萬聯每日研究：成交量萎縮，白馬抱團信心減弱，成長迎操作窗口

昨日盤面回顧，未來走勢研判（20170614）

【昨日回顧】

周二早盤兩市漲跌不一，滬指受上證50回調影響弱勢震蕩，創指則低開高走。周一大跌的次新股、高送轉板塊集體反彈，煤炭有色再起帶動滬指拉升翻紅，創指一度觸及1800關口，尾盤迴落，兩市均縮量收陽。截至收盤，滬指漲0.44%，報3153點；深成指漲1.04%，報10224點；創業板漲1.13%，報1795點。兩市有58隻個股漲停，漲幅在5%以上的個股有89個；兩市有2隻個股跌停，跌幅在5%以上的個股有180個。申萬28個一級行業，有26個行業上漲，2個行業下跌。其中：有色金屬、採掘等行業漲幅靠前；銀行、非銀金融等行業跌幅居前。

【重點透視】

上證報消息，6月9日，國務院國資委主任肖亞慶赴華能集團公司調研。這是今年兩會以來，肖亞慶的第七次調研(據公開信息)。尤其是在神華、國電停牌后，又一家電力央企接受高層調研，引發了市場的普遍關注。而縱觀近三個月以來，肖亞慶已密集調研了多個地方國資和中央企業的改革及經營情況，從公開信息來看，這也是其自去年2月擔任國務院國資委主任以來調研最密集的一段時間。上證報記者注意到，肖亞慶調研的央企重點是國有資本投資公司(中糧集團、五礦集團、中交集團、保利集團、國投)和國有資本運營公司(誠通集團、國新)的兩類試點，還有就是電力央企(國家電網、華能)；地方國資則包括河南、遼寧、福建(及山東、廣東、江西、湖南)等，這些省份近期國企改革動作頻頻，各具特色。

l 我們認為今年國企改革，特別是混合所有制改革是經濟工作的重點內容。近期深圳國資委召開會議，提出深入推進國企改革，要求圍繞全市國企「1+12」改革系列制度文件，加快推進國資監管體制機制創新、混合所有制改革、市場化選人用人改革、企業薪酬激勵機制改革等重點改革工作，為全國國企改革探索經驗。深圳國企改革有望走在全國的前列。深圳國資會議后，相關概念板塊近期走勢強勁。深圳國企改革的相關標的可逢低關注。此外，上海、廣州等地的國企改革進度也比較快，地區經濟發達，可整合的資源也比較豐富，同樣值得關注。

香港萬得通訊社報道，周二（6月13日），央行進行100億7天、400億28天逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放500億元。另外，央行對7、14和28天期逆回購操作需求詢量。此前，周一央行公開市場進行100億7天、300億28天逆回購操作，完全對沖當日到期量。當日資金面延續邊際改善，銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001報2.83%，跌2個基點，FR007報3.44%，漲4個基點，FR014報3.90%，跌2個基點。值得關注的是，周一期債現券攜手走強，10年期國債期貨主力合約盤中漲幅一度接近0.5%，10年期國債活躍券收益率亦下行近5BP。

l 我們認為央行通過逆回購操作進行凈投放的主要目的是為了平抑季節性的因素對市場流動性的擾動，防止利率市場出現錢荒。在金融業去槓桿背景之下，市場資金面易緊難松。預計年中流動性緊張局面緩解之後，央行回收流動性的可能性比較大。

6月13日，投保基金數據顯示，上周(6月5日-6月9日)證券保證金凈流出409億元。結算周二盤后發布的數據顯示，上周(6月5日至9日)A股市場新增投資者29.5萬人，與僅有三個交易日的前一周相比增加了63.8%。但相較5月中旬(5月22日至26日)的29.88萬人，上周新增投資者人數則出現小幅下滑。

l 我們認為近期投資者開戶數維持在低位，且證券保證金實現凈流出，表明市場謹慎情緒較為濃郁。由於中小創個股連續下跌，市場賺錢效應較差，部分資金流出市場，市場維持著存量博弈甚至減量博弈的狀態。投資者信心的恢復需要市場逐步企穩，存在明顯的賺錢效應。短期來看，投資者開戶數難以大幅提升。

【核心研判】

周二市場，煤炭、有色等周期股和成長股表現較好，而消費白馬股表現相對較弱。從市場成交量來看，昨日市場成交量較前一交易日縮量明顯。

我們認為短期市場對於白馬股抱團的信心有所減弱，題材股和成長股將迎來操作時間窗口。

從最近一周市場的表現來看，白馬股抱團取暖的力度有所減弱。當白馬股上漲時，成長股和題材股的調整幅度較前幾周明顯減小，且成長股和白馬股之間呈現輪番表現的局面。市場在白馬股和成長股之間的地位關係已經有逆轉的初步跡象。但從A股歷史來看，市場風格的轉換需要時間來累計，市場在投資風格上或許還存在反覆的可能。從大小盤股的歷史估值比以及PEG等指標來看，消費白馬股的估值優勢已經缺失，投資者避險情緒的升溫主導了白馬股抱團的行情。

隨著美聯儲加息靴子落地，季末資金面緊張時點過去，在本月的後面兩周投資者情緒面有望邊際轉暖，這將為市場提供反彈的基礎。市場熱點方面，可關注估值和業績增速相匹配的成長股以及券商板塊。

萬聯研究所 | 宏觀策略部 宋江波 執業證書編號：S0270516070001

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