說斷交就斷交！揭秘海灣國家交惡背後的油市邏輯

北京時間周一(6月5日)，一則重磅消息令市場措手不及。繼埃及、沙烏地、阿聯酋、巴林、葉門政府之後，利比亞成為第六個宣布與卡達斷交的國家，多國此舉的主因是卡達支持恐怖主義活動。消息傳出不久亞盤油價漲超1%，不過隨後不斷加劇的擔憂情緒令油價承壓下行。

投資者這種情緒不僅來自對歐佩克減產協議執行可能受阻的擔憂，更來自於這一外交事件背後的微妙細節：沙烏地與伊朗的矛盾。敏感的投資者已經察覺出可能爆發軍事衝突的苗頭，中東局勢可能再次變得緊張起來。有分析甚至基於歷史經驗認為，一旦中東衝突爆發，油價可能會因為供應中斷出現暴漲。

那麼，中東局勢真的會引爆油價行情嗎？是不是每次中東地區爆發戰爭或衝突油價就一定上漲？若戰爭爆發，石油會不會再次成為中東國家的武器，對油市及全球經濟構成威脅？而且，若真的有影響，對油價的影響又會持續多久？投資者可以如何提前布局？

【歷次中東衝突與油價】

本文對1947年以來的油價周期及相應爆發的事件發展情況進行了統計，如下圖所示：

註：上述油價來源於聖路易斯聯儲資料庫中的WTI報價，單位為美元/桶，而部分資料來源於中石油的研究。

經統計和研究發現，自1973年第一次石油危機以來，油價經歷了1973-1980年、1999-2007年、2009-2014年三次階段性油價上漲，1973-1980年期間油價累計漲幅最高，達到865%。而1981-1990年、1991-1998年、2008-2009年以及2014-2016年四次階段性油價下跌。按照價格波動形態可以把油價波動大致分為八個階段(不包括2016年至今).

從上圖可以看出，1973年-1990年期間中東地緣政治處於不穩定時期，時常爆發大型戰爭及衝突，嚴重影響了油市供應，尤其是頻繁中斷生產的伊朗，但油價並未一直保持長期上漲。在1990年海灣戰爭爆發后，歐佩克趕緊增產豐富油市供應，因此當時戰爭爆發引發的油價上漲並未持續太久。

無論影響程度如何，中東局勢緊張總能牽動市場敏感的神經。為了研究戰爭爆發后的油價走勢，本文還單獨統計了歷次中東危局下的油價漲跌情況：

註：上述資料來源於中石油研究、PennEnergy公司。

歷次中東戰爭或衝突爆發基本上跟油價都會有聯繫。持續時間越長或者戰爭程度越激烈，油價的反應就越大(比如伊拉克戰爭).在衝突初期油價都會出現一定程度的上漲，但這種漲勢不一定會持續，有可能隨著戰爭結束就回落，甚至暴跌後進入下行趨勢(比如海灣戰爭和利比亞戰爭).

【這一次中東危機有何不同？】

歷史上第一次和第二次石油危機確實深刻地影響過油價，在沙烏地等多國同時宣布與卡達斷交之後，投資者存在擔憂情緒也是合理。但要注意的是，隨著國際政治局勢逐漸穩定，中東地緣政治已不是影響油價的唯一主因。隨全球經濟、歐佩克和非歐佩克之間的明爭暗鬥、金融市場等都是影響油市的因素(從圖1也可看出，至少有三個油價周期與戰爭無關).

從長期走勢來看，如果要把1970年以來的原油市場劃分大周期，則可以大致劃分為三個周期：即中東地緣政治極其不穩定時期(寬幅波動並上揚的1971-1986年)；窄幅波動時期(1986-2001年)以及世界信貸擴張時期(寬幅波動並上揚的2001-2016年).

那麼2016年以後，我們面臨的將是怎樣的一個油市周期？除了2016年初形成的雙重底形態(油價進入上行趨勢的信號)，相信許多人都注意到一個關鍵節點：2016年底歐佩克與非歐佩克達成歷史性減產協議。這或將是原油價格將進入第四個窄幅波動周期(2017-2032年)的重要標誌。在產油國協同減產的時代，單單用「石油武器」或難以再次對國際油市構成實質性重大威脅。