管濤：不能把拉高資產價格作為「穩匯率」手段

金融四十人論壇高級研究員管濤近日表示，不能把拉高境內資產價格和人民幣加息作為「穩匯率」的手段。

管濤在《清華金融評論》2017年3月刊撰文指出，有人認為，2015年底以來國內房價大漲，是提高人民幣資產吸引力、阻止資本外流、穩定人民幣匯率的一個重要政策工具。「這種看法可能有所偏頗，同時也是非常危險的。」管濤曾擔任國家外匯管理局國際收支司司長。

他認為，前期國內房市的啟動，很大程度上因為一些地方政府將其作為「穩增長」的政策措施出台的，並非出於「穩匯率」的目的，地方政府也沒有這方面的義務。

房價過高還會推高國內企業生產經營成本，進一步損害企業國際競爭力，加劇匯率貶值壓力。不僅如此，房價過高可能會產生資產泡沫，降低人民幣資產吸引力，一旦泡沫破滅，長遠看也是不利於匯率穩定的。

同時，有人認為，針對美聯儲加息、美元走強，應該考慮提高人民幣利率。管濤說，對待這種建議「需要非常慎重」。他認為，作為大型開放經濟體，要不要加息，關鍵要看國內經濟運行和物價走勢。有需要則加，沒有需要，則不能犧牲國內經濟而強行加息，這是本末倒置，可能會進一步損害市場信心。

其次，儘管本輪國際金融危機之後，大家認為貨幣政策目標應該考慮金融穩定和資產價格，但利率政策能否成為一個有效的政策工具尚無定論。匯率作為資產價格，能否對於利率信號做出預期中的反映也值得商榷。「從這個意義上講，加速貨幣政策框架轉型，確立可信的貨幣政策錨，是實現匯率自由浮動的重要前提條件。」

管濤說，外匯市場屬於金融市場的一個子市場，外匯市場穩定也是金融穩定的重要組成部分，與其他子市場的穩定互為條件。不論哪個子市場出現問題，都可能對其他市場帶來影響。

他說，在防風險、去槓桿、擠泡沫過程中，不排除短期會產生金融動蕩，推高境內風險溢價，這將增大人民幣匯率穩定的壓力。因此，有必要將「穩匯率」與「穩經濟」「穩金融」統籌考慮，趨利避害、穩中求進。