【華泰宏觀李超團隊】對「泄密門」發展與影響的猜測——海外大類資產復盤筆記

「泄密門」和巴西政治危機接連上演，美股動蕩美元下挫

川普「泄密門」一度引發重挫美股，但隨後又有所修復，標普一周跌0.38%，恐慌指數VIX累漲15.77%。無獨有偶，巴西總統特梅爾深陷賄賂醜聞引發市場對改革議程的擔憂，巴西IBOVESPA指數本周跌幅8.18%。債市方面，美債收益率下行10bp，德債收益率下行7bp。匯率方面，「泄密門」作用下，美元指數本周下跌2%，創2016年4月以來的最大單周跌幅，歐元、英鎊、澳元、日元均對美元升值。商品方面，受美元下跌的推動，本周金價漲幅1.7%；受OPEC和包括俄羅斯在內的其它產油國延長減產協議預期上升的提振，布油現貨價本周漲幅4.2%。

「泄密門」對市場的長期影響或較小

「泄密門」加上此前的「通俄門」，市場開始擔憂川普遭彈劾、新政推行再度推后的風險。然而彈劾總統需要至少三分之二的議員通過，當前國會共和黨人佔優勢，我們認為成功彈劾川普的概率依然較小。實際上通過彈劾成功迫使總統下台，在美國歷史上只有尼克松一個孤例。最近的一次受彈劾的總統是柯林頓，案件歷時三年，最後參議院判定柯林頓無罪。因此「泄密門」事件對川普政策推行並不存在直接的制約，還是應從目前兩黨角力的角度理解美國新政推行。相反，如果共和黨危機將至，黨內分歧可能反而彌合。我們認為「泄密門」對市場的長期影響或較小。

民主黨的目標不在彈劾，而在中期選舉的翻盤

即使不論彈劾總統需要足夠票數和漫長的程序，就算川普受到彈劾下台，也是由擁有資深從政經歷和新茶黨運動經歷的共和黨人、現任副總統彭斯接任，未必有利於民主黨。民主黨的根本目標在於，在2018年的中期選舉拿下更多國會席位，使川普成為「坡腳鴨」總統，進而在2020年重新上台。同時，作為共和黨的反制措施，川普政府必須在2018年中期選舉之前拿出政績，這是才川普各項改革措施落地的真正「deadline」。

歐元區經濟復甦勢頭不均衡，日本GDP超預期

歐元區一季度季調后GDP季率終值為0.5%，持平於預期值和前值。歐元區經濟復甦正在軌道上，但從國別看，經濟復甦勢頭仍舊不均衡，其中德國一季度GDP增速為0.6%，法國一季度GDP增速0.3%，義大利增速0.2%。日本實現連續五個季度經濟擴張，一季度GDP年化季環比增長大超預期達到2.2%，為2016年一季度以來最快增速。得益於全球經濟復甦，日本一季度出口增長2.1％，進口增長1.4％。同時日本國內消費也連續五個季度上行，個人消費一季度增長0.4％。生產活動恢復增加了企業投資需求。企業資本投資增長0.2％，連續第二個季度回升。

OPEC延長減產協議預期提升, 美國石油鑽井數連增18周

石油輸出國組織(OPEC)和包括俄羅斯在內的其它產油國將於5月25日召開減產磋商會議。周一，沙烏地與俄羅斯釋放減產協議或延長至明年一季度的信號，石油輸出國組織和包括俄羅斯在內的其它產油國將於5月25日同意延長減產協議的預期升溫。WTI7月原油期貨現漲1.61%，報50.46美元/桶。布倫特7月原油期貨現漲1.73%，報53.42美元/桶。而美國油服公司貝克休斯公布的數據顯示，美國截至5月19日當周石油鑽井總數升至720口，較上周增加8口，連續18周錄得增加，至2015年4月以來新高，創史上最長連增周數。數據公布后，油價自日高回落接近0.2美元。

風險提示：本文所涉及大類資產價格走勢的梳理不代表投資建議，具體的投資建議，請以我司相關行業和公司研究為準。

本周市場掃描

5月16日 美國總統川普「通俄門」和「泄密門」衝擊全球市場。已被解職的聯邦調查局（FBI）局長科米(James Comey)2月會見川普后不久在備忘錄中稱，總統要求他結束對前國家安全顧問邁克爾•弗林(Michael Flynn)的調查。同時，《華盛頓郵報》報道稱有媒體報道稱，美國總統川普上周與俄羅斯外交部長會晤時對俄方透露了高度機密信息，此舉恐將令一與「伊斯蘭國」有關的消息來源陷入險境。該事件對川普的政治影響力產生一定負面影響，並在一定程度上拖累了醫改法案的投票進度乃至稅改計劃的推進。然而5月18日的視頻文件顯示，前美國聯邦調查局（FBI）局長科米發誓稱，對「通俄門」的調查「從未曾遇到過阻礙」，緩解了市場對川普遭遇彈劾的緊張情緒。

5月16日 馬克龍任命共和黨市長擔任總理，預示兩黨團結。獨立中間派馬克龍在就職24小時內，任命該國第二大港口城市勒阿弗爾的共和黨市長Edouard Philippe擔任總理，意在拉攏中右翼的共和黨人，以期在6月中旬的國會選舉中至少取得聯合執政權。Philippe年輕時曾信奉過前總統奧朗德所在的社會黨，後來改加入中右翼的保守共和黨后依舊主張經濟開放政策。因此馬克龍此舉被普遍看好，平復了市場對法國現代歷史上首位不被傳統社會黨和共和黨支持的總統組閣的擔憂。法國10年期國債收益率也從三月中旬的1.1%降至0.88%。

5月18日 日本一季度GDP年化季環比初值2.2%，連續五個季度擴張。得益於全球經濟復甦，日本實現連續五個季度經濟擴張，一季度GDP年化季環比增長大超預期達到2.2%，為2016年一季度以來最快增速。一季度出口增長2.1％，進口增長1.4％。包括在內的亞洲市場需求不斷擴大帶來強勁的出口增速，而得益於國內需求增長，進口量有所增加。日本國內消費連續五個季度上行，個人消費一季度增長0.4％，顯示消費者信心有所改善。生產活動恢復增加了企業投資需求。企業資本投資增長0.2％，連續第二個季度回升。住房投資同比增長0.7％。公共投資下降0.1％。私人庫存對GDP的貢獻率增加0.1％。但一季度名義GDP出現五個季度以來首次萎縮，較上年四季度的0.1%回落至0.0%。

5月18日 巴西總統特梅爾深陷賄賂醜聞，總統否認受賄，拒絕下台。巴西肉類加工巨頭JBS董事長Joesley Batista表示，他向官員行賄上千萬美元。其提供的錄音證據顯示，特梅爾要求企業向因貪污入獄的巴西前眾議長愛德華多•庫尼亞 （Eduardo Cunha）繼續每月支付一定費用作為封口費。周四，巴西總統特梅爾召開新聞發布會表示，自己不會辭職，並否認做錯任何事。總統特梅爾拒絕辭職意味著政治不確定性將在近期升高。特梅爾此前一直把自己打造成經濟復甦的保證人。而在其政府被削弱時，經濟繁榮所需要的改革將很難得以實施。市場擔憂此次政治危機將會影響改革議程，巴西IBOVESPA指數跌幅10%觸發熔斷，巴西雷亞爾雷亞爾暴跌逾7%。

5月19日 OPEC經濟委員會考慮進一步削減原油供應規模，並延長供應削減時間，以降低原油庫存。有消息稱擴大減產幅度要視非OPEC及美國頁岩油供應的估計增幅而定。石油輸出國組織(OPEC)和包括俄羅斯在內的其它產油國將於5月25日召開減產磋商會議。周一，沙烏地與俄羅斯釋放減產協議或延長至明年一季度的信號，石油輸出國組織(OPEC)和包括俄羅斯在內的其它產油國將於5月25日同意延長減產協議的預期升溫。同時，OPEC正在擴大加入減產協議的成員國範圍，更多的國家加入意味著本次減產幅度可能更大。

近期視角

華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作，加入市場后對宏觀經濟和金融政策把握準確，為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士，同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗，研究特色是理論與實戰的結合，擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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