前海開源楊德龍：A股下半年表現將好於上半年

六月份，A股市場的走勢有了比較大的改觀，開始逐步上行，特別是前期跌幅較大的創業板出現較大幅度反彈，現在雖然還不能確認風格切換轉換成功，但是至少可以說明市場人氣有了回升。大家已經開始從前期跌幅較大的小盤股裡面找到機會了，我認為這是一個很重要的信號。很多投資者都偏向於投資90%的股票，10%的大盤藍籌股主要是機構在投資。所以在前期上證50不斷創反彈新高的時候，很多投資者非常不開心，很多投資者都是虧錢的。而在最近出現了一定的轉變，上證50成分股開始出現高位調整，資金流出，而前期跌幅較大的小盤股開始出現較大幅度的反彈，這是很多投資者喜聞樂見的，因為大部分人買的是90%這部分股票。

在周三北京時間凌晨2點，美聯儲宣布加息，並且同時宣布將在年底之前進行一定的縮表，這次加息之前已被市場充分預期，美股並未出現下跌。美聯儲縮表是一個緩慢的過程，並不是一次性的、大力度縮表，它對於市場的影響並沒有那麼直接，那麼大。美股的走勢已經表明了這一點，所以對於美聯儲縮表不要有過多的擔心。

統計顯示，在全球多國股市普遍走牛的情況之下，全球股市的總市值已經逼近了全球的GDP，全球的GDP在去年是75萬億美元，今年可能是78萬億美元，這和全球股市的總市值差不多。一個衡量股市的泡沫程度的指標就是總市值和GDP的比值來看，全球股市的整體比值是1，而A股由於這兩年表現低迷，A股市場的比值遠遠低於全球的市常現在A股市場的總市值大概是7萬多億美元，而的GDP是10萬億多美元，這樣以來，A股的總市值和GDP的比重是70%，遠遠低於全球的總體水平1 。這說明A股市場已經嚴重落後於全球主要資本市場，A股市場已經被嚴重低估了，這是一個很重要的參考指標。在全球股市都開啟牛市的情況之下，A股市場不可能長期低迷，不會脫離全球股市太久。

全球股市和A股市場關係是密不可分的。現在是地球村，的GDP增長貢獻了35%的經濟增長，而A股的走勢確實嚴重和全球股市脫節，這可能有各種因素造成，但是這種結果不會持續太久。就像2014年之前一樣，A股市場嚴重落後於全球市場，但是到2014年7月A股開啟了一波轟轟烈烈的大牛市。

今年下半年A股市場配置比例必然會增加，這一點的話大家可以拭目以待。樓市在嚴格調控之後，必然會出現較大幅度的調整，這個調整首先是體現在量的調整，成交量大幅下降，另一方面就是價格會大幅下降。現在北上廣深的房價至少已經遏制住了快速上漲的勢頭，成交量已經出現了大幅下降。有人說成交量的大幅度下降主要是由於嚴格的限購限貸。我認為有兩方面的原因，一方面是限購、限貸導致購房的條件出現了收緊。另一方面和投資者的預期有關。可以打個比方，現在房地產市場的情況就和成語「鷸蚌相爭，漁翁得利」是類似的。這個鷸和蚌互相咬住之後，鷸說「一日不雨、兩日不雨、必有死蚌」，而蚌說「一日不雨、兩日不雨、必有死鷸」。也就是說現在買房和賣房的人都在觀望，都在看調控的效果，誰都不願意鬆口。賣方不願意降價賣，買方不願意漲價買。這樣的結果就是僵持不下，成交量大幅下降。現在就是看買房的人撐不下去，還是賣房的人撐不下去。對於買房的人來說，等待是不需要成本的，因為沒有還款的壓力。但是對於賣房和炒房的人來說，每個月都有按揭和還款的壓力，這個壓力還是非常大的。所以如果過了半年或一年，這個成交量仍然不大，這些投機客可能需要降價拋售了。這樣就可能造成房價的下跌，調控就產生了效應。

股市現在已經完成了去槓桿，當然完成去槓桿的過程是比較慘烈的，通過三輪的股災完成的去槓桿，有人把這一輪的下跌稱為第四輪的股災，我認為是不確切的。因為這一輪下跌並不是泥沙俱下的下跌，而是「一九分化」，白馬股逆勢大漲。近期小盤股開始吸引資金炒底，出現了較大幅度的反彈，這是一個好現象，說明市場的人氣在提升。A股市場在五月份是黎明前的黑暗，到了六月份太陽已經升起了，黎明逐漸到來。等市場的賺錢效應逐漸體現出來，A股獨自落後於全球股市的這種情況最終會改變，而現在市場的走勢已經初步驗證了我的判斷，就是A股逐漸從黎明前的黑暗中走出來，這一點大家要有信心。

A股市場有「五窮六絕七翻身」的說法，現在來看七翻身的可能性還是比較大的。現在臨近6月底，是布局7月份反彈的時候，這時候選擇一些優質的二線藍籌股和優質的成長股來布局，應該是一個很好的時機。

近期公布的經濟數據出現一定下滑，一季度經濟增速成為全年高點，預計三季度央行貨幣政策將重新關注穩增長，有望從中性偏緊轉向中性偏松。而樓市調控、債市調整可能導致資金從樓市、債市流出，部分進入股市，成為股市援軍，下半年A股表現將好於上半年，上半年大盤藍籌股一枝獨秀，獨立走出慢牛行情，下半年A股行情將擴散到中盤藍籌股和部分優質成長股，賺錢效應更加明顯。