養豬企業業績分化 關注股東增持個股

上市養豬企業2016年業績暴增，2017年一季度分化。2016年，在高豬價的推動下，養豬企業業績大幅增長，溫氏股份、牧原股份、雛鷹農牧、正邦科技、天邦股份歸母凈利潤增速分別為90%、290%、294%、236%、238%。今年以來，生豬價格逐漸下行，一季度均價不到17元/公斤，而上年同期均價超過18元/公斤。一季度上市養豬企業之間出欄量增速差異較大，業績呈現明顯分化，其中牧原股份出欄量暴增154%，實現歸母凈利潤大幅增長85%。 點評：根據農業部最新的存欄數據，3月份能繁母豬存欄近3個季度以來首次止跌企穩，生豬存欄自2016年9月份以來首次實現環比增長，表明了行業的供給拐點或已出現。在生豬供給逐漸恢復增長的大環境中，短期豬肉消費比較疲軟，動態平衡下生豬供應相對充足。近期，數家上市養豬公司的股東在二級市場頻繁增持。我們認為，在市場疲弱時期股東的增持更能彰顯對公司的信心，尤其是實際控制人大額增持，或者眾多股東頻繁的增持動作值得投資者重點關注。分析認為，自年初以來有較大增持動作的養豬個股可給予關注，主要包括3隻個股：溫氏股份、牧原股份、天邦股份。投資建議。重點關注高成長養殖龍頭牧原股份、高分紅價值白馬溫氏股份以及產業鏈一體化布局成型的高彈性品種天邦股份。

存欄開始企穩，豬價下行壓力較大。根據農業部最新的存欄數據，3月份能繁母豬存欄近3個季度以來首次止跌企穩，生豬存欄自2016年9月份以來首次實現環比增長，表明了行業的供給拐點或已出現。在生豬供給逐漸恢復增長的大環境中，短期豬肉消費比較疲軟，動態平衡下生豬供應相對充足。我們認為生豬產能在今年下半年可能會有更密集的釋放，同時伴隨著各地環保整治工作進入最後階段，產能退出節奏放緩，豬價可能在供需關係的扭轉驅動下承受下行壓力，全年呈現前高后低的走勢。短期而言，生豬供需局面有望好轉，5、6月份豬價繼續下行空間不大。全年來看，部分養豬企業有能力依靠大幅增長的出欄量來對沖豬價下行帶來的業績下行壓力。此外，下游屠宰、食品領域布局較為深入的養豬企業有望通過產業鏈一體化運營平緩豬價下行帶來的經營風險。

股東增持彰顯信心，關注相關個股配置價值。近期，數家上市養豬公司的股東在二級市場頻繁增持。我們認為，在市場疲弱時期股東的增持更能彰顯對公司的信心，尤其是實際控制人大額增持，或者眾多股東頻繁的增持動作值得投資者重點關注。我們對年初以來有較大增持動作的養豬個股進行了梳理，供投資者參考，主要包括3隻個股：溫氏股份、牧原股份、天邦股份。

投資建議。我們維持2017年生豬均價16元/公斤的判斷，相對於2016年的18.2元/公斤下降12%，生豬養殖利潤仍將頗為可觀。當前時點，我們重點推薦關注高成長養殖龍頭牧原股份、高分紅價值白馬溫氏股份以及產業鏈一體化布局成型的高彈性品種天邦股份。

主要不確定因素。豬價大幅下跌，疫病。

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