國泰君安：政策催化 龍馬行情再展開

導讀

三重糾結市場短期回調，不改樂觀基調，後續關注兩個方面：第一EPS為王，行情再展開需看龍馬；第二雄安新區設立，京津冀雙翼待飛。

摘要

市場短期回調釋放風險后，受經濟景氣延續、風險因素緩解、利好政策催化，「龍馬行情」將再度展開。受雄安新區設立、發改委改革專題會等事件催化，京津冀等主題市場關注度趨升。3月27日-3月31日，主板與創業板均顯著回調，上證綜指下跌1.44%，創業板下跌2.94%，計算機(-4.58%)、通信(-4.15%)、建材(-4.14%)跌幅居前，銀行(1.01%)、交通運輸(-0.35%)、煤炭(-0.47%)回調較少。

三重糾結市場短期回調，不改樂觀基調。短期市場對經濟復甦延續性、通脹上行可能性、去槓桿政策力度存在著擔憂，市場風險逐漸趨於防禦，從前期追逐周期，轉向抱團消費，最終以快速回調擔憂情緒得以釋放。3月官方製造業PMI為51.8%，連續兩個月上升，顯示經濟景氣仍在延續，而CPI會溫和上漲，通脹風險相對可控；貨幣市場資金上升主要受季末效應和MPA因素影響。綜合來看，這三個方面糾結導致的擔憂情緒得到釋放之後，市場風險情緒將會得到修正。

EPS為王，行情再展開仍需看「龍馬」。主要受三方面因素影響，企業盈利增速有望維持高位橫平的狀態。一是PPI高點或已過，二是減稅降費也有利於企業經營效率不斷改善；三是行業集中度提升，龍頭企業定價權得到提高。考察上中下游補庫進程，可以發現上中游部分行業或開啟補庫，當主營業務收入增長動能不及2002年，下游絕大多數行業需求端仍僅僅處於企穩或反覆階段。綜合來看，通脹風險仍相對有限。在貨幣政策維持穩健中性，金融去槓桿繼續推進背景下，受需求改善與行業集中度提升雙重支持的龍頭白馬有望再度發力。

雄安新區設立，京津冀雙翼待飛。新華社4月1日報道，中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。這是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事。新區規劃建設起步區面積100平方公里，中期發展面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。儘管目前新區詳細的規劃設計尚未公布，但雄安新區的建設應該是個長期的過程，我們預計更可能採取「一張藍圖繪到底」的方式推進。

龍馬行情，把握最具確定性投資主線。京津冀-雄安新區主題將成為未來一段時間重要投資主線，並為我們前期強調的「龍馬行情」再展開提供催化。建議把握三種價值布局京津冀-雄安新區主題：第一，短期看資產價值重估，推薦華夏幸福，受益標的為京漢股份；第二，其次看建設需求的盈利價值，推薦冀東水泥/金隅股份，受益保變電氣/新興鑄管/河北宣工；第三，長期看新經濟的成長的價值，推薦通合科技，受益標的為先河環保/長青集團。

正文

市場短期回調釋放風險后，受經濟景氣延續、風險因素緩解、利好政策催化，「龍馬行情」將再度展開。受雄安新區設立、發改委改革專題會等事件催化，京津冀、混改等主題市場關注度趨升。3月27日-3月31日，主板與創業板均出現顯著回調，上證綜指下跌1.44%，創業板指下跌2.94%，計算機(-4.58%)、通信(-4.15%)、建材(-4.14%)、建築(-4.12%)、機械(-3.14%)跌幅居前，銀行(1.01%)、交通運輸(-0.35%)、煤炭(-0.47%)、國防軍工(-0.97%)、電力及公用設備(-1.11)回調較少。

1、三重糾結市場短期回調，不改樂觀基調

短期市場對經濟復甦延續性、通脹上行可能性、去槓桿政策力度存在著擔憂，市場風險逐漸趨於防禦，從前期追逐周期，轉向抱團消費，最終以快速回調擔憂情緒得以釋放。1-2月全國規模以上工業企業利潤同比31.5%，同比增長13.7%，3月官方製造業PMI為51.8%，連續兩個月上升，顯示經濟景氣仍在延續；2月份PPI同比上漲7.8%，CPI同比漲幅0.8%，2月之後PPI漲幅預計放緩，而CPI會溫和上漲，通脹風險相對可控；截止4月1日，SHIBOR隔夜利率為2.497%，(3月23日為2.657%)，SHIBOR7天利率為2.778，%(3月31日為2.85%)，而10Y國債到期收益率為3.273%(3月9日為3.415%)，貨幣市場資金上升主要受季末效應和MPA因素影響。綜合來看，這三個方面糾結導致的擔憂情緒得到釋放之後，市場風險情緒將會得到修正。

2、EPS為王，行情再展開仍需看「龍馬」

主要受三方面因素影響，企業盈利增速有望維持高位橫平的狀態。一是PPI高點或已過，當二三季度仍會維持6%以上高位，營業收入增速維持高位，二是資產負債率下降帶來財務費用下降，減稅降費也有利於企業經營效率不斷改善；三是行業集中度提升，行業整體結構改善將有利於行業整體盈利動能改善，龍頭企業定價權得到提高。考察上中下游補庫進程，可以發現上中游部分行業或開啟補庫，當主營業務收入增長動能不及2002年，下游絕大多數行業需求端仍僅僅處於企穩或反覆階段。考察PPI分項表現可以發現，生產資料PPI同比2016年12月為7.2%，2017年2月已達到10.4%，而生活資料PPI同比在2016年12月-2017年3月均維持在0.8%，表明上游向下游的傳導並不順暢。綜合來看，下游的通脹風險仍相對有限。在貨幣政策維持穩健中性，金融去槓桿政策繼續推進背景下，受需求改善與行業集中度提升雙重支持的龍頭白馬有望再度發力。

3、雄安新區設立，京津冀雙翼待飛

新華社4月1日報道，中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。這是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事。新區規劃建設起步區面積100平方公里，中期發展面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。雄安新區定位是重點承接北京非首都功能，重點承接北京疏解出的與全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創新中心無關的城市功能，包括行政事業單位、總部企業、金融機構、高等院校、科研院所等。儘管目前新區詳細的規劃設計尚未公布，但雄安新區的建設應該是個長期的過程，我們預計更可能採取「一張藍圖繪到底」的方式推進。

4、龍馬行情，把握最具確定性投資主線

京津冀-雄安新區主題將成為未來一段時間重要投資主線，並為我們前期強調的「龍馬行情」再展開提供催化。建議把握三種價值布局京津冀-雄安新區主題：第一，短期看資產價值重估，推薦華夏幸福，受益標的為京漢股份；第二，其次看建設需求的盈利價值，推薦：冀東水泥/金隅股份，受益保變電氣/新興鑄管/河北宣工；第三，長期看新經濟的成長的價值，推薦通合科技，受益標的為先河環保/長青集團.