上海證券：看好人民幣 年內人民幣匯率將穩中趨升

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宏觀研究資料庫：匯率前景市場預期貶值預期進一步消退

照近期路透對人民幣兌美元匯率前景的預期，相對於1月前，市場對人民幣匯率的貶值預期進一步消退，短平長貶仍是市場主流看法，機構間仍存方向性分歧：整體上認為中長期（6-12月）人民幣仍會趨向小幅貶值，時間越長，機構間分歧越大。與短期預測趨向一致不同，對9個月和12個月後的匯率，分歧並沒有縮小。

本輪對於未來1月、3月、6月和12月的匯率市場預測均值，分別為6.90、6.95、7.00和7.07，上月為6.90、6.98、7.05和7.10；未來+12月匯率預測區間（6.50，7.75），上月為（6.60，7.75），分佈整體偏向下移。從近幾月的預測變化看，2017年以來，匯率預期逐步穩定，匯率平穩日漸成為市場主流預期，貶值預期不斷消退。

2016年人民幣匯率由6.5貶值到6.95，幅度達7%；進入2017年後，在市場強烈的貶值預期下，人民幣匯率出現回升，貨幣當局多管齊下，在引導預期穩定的同時，加強了市場的監控和資本外流控制，匯率預期開始逐漸企穩。當前市場整體上雖然預期人民幣匯率仍將延續貶值，但貶值速度顯著下降。從路徑上看，市場整體上認為年內貶值走勢比較均衡，趨勢和方向明確，年內匯率最低點在年末。

筆者仍然是市場上少數認為年內人民幣匯率將穩中趨升的機構之一，且是市場上最看好人民幣的機構。筆者與市場整體預期有較大不同，處在匯率預測分佈的最左端。筆者認為，決定人民幣匯率中長期表現的關鍵因素仍在於經濟基本面。儘管美聯儲貨幣政策轉向，縮表和加息成為未來趨勢，但進程會很長，節奏比較緩慢，只要能保持國際資本的正吸引力，美國並不希望美元過分強勢。筆者一直堅信，人民幣匯率走穩回升將是2017年的大格局：正如筆者一直預期的，匯率平穩已成為了市場預期，資本外流的擔憂也將進一步弱化，2月份后央行外匯儲備持續回升，表明貨幣當局的監管是卓有成效的，匯率衝擊對外匯儲備的衝擊是可控的。另一方面，國際經濟格局中經常項目高順差態勢在可預見的將來，還將得以維持，此種情況下經濟運行受國際流動性衝擊而失控的基礎並不存在。筆者一直認為，人民幣貨幣是管制貨幣，在資本項目沒有開放條件下，人民幣匯率方向主要取決於政策變化；人民幣國際化和「一帶一路」的戰略框架下，維持人民幣匯率穩中偏升態勢，將是政策的優先選擇！