在，國內的購買力是越來越弱了

但人民幣自從變成一個半自由兌換的貨幣之後，就變了樣子了，假如人民幣和美元可以全兌換，賣掉北上廣一套房子1000萬人民幣，相當於150萬美元，那麼你買一套加州房子100萬還有50萬可以天天吃喝玩樂KTV泡妹。所以，人民幣從本質上說如果把房子作為指標就肯定是要大貶值的。

但現實是，人民幣升值了！

在岸人民幣兌美元周五收盤大漲，隨美元指數再度下跌和中間價續創14個月新高，在岸價連續突破6.58和6.57元兩大關口，創出近15個月新高。

那麼究竟為什麼呢？其實人民幣指數cfets最近根本沒有升，反倒是跌的，人民幣除了對美元升值值之外，對其他貨幣都在貶值呢。

CFETS 指數籃子內的主要非美貨幣對人民幣出現升 值。從整體來看,截止 8 月 24 日,CFETS 指數籃子中佔比第二到第五的幣種歐元(16.24%)、 日元(11.53%)、韓元(10.77%)和澳元(4.4%)在年內對人民幣分別升值 8.01%、2.98%、2.34%、5.07%。實際上,在 CFETS 新籃子囊括的 23 種非美貨幣中,只有港幣(4.28%)、 英鎊(3.16%)、盧布(2.63%)、沙烏地里亞爾(1.99%)、阿聯酋迪拉姆(1.87%)、 南非蘭特(1.78%)、土耳其里拉(0.83%)、紐西蘭元(0.44%)等 8 種貨幣對人民幣 出現貶值。

路透社的報道說：美元低迷歐元搶眼 人民幣8月大漲2%

路透北京9月1日 - 本周美元低迷，而歐元表現搶眼。

在上周五的傑克森霍爾會議上，美聯儲主席葉倫未提及美國貨幣政策，令市場降低了對美聯儲升息的預期，導致美元下挫。

此外，颶風哈維給美國德州帶來嚴重洪災，再加上朝鮮半島的緊張局勢，還有美國國內的政治問題等都對美元不利。

相比之下，歐元表現強勢，今年兌美元累計上漲13%，在緊張局勢之下似乎被貼上了「避險」的標籤。但歐元的強勢表現勢必引起歐洲央行的關注，下周四的歐洲央行會議或許會提到這一點。

下周有多位美聯儲官員發布講話，美聯儲也將在周三發布經濟褐皮書。周四召開歐洲央行會議，市場關注央行對於歐元匯率以及退出QE的表態。

金磚國家會議周日起在廈門召開，關注金磚國家之間建立自貿區以及中印關係等話題。此外，日本、澳洲、瑞士和歐元區將公布GDP數據，英國和歐元區將出爐一波PMI數據，澳洲、巴西、加拿大和馬來西亞將公布利率決定。

**美元低迷，歐元受寵**

本周美元大體保持上漲勢頭。

美元本周表現低迷，美聯儲升息預期降溫、朝鮮發射導彈、國內水災和政府債務上限等憂慮無一不拖累美元。

在上周五的傑克森霍爾會議上，美聯儲主席葉倫和歐洲央行總裁德拉吉均未提及貨幣政策。這令市場降低了對美聯儲升息的預期，美元指數跌至逾一年低點。

今年迄今，歐元兌美元已經攀升13%，得益於華府政治紛爭以及美聯儲收緊貨幣政策的步伐溫和。

瑞穗證券首席外匯策略師山本雅文表示，「我認為市場並沒有特別預期德拉吉會在傑克森霍爾會議上口頭打壓歐元。即便他這麼做了，歐元可能也還是會上漲。」

他並稱，「歐元區不應該因為歐元走強而有什麼不滿，因為該地區擁有龐大的經常帳盈餘、穩定的經濟、而且也沒有通縮威脅。因此投機客可以沒有什麼顧慮地買入歐元。」

但歐元兌美元本周升穿1.20，有人因此談論歐元已成投資者的避風港，這給計劃在未來幾個月縮減龐大經濟刺激政策的歐洲央行出了難題。歐元上漲將會引起歐洲央行決策官員的關切，或許9月7日管理委員會會議中就會提到這點。

今天稍晚美國將公布8月非農就業數據。路透調查的分析師預計，8月非農就業崗位增加180,000個。非農就業崗位這樣的增幅，應能為美聯儲在9月19-20日政策會議上宣布縮減規模4.2萬億美元資產負債表的計劃掃清障礙。

不過周四的報告顯示，美國7月扣除食品和能源價格的核心個人消費支出(PCE)物價指數同比增長1.4%，為2015年12月以來最慢增速。而這是美聯儲最看重的通脹指標。

Moody』s Analytics資深經濟學家Ryan Sweet說，「就業市場的形勢非常不錯，但薪資成長令人十分失望，且未來幾個月有可能延續。美聯儲12月行動與否，將主要看通脹。」

根據CME Group的FedWatch，美國金融市場目前預計，美聯儲在12月會議上升息的可能性約為36%。美聯儲今年已經兩次升息。

**人民幣8月份累計升值2%**

本周人民幣表現強勁，得益於美元走勢低迷以及經濟數據較佳。

周一，人民幣兌美元在時隔14個月後，重現雄風升回6.6元。交易員稱，上周五全球央行討論會並無新意，歐元重回強勢打壓美元指數，人民幣匯率再次獲得提振。

至周五時，人民幣兌美元即期與離岸價更是雙雙升破6.58關口。8月份人民幣累計升值2%，創2005年7月匯改以來最大單月漲幅。今年以來人民幣已升值逾5%。

一外資行交易員指出，弱美元是這波人民幣上漲的關鍵因素，而監管層也在其中「推了一把」，中共十九大之前人民幣有一波強勢很正常，這有利於抑制資金外流。

眾所矚目的十九大將於10月18日在北京開幕，將產生新一屆中共領導層，並制訂大政方針。(完)

銀行：川普王健林周小川是最大原因

銀行本周的宏觀觀察了人民幣匯率波動的問題，說了很多的原因，但不知道為什麼銀行的報告寫的很像論文報告，所以小編翻譯一下人看得懂的，那就是為什麼人民幣升值了啊，三個人，川普，王健林和周小川。川普搞了弱美元，周小川搞了某因子，然後王健林這種不顧國家的資本家被打擊。

一、本輪人民幣兌美元匯率波動的新特點

一是人民幣兌美元匯率強勢上漲。2017 年以來，人民幣兌美元匯率整體上在波動中走強。截至8 月24 日，在岸（CNY）與離岸（CNH）人民幣匯率紛紛走高，分別達6.6600 和6.6634，美元兌人民幣匯率中間報價為6.6525，較年初的6.9498 累計升值了4.47%（圖1）。其中，1-5 月期間人民幣兌美元匯率波動中表現，但5 月中旬后則出現強勢上漲的態勢，美元兌人民幣匯率中間價在3 個月內（5 月10 日-8 月24日）共升值了3.82%。

二是人民幣匯率雙向波動特徵更為明顯。近年來，人民幣對美元結束了單邊升值，雙向波動特徵越來越明顯。2017 年以來，人民幣匯率的雙向波動，一方面表現為波動區間擴大，從年初至8 月24 日期間，美元兌人民幣中間報價在6.6525-6.9526 的區間波動，波動範圍較上年同期有所擴大。另一方面表現為標準差變大，從年初至8 月24日美元兌人民幣中間報價的標準差為0.0729，大於上年同期標準差（0.0677）。

三是境內外人民幣匯率趨於統一。截至8 月23 日，2017 年境內外美元兌人民幣匯率價差均值為115.5 個BP，較過去兩年有所收窄，其中，1-4 月境內外美元兌人幣匯率價差均值為207.8 個BP，5-7 月為62.8 個BP（圖2）。此外，今年大部分時間裡境外美元兌人民幣匯率要低於境內，扭轉了2015 年「8.11 匯改」以來境內人民幣匯率長期低於境外的情況。目前來看，CNH 與CNY 基本同步，體現了境內外人民幣匯率逐漸趨於統一，境內人民幣匯率的價格引導作用在逐漸增強，離岸市場對人民幣匯率

的預期逐漸從貶值轉向中性。

二、多重因素支撐人民幣兌美元匯率升值

本輪人民幣兌美元匯率的強勢上升是多重因素共同作用的結果，既有來自國內經濟運行穩中向好的基本面的支撐，還有美元指數不斷走弱、中美利差持續擴大、跨境資本流動管理趨嚴、中間價形成機制調整等因素的推動。

（一）宏觀經濟穩中向好，是支撐人民幣匯率走強的根本原因

總體來看，當前宏觀經濟運行穩中向好、穩中有進，這是支撐本輪人民幣匯率走強的根本原因。今年上半年，GDP 增長6.9%，增速同比加快0.2 個百分點，這是自2011 年以來首次半年度增速回升；工業增加值平均同比增長6.9%，較上年同期提高0.9 個百分點； PMI 均值為51.5，連續12 個月處於榮枯線以上（圖3）；商品貿易出口平均同比增長8.1%，扭轉了去年為負的趨勢；物價水平溫和可控，上半年CPI 平均同比上漲1.4%，PPI 同比上漲6.6%（圖4）；就業形勢表現良好，上半年城鎮新增就業735 萬人，同比多增18 萬人，已完成年度目標的三分之二。儘管匯率走勢與經濟基本面並非總是完全吻合，但一國宏觀經濟運行狀況始終是該國匯率走勢的基礎。中長期來看，宏觀經濟景氣不斷上升，為人民幣走強奠定了堅實的基礎。

（二）美元指數下跌，弱勢美元是人民幣升值的重要外部因素

作為非美元貨幣，今年以來人民幣對美元強勢升值的同時，參考一籃子貨幣的人民幣匯率指數卻出現貶值，也即美元的走弱是導致本輪人民幣兌美元匯率上漲的重要原因。年初以來，美元指數整體走弱，從年初的103 下降到93 左右。美元走弱主要受以下因素的影響：一是美國經濟整體走弱降低市場信心。2017 年上半年美國經濟數據表現不佳，一、二季度美國GDP 環比折年率分別為1.2%和2.6%，均低於市場預期，IMF 已經下調對美國今明兩年的經濟增長預期。通脹連續5 個月表現疲弱，7 月CPI 同比增長1.7%，環比增長0.1%，低於預期；核心CPI 同比增長1.7%，環比增長0.1%，低迷的通脹將大概率放緩美聯儲的加息步伐。二是川普上任半年來不穩定事件頻發，去年底興起的「川普交易行情」明顯降溫。「通俄門」事件的持續發酵、醫改方案受阻、稅改政策不及預期等引發美國民眾對政府的信任危機，民眾開始懷疑川普競選時的承諾能否兌現。同時，川普關於朝鮮的強硬言辭推高了全球避險情緒，使美元進一步走低而黃金等避險資產走強，目前黃金價格已突破1290 美元/盎司（圖5）。

三是歐元區經濟基本面改善，歐元兌美元匯率持續走強。獲益於歐元區經濟復甦的良好表現、政治局勢的逐步穩定以及對歐央行即將退出寬鬆貨幣政策的預期，歐元走勢表現亮眼，呈現出「歐強美弱」的格局。上半年，歐元對美元匯率已經突破2015 年以來的最高水平，截至8 月23 日為1.1799（圖6）。

（三）中美利差擴大對人民幣走強形成支撐，也是人民幣升值的重要因素

中美利差在2017 年明顯走闊，並持續維持在較高水平，對人民幣兌美元匯率走強形成支撐。中美10 年期國債收益率之差從2017 年年初的65 個BP 擴大到8 月23 日的145 個BP，增長123.08%，平均值為114 個BP，處於相對歷史高位（圖7）。這一方面是由於今年上半年經濟景氣上升，央行實施中性偏緊的貨幣政策，金融監管不斷加強，推動金融「去槓桿」，使得國內市場利率總體在上漲。截至7 月末，隔夜和1 周SHIBOR 分別報2.8152%和2.8770%，較2016 年末分別上行59 和33 個BP，SHIBOR各期限品種利率上升至2015 年下半年以來的歷史高點。市場流動性偏緊使國債收益率提高，從而擴大中美利差。另一方面，雖然美國貨幣政策也在逐漸收緊，但美國國債作為全球避險資產，隨著朝鮮問題、敘利亞衝突等地緣政治風險加劇，避險情緒攀升導致資金更多流向美國國債市場，進而推動美國國債收益率下行。美國10 年期國債收益率從今年初的2.45%下降到8 月23 日的2.17%，下降了28 個BP。

（四）跨境資本流動管理趨嚴緩解了資本外流壓力，是人民幣匯率上行的政策性因素去年年底以來，有關部門加強了對跨境資本流動的管理。一方面在現有的政策框架下，加強宏觀審慎管理，加大對違法違規外匯行為的打擊力度；另一方面加強對國內企業對外直接投資的規範治理，強調防範境外投資風險與境外投資真實性審核，使跨境資本流出規模有所縮減。今年前7 個月非金融類對外直接投資為572 億美元，同比下降44.3%。今年以來跨境資金流動形勢持續好轉，資本外流壓力有所減輕，結售匯與外匯儲備數據都有明顯改善。一是人民幣市場在結售匯的供需方面逐漸趨於均衡。結售匯逆差持續縮窄，7 月銀行代客結售匯差額縮小至-63.27 億美元，為兩年來的較低水平；代額跨境支付逆差有所改善，今年1-7 月銀行代客涉外收付款差額累計為-1061.8 億美元，去年同期累計為-2007.7 億美元，逆差規模同比下降47.1%（圖9）。二是外匯儲備規模有所增加。自今年2 月以來，外匯儲備資產實現了連續6個月環比上升，扭轉了自2014 年下半年以來持續減少的趨勢。截至7 月底，官方外匯儲備資產為3.08 萬億美元，環比增加0.78%（圖10）。資本外流壓力的減輕有利於緩解外匯市場上美元供不應求的壓力，從而助力人民幣對美元升值。

（五）中間價形成機制中引入逆周期因子，是影響人民幣穩中有升的技術性因素近年來，人民幣兌美元匯率中間價定價機制不斷完善。2015 年8 月11 日，人民銀行宣布調整人民幣兌美元匯率中間報價機制，強調參考上日收盤價來提供中間價報價。2015 年12 月11 日，CEFTS 人民幣匯率指數發布，初步形成「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」機制。2017 年初，將CEFTS 籃子中的貨幣數量由13 種增加至24 種，使美元的權重減小。2017 年5 月26 日，外匯市場自律機制在中間價報價模型中引入逆周期因子，中間價形成機制變為「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子」。這有利於對沖市場情緒的順周期波動，改變了此前「易貶難升」的不對稱機制，增強人民幣匯率彈性、實現人民幣匯率雙向波動，也在一定程度上分化了市場對人民幣匯率的貶值預期，在美元走弱的情況下推動人民幣對美元的升值。

三、人民幣匯率波動趨勢預判

展望未來，中長期來看人民幣兌美元匯率將以雙向波動為主，短期看人民幣兌美

元匯率仍有一定的升值空間。

一是經濟運行韌性較強，短期將繼續給人民幣升值提供空間。從7 月最新數據來看，主要經濟指標穩中有緩，投資及相關消費增長減弱，出口增長波動下行，但這受高溫、豪雨、洪澇災害等季節性因素影響較大。隨著季節性等非經濟因素影響的減弱，預計工業生產將有所恢復。目前來看，經濟運行韌性依然較強，經濟平穩增長整體態勢並未出現趨勢性轉變，實現預定的全年經濟增長目標壓力不大。供給側結構性改革的持續實施、創新驅動發展戰略的深入推進都為經濟基本面的平穩運行創造了條件，有利於增強市場信心，為本輪人民幣匯率升值提供空間。

二是弱勢美元短期或將持續，未來美元指數走勢不確定性較大。當前美聯儲內部對低迷通脹的持續時間存在分歧，鴿派對通脹問題的擔憂程度上升，鷹派則認為中期來看通脹將會回升。從美聯儲7 月FOMC 利率會議聲明釋放偏鴿派信號，承認今年通脹疲軟已成為較持久的現象，這導致加息步伐可能會放緩，弱勢美元短期仍將持續。預計美聯儲9 月份「縮表」將會如期進行，但考慮到「縮表」是一個漸進的過程，其對利率和匯率的影響並不是立竿見影的，且美聯儲前期已經釋放「縮表」信號，市場對此已有充分預期，因此「縮表」的市場影響和衝擊有限。短期來看美元走勢仍會是影響人民幣匯率走勢的重要因素之一，後續還需進一步考察核心通脹的走勢。

三是短期內中美利差將維持高位，但需關注美聯儲加息進程。從國內角度來看，當前貨幣政策仍以防風險、去槓桿為主要目標，金融去槓桿進程並未結束，未來或將繼續保持穩中性偏緊基調，金融嚴監管將持續，預期資金面維持「緊平衡」格局不變。國內貨幣政策放鬆的可能性不大，市場利率易上難下，國債收益率下行空間較小。

從國際角度來看，雖然下半年美聯儲將大概率啟動「縮表」計劃，但這是個漸進的過程，對市場的短期影響並不會太明顯，加上當前市場對美聯儲加息進程存疑，美國國債收益率短期上升概率不大。同時，川普與朝鮮間言辭交鋒日益激烈繼續推高全球避險情緒，歐洲、日本等經濟體央行貨幣政策逐漸由松趨緊，這些因素皆對美國國債收益率上升形成壓力。預期美國國債收益率曲線將繼續趨平，短期內中美利差將大概率維持高位，但長期來看仍需進一步關注美聯儲加息進程與美元走勢的情況。

四是企業境外投資趨於理性，跨境資本流動管理將更加完善。在經歷企業境外投資的短期快速增長后，政府加強了對跨境資本流動真實性、合規性管理，且已經取得階段性成效。今年8 月18 日，國務院辦公廳轉發發改委、商務部、人民銀行和外交部《關於進一步引導和規範境外投資方向的指導意見》（下簡稱《指導意見》），引導和規範境外投資方向，將境外投資分為鼓勵開展、限制開展和禁止開展三種，明確規範了境外投資行為。下一步相關配套措施將出台，同時推進《境外投資條例》立法工作，為《指導意見》的落實提供法律保障。隨著跨境資本流動管理的日益完善，預計未來企業境外投資將會趨於平穩和理性。此外，隨著金融市場開放水平的不斷提升，將吸引更多境外資金的進入，跨境資本流動將總體保持穩定。