脫虛向實——產融結合助力上市公司創新升級

脫虛向實—— 產融結合助力上市公司創新升級

——上市公司持續創新力大調查頒獎典禮暨2017上市公司創新力研討會在上海舉辦

2017年5月26日，由第一財經主辦的上市公司持續創新力大調查頒獎典禮暨2017上市公司創新力研討會在上海舉行。來自50餘家上市公司的高管和資本市場資深人士齊聚一堂，共同見證「上市公司持續創新力大調查榜單」的揭曉，並就「脫虛向實：產融結合助力上市公司創新升級」進行了探討交流，共話「資本與產業的持續創新」。

據悉，上市公司持續創新力榜單旨在發現上市公司年度「創新」典範、創新型公司榮耀領袖，記錄上市公司成長曆程，見證「創新」使命在的萌發與成長。此次評選涵蓋了互聯網+、智能製造、環保、新能源、金融、醫藥、農業等領域。近50家上市公司在評選中脫穎而出，分別獲得2016年度「最具創新力上市公司」及「最具創新力實踐獎」。另外，有4位企業家榮獲「創新力特別人物獎」。

多維度把關篩精品

作為第一財經連續舉辦四年的評選活動，為了聚焦上市公司創新發展情況，發掘上市企業中的「創新」明星企業，「上市公司持續創新力大調查」項目團隊特別邀請了投資、學界、行業研究等領域的專家組成評估小組，記錄上市公司持續創新的發展現狀。

同時，結合商業大數據，對調研企業進行全面評估，通過定量和定性兩個維度相結合的方式，評選出上市公司的最具創新力企業及實踐案例。並就上市公司在創新領域的探索提出諸多建設性意見。

為了確保榜單數據的客觀、公正，第一財經採取數據篩選、專家評估、實地調研等多重環節，層層把關。藉助商業大數據篩選出300餘家候選企業，根據企業業績、專利數據、股東回報等多項綜合篩選指標形成了初選名單。評估小組參考企業的成長性、影響力等指標，對初選企業進行了第二輪篩選。針對商業模式創新驅動技術創新成果轉化問題，專家們提出了不少富有建設性價值的意見和建議。

在榜單評選製作過程中，第一財經與上海財大500強企業研究中心還組成了調研團隊，對近40家上市公司進行了實地採訪調研，並通過第一財經、電視、網站等全媒體平台，進行了系列報道，在資本市場引起了廣泛關注。

彼得·德魯克認為，「創新是唯一能造就一個持續和健康發展的經濟的工具，可以讓任何社會、經濟、產業、機構保持高度靈活與自我更新能力，可以使經濟走出滯漲所帶來的困境，從而使社會走出危機，以及由它帶來的各種社會危機。」基於這樣的價值認同，第一財經希望通過對上市公司在創新領域整體發展現狀的調查研究，搜尋創新企業，找到最具創新理念與創新活力的上市公司，洞悉它們引領未來、驅動未來的動力所在，預測這些企業在經濟動力切換中的貢獻意義。

經過層層篩選，最終確定了「2016上市公司持續創新力」榜單。榜單結果顯示，大北農、利亞德、萬馬股份、冠昊生物、金一文化、中南建設等22家上市公司晉級「最具創新力上市公司」榜單。

獲得創新優秀實踐獎的企業包括新城控股、康芝葯業、中科創達、新南洋、大華樂橙等26家企業。

實業創新升級範本

為了深入探討上市公司的創新路徑，尋求資本脫虛向實的方向，切實做到產融結合，助力上市公司的產業創新升級，第一財經特別邀請了上海多層次資本市場研究所所長謝榮興、萬馬股份董事長何若虛、泰豪科技總裁楊劍、大華股份樂橙網路總經理梁磊以及券商投行人士進行圓桌討論，就「脫虛向實：產融結合助力產業創新升級」的話題展開研討。

作為圓桌對話的主持人，謝榮興在圓桌對話開始時表示，政策傾向脫虛向實，監管引導金融去槓桿，實業與資本的結合與碰撞更為引人關注。上市公司作為資本市場篩選過的實業代表，它們對融資的思考嘗試、對產業的創新探索都是難能可貴的經典案例。

結合萬馬股份24年的發展歷史，何若虛表示，萬馬股份作為一家上市公司一直致力於企業的價值成長，追求公司價值的逐步釋放，逐步增值。「我們看好新材料、新能源的發展前景，這符合產業升級和經濟轉型的大方向，因此公司也在這些領域持續布局發力。」

據何若虛介紹，萬馬股份最早的主營聚焦在電纜業務，在2012年通過重大資產重組，注入高分子材料、通信產品業務，公司目前已經實現電力產品、高分子材料、通信產品的全產業鏈布局，已逐步躋身國內電力電纜的龍頭企業。同時，公司還布局了新能源汽車充電設施、分散式光伏等新業務。他堅信，通過公司在新能源、新材料等領域持續不斷地探索布局，從中長期看，公司在資本市場的價值會在價格上有所體現。

梁磊表示，大華股份主營為安防視頻監控業務，在該領域積澱深厚。互聯網時代，大華股份看到了互聯網民用市場的新生機，大華樂橙主打互聯網和智能家居品牌，是大華股份進軍民用安防和智能家居的重要布局。

梁磊認為，作為一家視頻科技公司，大華樂橙的誕生本身就是一種產業創新，公司的業務是對母公司大華股份業務的延展拓寬，公司希望在視頻安防給生活帶來安全的同時，也希望視頻讓生活更美好。

楊劍認為，企業創新分為對外的創新和對內的創新。對於內部創新楊劍感慨頗多。據楊劍介紹，泰豪科技是一家軍工裝備、智能電力為主的上市公司，近年來，公司進行一系列業務梳理，集中資源發展軍工裝備及智能電力產業，形成了以這兩大產業為核心的主營業務體系。

據楊劍透露，2016年的軍改，對於泰豪科技構成了極大的挑戰，面對新的變化，泰豪科技選擇順勢而為，及時從內部進行架構整合。短短十個月內，公司將分散在多地的營銷中心和研發中心遷至北京，拆掉原來的以產品種類進行銷售的方式轉換為以軍種進行銷售，最終將業務架構調整到位。「內部創新給企業帶來的活力和效力，會在企業長跑中發揮出更大的助力。」

資本向實助力創新升級

2016年以來，監管層對股市的監管持續強化，頻頻出拳治理資本市場中的高槓桿泡沫，旨在引導督促上市公司脫虛向實。而中央經濟工作會議也把「大力振興實體經濟、培育壯大經濟新動能」作為2017年經濟工作的一個重要任務來部署。

可見，實體經濟在2017年的經濟轉型、產業升級與供給側結構性改革中具有舉足輕重的地位，同時，2017年也是的實體經濟尤其是產業轉型升級的決戰之年。顯然，資本加速脫虛向實，短期「套利」時代終結，著眼於中長期價值投資的趨勢已然顯現。

何若虛坦言，成為上市企業給萬馬股份的產業升級、公司創新提供了便利的融資渠道，也為公司的發展提供了資本支撐。相比於資本市場短期的價格波動，萬馬股份更希望發力企業本身的價值創造。

提及對資本市場的態度，梁磊表示，大華股份對於資本的態度一貫是積極的，公司主動拓展多方位融資渠道，除了在A股市場融資外，也會考慮海外融資。希望通過產融結合，把企業做大做強，真正實現實業的崛起。「公司目前在PPP業務的布局，恰恰是產融結合的一種嘗試。我們希望在『一帶一路』倡議的指導下，更為積極地走向海外市場。」

楊劍分享了泰豪科技脫虛向實的實踐后認為，「脫虛向實的路徑有很多，企業找到符合自己的公司發展的途徑很重要。」他表示，泰豪科技此前曾選擇與一些股權機構合作設立併購基金，但實質上並未快速形成轉化。後來泰豪科技轉變思路與央企合作成立併購基金，很快為公司儲備了一些優質的項目，對於公司的產業升級和產能提供了新動力。

談到融資，謝榮興表示，企業融資的途徑無外乎股權和債權。上市公司的IPO融資以及定向增發等再融資都是股權融資的常用手段，在金融去槓桿的主旋律線，單獨依靠股權融資已經難以滿足企業的發展需求，債權融資也成為不少企業尋求融資的重要途徑。具體選擇股權還是債權融資，要企業根據自己的盈利情況作出選擇。

在圓桌討論中，一家上市券商的投行人士對謝榮興的觀點表示認同。證監會2月17日公布的最新一版《上市公司非公開發行股票實施細則》，其中對上市公司定增融資的實施增加了三個主要限制條件，但對於發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。不難看出，監管層有意引導企業選擇股債結合產品進行再融資的意圖非常明顯。與股票融資相比，企業債券融資具有發行手續簡便、融資成本低、發行條件相對寬鬆以及不涉及企業所有權的轉移等屬性。

該券商人士表示，債權融資對於資本脫虛向實，服務實體經濟產業升級也有其切入角度。比如由證監會於2016年3月試點推出的「創新創業公司債券」(下稱「雙創債」)就是很好的案例，雙創債是專門針對創新創業企業的公司債，與定向增發和股權質押等融資方式相比，「雙創債」的審核流程簡便、融資成本低、資金用途廣泛。

創新孕育實業憧憬

被問及對行業的展望和預期，何若虛表示，萬馬股份所處的行業集中度相對較低，行業缺乏統一的價值衡量標準，希望隨著行業的快速成長，能出現一些核心標杆企業，引領行業前進的步伐，真正為脫虛向實提供範本。何若虛指出，當前國內中高端製造業核心技術鏈條尚不健全，仍需要藉助跨國併購快速趕超。此時，加強企業間合作，對行業內資源進行高度整合，對於提升行業的產業升級意義重大。

易界(DealGlobe)創始人兼首席執行官馮林表示：「根據我們的觀察，今年以來，出境併購熱度高企。出境併購的企業群體中，民營A股上市公司逐漸成為主力，出境併購熱潮應該還會繼續三到五年。」馮林認為，外延式併購是企業發展的重要途徑，低估值、協同效應等因素成為上市公司布局全球資產的主要動因。

馮林同時強調，在出境收購成為趨勢的情況下，上市公司跨境併購須釐清戰略，選好標的，同時對於後續整合要有足夠的準備。據了解，易界是一家專註服務資本的跨境互聯網投行公司，是專註服務企業跨境併購的科技金融控股平台。「我們是一個互聯網+的投行機構。」

梁磊表示，上市公司雖然從事的實業各有側重，但發展實業的決心是赤誠的。「希望行業之間能打破行業框架，尋求更多的契合點，從而深度合作融合，將產融結合推向深入。」

楊劍倡議，實業之間在行業相關度密切的領域可以加強研發乃至市場平台上的資源共享和合作，從更高層面上助推行業的創新。同時楊劍指出，當前談及創新多為模式創新，在技術創新領域願意沉下去做事情的企業和團隊較為稀缺，希望在技術創新領域能有更多的人才和團隊共同攜手。