做LP被忽悠怎麼辦？富有家族異軍突起雄霸私募股權市場|惠裕·趨勢

家族投資企業、富有家族及個人對國內的LP貢獻力量正在逐年上升。富裕家族還專門成立了母基金，未來，將跟歐美許多家族，諸如洛克菲勒家族辦公室及母基金一樣，成為投資圈的主流。

近幾年，隨著國內私募股權投資市場蓬勃發展，LP的隊伍也隨之日益壯大，創業引導基金、母基金、社保險資、上市公司、富有家族及個人成為當今LP的主要類型。

根據清科數據，截至2016年，國內私募股權投資市場LP數量增至18,104家，其中披露金額的LP共計15,968家，可投國內資本量增至68,816.48億元。LP類型呈現多元化發展趨勢，本土投資者參與股權投資的積極性不斷提高，本土LP數量已由2012年的6,323家增至16,664家，佔國內私募股權投資市場LP總數的九成。

在清科研究中心觀測的19類LP中，富有家族及個人名列前茅，數量達到 8,453家，企業緊跟其後，數量2,677家。投資公司排名第三1792家，分別佔比46.7%、14.8%以及9.9%，這三類LP數量總和佔國內股權投資市場總量超七成份額。而這三部分的LP的背景大都是由國內的富有家族個人或者家族企業投資集團組成，這些富豪們成了資本市場角逐的香餑餑。

根據波士頓諮詢公司的測算，2016年國內個人可投資金融資產的規模達到126萬億人民幣，為財富管理市場形成了百萬億級的蓄水池。預計到2021年，國內個人可投資金融資產將穩步增長，規模達到220萬億人民幣。富有家族及個人對國內的LP貢獻力量正在逐年上升。

散戶LP很多都是由富有家族和個人組成。現今，很多富裕的長三角、珠三角地區的民營企業家把實業界積累下來的財富向私募股權市場轉移，這裡邊也包括一些收入很高的明星。這些人可能是通過一些商協會的人脈，共投投資一隻由某位朋友發起的基金。賺錢之外，個人LP更希望以股權為投資紐帶，擴展人脈，整合資源。

比如東方富海私董會。每次會議由東方富海的一位合伙人主持，限定十位投資人參加，主持人會根據前期報名者的背景進行選擇和匹配，並確定會議主題。例如，85后的富二代投資人會被安排在一起參會，60后白手起家的企業家則會是另一組。會上，LP可以拋出自己在企業管理、投資理財或融資上遇到的問題，供參會者討論並相互給出建議。由於參會者會前簽署保密協議，會上所有內容不得外傳，與會者之間皆能赤誠相待。

但是，富裕家族和個人做為散戶LP投資GP，風險很大。有錢賺大家歡歡喜喜，沒錢賺可能就得對簿公堂。去年爆出的諾亞悅榕基金門就是很好的例子。五十餘名LP在朋友的介紹以及諾亞財富推介下，共同投資了一隻名為「悅榕基金」的私募股權基金。但六年後，這一項目不僅IPO失敗，收益還在持續下滑。截至2015年底，基金凈值僅為7.49億元，凈資產虧損近30%。

前段時間，一篇名為《一個上市公司老闆的自白：我為什麼選擇不做LP》的文章佔據了各大財經媒體的頭條，也刷屏了金融圈高管們的朋友圈。該上市公司的老闆提出了一個很客觀的現象：「我身邊很多做LP的企業家朋友被很多GP忽悠了」。據他所述，從2008年開始，國內很多基金開始募集，他的很多企業家朋友都開始選擇成為這些基金的LP，甚至很多朋友拿出總資產的60%進行投資。 然而八、九年下來，這些基金業開始進入收穫階段時，益卻並不是很理想，他們普遍感覺體驗不好。因為，很多基金只顧賺管理費而不注重對LP的回報。

對此，家族財富管理專家黃生表示：高回報意味著高風險，LP想要靠單筆投資的高利率來賺錢，那幾乎是不可能的。所以，為了避免風險，最好只能選擇增加投資基金的數量，以此實現更高收益。幾乎所有的LP都想要接觸那些最為優秀的基金，現在基本上前三大熱門：互聯網、文化娛樂、生物醫藥。在這三四個方向，大家可以從多個方面分散風險並獲取利潤。

與個人LP喜歡交際娛樂、拓展人脈、熟人關係的投資方式相比，家族辦公室LP的要求更專業。很多企業家，諸如宗慶后、劉永好、牛根生等著名企業家都成立了家族辦公室，據了解，這些富裕家族還專門成立了母基金，未來，將跟美國許多家族，諸如洛克菲勒家族辦公室及母基金一樣，成為國內投資圈的主流。

按照規則來講，家族辦公室的母基金LP投PE之前會做非常詳細的盡調，包括對GP團隊每個人背景的盡調和業績的盡調，以降低投資風險。此外，對職業團隊的判斷也很重要。很多管理團隊內部的不和諧對整個基金的運作影響很大，直接影響投資項目的業績，因此有必要評估管理團隊的內部合作狀態。

作為GP的雲鋒基金的朱藝愷表示：「我們也根據母基金要求，對於整個的投資流程有嚴格的要求和執行，對所有我們所投了的項目，訪談開始，到最後投資所有的檔案我們都保留檔案，對於所投項目也有定期的投后管理工作跟上。我覺得我們還是按照LP的要求，按照規定來操作。還有我們定期和LP有碰頭，這種碰頭除了我們講的年會的碰頭，我們經常跟LP們有聚會，平時投資時我們也會找相關LP提供專業諮詢，這個大家交流也非常充分。」

母基金聯盟秘書長唐勁草：「母基金機構的錢非常難拿，但是母基金機構在投資你的基金之前，他確實會比較嚴苛，基本上把你這個「祖宗八代」都會翻出來。但是，我所了解的的市場化的母基金的機構真正在投資的時候是不會去規定收益率的，這個確實不會。因為每一支基金它可能會處於不同的經濟周期，或者每一個方向的基金它所在的這個行業也會處於不同的發展的階段。」

LP是有限合伙人(Limited Partner)，也就是認繳基金份額的人或者機構，只要不超出人數限制就行。以認繳基金份額承擔責任，基本不管理基金事務。

私募基金一般以合夥制的形式成立，包含GP和LP，GP是普通合伙人，平時打點基金業務，還有承擔無限連帶責任。不同類型的私募基金，有限合伙人的限制人數也不一樣：

（1）一般私募基金，LP為50人

（2）契約性私募基金，LP人數為200人

（3）私募基金套信託，也就是將信託作為LP，這樣可以有效突破200人限制。私募基金以信託作為LP，需要通過信託的審核，意味著對項目、資產等要求會很高。

惠裕全球家族智庫（FOTT）是國內首家向本土高凈值家族辦公室提供專業服務的諮詢機構。通過深度行業分析研究和業內最佳服務方式，致力於幫助高凈值資產管理機構建立並提高他們家族辦公室業務究領域的專家。

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