歌力思海外品牌收購再下一城，中資海外服裝業併購的回顧與展望

未來中資服裝業海外併購仍會以中高端品牌為主。

8月8日，國內服裝公司歌力思（603808.SH）宣布以3700萬元收購了深圳薇薇安譚75%股權，後者擁有VIVIENNE TAM 品牌在大陸地區的所有權。VIVIENNE TAM品牌是美國設計師品牌，由美國華裔時裝設計師VIVIENNE TAM於1994年在美國紐約創立。

此次收購是繼Laurel, ed hardy, IRO 等中高端品牌后，歌力思在搶佔國際高端時裝市場的又一動作。

歌力思是近年來中資海外併購浪潮中服裝領域的代表企業之一，而去年憑藉逾10億歐元收購SMCP的山東如意則是另一代表。通過分析這些典型企業的海外收購之路及投后成果，對今後意欲開展海外服裝品牌收購的中資無疑具有一定借鑒意義。

歌力思：連購Laurel, ed hardy, IRO后，財報亮眼

2015年9月，歌力思在海外高端女裝領域第一次出手，收購東明國際投資(香港)有限公司100%股權，同時，東明國際與Laurel GMBH 簽署《商標轉讓協議》。這樣，歌力思就間接收購了Laurel GMBH 在獨立的所有權，包括設計權、定價權和銷售權。

Laurel品牌定位為國際輕奢高檔女裝，於1978 年在慕尼黑成立，原為德國三大著名奢侈品牌之一ESCADA的旗下品牌。

2016年4月，歌力思再度出手。通過東明國際以2.405億元的價格收購香港唐利國際控股有限公司65%的股權，並在6月支付5550萬元繼續收購其15%的股權。後者擁有輕奢潮流品牌Ed Hardy 在大陸及港澳台地區的品牌所有權，包括主品牌Ed Hardy及副品牌 Hardy Skinwear、Baby Hardy 等。

Ed Hardy成立於2004年。25歲以下注重獨特與個性的年輕群體是其主要目標用戶，這在一定程度上對歌力思的整理客戶群有很大拓展。

2016年6月，距離上一筆收購不足兩個月，歌力思又聯手復星旗下基金成功法國輕奢設計師品牌IRO。據稱歌力思和復星是在擊敗路易•威登集團旗下投資公司、法國私募股權公司Eurazeo SA (EURA.PA) 以及美國私募股權公司General Atlantic LLC 等強有力海外競爭對手后才拿下IRO控股權。

一連竄成功收購之後，歌力思在投后整合層面也推進順利。EdHardy截止至2015年底，在大中華地區共有79家店，當年利潤4390萬。而其2016年年報披露，EdHardy目前在大中華區已開設店鋪116家，主要集中在核心商圈的購物中心和重要商場，未來三年EdHardy還將開店至300家左右，將輕奢潮流文化推廣到更大的目標市場。擁有EdHardy的唐利國際已經逐漸成為歌力思業績增長的重要驅動力。2016年唐利國際經審計的凈利潤為2.43億元，同比增長高達71.77%。

而IRO雖然是全球品牌，但他的主要銷售市場還是法國、美國、韓國，收購之前在市場還是一片空白。今年（2017年）4月，IRO已進駐上海港匯恆隆廣場，未來也將持續拓展市場。

整合順利，歌力思財務數據也非常漂亮。2016年實現營業收入11.32億元，比上年同期增長增長35.53%，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長23.84%。銷售收入及利潤穩定增長。

放眼更長的時間跨度，歌力思開展收購以來這一年凈利較前幾年的增幅更大（見下圖利潤趨勢圖）。至少目前看來，幾次海外併購對歌力思的營收增長情況的正向作用明顯。

歌力思近年凈利潤走勢

山東如意：超10億歐元收購SMCP

2016年1月，山東如意收購SMCP的交易開始浮出水面，之後SMCP曾在2016年3月初在巴黎提交了IPO申請並表示或放棄被收購轉而上市。此後雙方加速談判，最終於4月宣布達成了收購協議。這宗超過10億歐元的交易也成為中資在海外服裝行業併購的代表作。

SMCP集團旗下擁有Sandro、Maje和Claudie Perlot三大輕奢服飾品牌。輕奢是近年時尚界剛剛誕生的新概念，英文為Accessible Luxury，直譯成「可接近的奢侈品」，特點是價格相對平易近人，而產品價格之外的屬性又與奢侈品極為相似。這種定位於年輕中產的新時尚風格在全球服裝業增長萎靡與奢侈品市場急速衰退的形勢下，卻逆勢飛速增長，成為近年時裝業的新爆發點。

在收購后的首個財年，SMCP的營收和利潤均實現可觀增長。SMCP首席執行官Daniel Lalonde將增長部分歸功於消費者。根據SMCP 2016年財報，該年銷售收入同比增長16.4%至7.86億歐元，EBITDA同比增長22%至1.3億歐元。其中，海外營收同比增長24%，佔到了總銷售額的54%。線上銷售表現突出，佔總銷售額的近10%。

按銷售區域計，SMCP亞洲銷售額同比增長45%，法國以外的歐洲同比增長20%，美洲同比增長13%；法國國內市場同比增長9%。可見亞洲市場對SMCP的重要性。

除了SMCP, 如意集團還在2016年底收購了英國標誌性風衣品牌Aquascutum，繼續其海外品牌併購之路。

未來中資仍將以中高端標的為主

以上兩大典型服裝業海外併購大買手「海淘」標的的選擇基本代表了現階段中資服裝業海外併購的趨勢，即偏愛中高端品牌。未來，我們認為這一趨勢還會繼續，這是消費者口味決定的。

根據麥肯錫於2016年發布的《加速前行：消費者的現代化之路》顯示，消費者開始增加提升生活品質及體驗的開支，如SPA、旅遊和休閑娛樂等。超過四分之一的消費者聲稱願意在休閑娛樂上花更多的錢。

但產品類中，消費者在服裝上是較2012年增長率最高的。表明相對食品業，服裝業在消費者產品組合中所佔比例逐漸提高。

此外，消費者的品牌忠誠度也逐步提高。調查顯示越來越多的消費者開始只關注少數幾個品牌，其中一些人則進一步鎖定某一個品牌。消費者並不很願意在自己關注的品牌之外購買其他品牌。例如在服飾品類，願意選擇非備選品牌的消費者比例，已經從2011年的約40%降至2015年的不足30%。

另從消費者在境外旅遊時的消費構成看，旅行相關開銷佔到一半，另一半都用在了購物，他們的手錶和手袋有一半購自海外，服裝和化妝品是最熱門的購物品類。這些「海淘」回來的服裝產品也是品質、價格相對較高的品牌。

各大券商的研報基本也持類似觀點。國信證券在《紡織服裝 2017 年下半年投資策略》的研報中表示，隨著中產階級群體在不斷擴容，90 後年輕消費者逐步成為主力消費人群，已開始進入到新一輪的「消費升級」時代，其本質在於能夠滿足中產階級群體對自身生活品質的追求，輕奢市場等相關受益領域值得重點關注。

海通證券在研報《消費升級系列Ⅱ：新時代、新消費、新升級——服裝消費的過去、現在及未來》認為，未來服裝領域的消費升級中的品牌化升級包括從無牌消費向品牌消費的升級以及從普通品牌向中高端品牌的升級兩方面。

在當前背景下，未來消費者在輕奢等中高端品牌服裝類的消費將逐漸成為主流，欲海外併購的中資也應著重此領域的海外標的。我們晨哨集團旗下大買手平台目前正有多家中高端海外服裝品牌尋求融資或出售，包括某成立已20年的青少年服裝公司、在歐美等35個國家均有銷售的德國某紡織品家族企業、以女性為主要消費群體的歐洲奢侈品製造商、義大利高品質休閑服品牌、美國知名家用紡織品等。

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