看《戰狼2》，析大電影融資

作為《戰狼2》第一出品方[1]的北京登峰國際文化傳播有限公司（以下簡稱「登峰國際」），實繳註冊資本僅有300萬元，卻製作出了成本近2億，上映9天票房高達20.7億（票房網數據）的高質量電影作品，其背後的多方投資人功不可沒。

就目前的媒體報道和相關官方資料來看，《戰狼2》囊括了貸款抵押、聯合投資和保底票房等多種融資方式，儘管這些融資方式都曾見諸於報端，但融合多種融資方式的《戰狼2》，在一定程度上體現了當前中小影視公司進行電影融資時的融資特點。除了超高票房和深厚內涵外，《戰狼2》最為人所稱道的就是，作為電影出品方兼票房保底人的北京京西文化旅遊股份有限公司（以下簡稱「北京文化」），對電影票房的成功保底。

本文將從《戰狼2》的主要融資方式入手，總結中小影視製作公司電影融資的主流方式特點和問題，以起到拋磚引玉的效果。

《戰狼2》各收益方間的交易模式

一

就電影融資的問題，我們應首先了解，一部電影的票房收益都由哪些主體享有，因為利益分享和投融資目的正相關。一般而言，分享票房收入的主體主要包括各投資方和院線方。

就《戰狼2》而言，首先，出品方登峰國際和發行人北京文化簽訂發行票房保底協議（以下簡稱「保底協議」），約定北京文化為《戰狼2》的票房保底8億元，如《戰狼2》的票房最終未達到8億，則北京文化將按照8億票房的標準向登峰國際補足因票房不足8億，登峰國際未獲得的票房分成部分。北京文化電影事業部總經理張苗在接受第一財經採訪時表示，北京文化的保底行為讓登峰國際直接獲得了2.17億的資金，以緩解《戰狼2》的資金缺口問題，[2]可見在實際操作中，北京文化事先向登峰國際支付了票房保底額度項下的資金。

隨後，北京文化與各大院線簽署發行放映合同，約定票房收入的分賬比例和電影排片等。根據《國家電影事業發展專項基金徵收使用管理辦法》第七條第一款和第二款的規定：

「

辦理工商註冊登記的經營性電影放映單位，應當按其電影票房收入的5%繳納電影專項資金。經營性電影放映單位包括對外營業出售電影票的影院、影城、影劇院、禮堂、開放俱樂部，以及環幕、穹幕、水幕、動感、立體、超大銀幕等特殊形式電影院。

《關於國家電影事業發展專項資金營業稅政策問題的通知》規定：

「

國家對《戰狼2 》的電影票房徵收5%的電影發展專項基金和3.3%的營業稅及附加，剩餘91.7%的票房為投資人、發行人和院線方可分成的部分。

根據國產電影《廣電總局電影局關於調整國產影片分賬比例的指導性意見規定》的規定：

「

對國產分賬影片的分賬比例製片方（製片方、投資方和發行人等）原則上不低於43%、影院一般不超過50%。所以發行人與院線約定的票房分成比例應該至少為總票房可分成部分的43%。

最後，當全國電影票務綜合信息管理系統統計出《戰狼2》的最終票房數據，各投資方按照上述法律規定和協議的約定進行收入分配。

《戰狼2》的出品方、發行人與院線的交易和收入結構示意圖：

《戰狼2》體現的

中小影視公司的融資模式

二

梳理完交易模式，我們再具體到《戰狼2》的融資方式：抵押貸款、聯合投資和票房保底。

(一)抵押貸款

就媒體報道來看，《戰狼2》採用了製作方以自有資產抵押貸款進行融資[3]，抵押貸款屬於傳統的電影融資方式，對於登峰國際這樣的中小影視公司，其實際控制人吳京以自有房產抵押貸款的做法，在電影融資中並不鮮見。但相信隨著電影產業的發展，資本的不斷進入，此種方式會逐漸被其他融資模式所替代，畢竟電影屬於高風險投資，以自有資產抵押貸款對個人的風險過高。

(二)聯合投資

《戰狼2》在片尾顯示的出品方除登峰國際和北京文化外，共計有十四家，包括春秋時代、捷成世紀、嘲風影業、霍爾果斯橙子映像、中影集團、鹿鳴影業、博納影業、萬達影視、合一信息、嘉會文化和星紀元影視，相較於曾經電影的出品方只有三到五家，如今的電影出品方名單越列越長。

只從成本角度考慮，對於一部電影而言，三到五家的出品方就足夠支撐電影的製作成本，但對與中小影視公司，電影市場的不景氣、影視行情的低迷，幾大宣傳熱的電影卻收官慘淡的情況頻發，電影投資的風險越來越大，出品方為了規避風險，也為了分擔自身的投資成本，有時也為了能夠使電影在合資方所在地發行，[4]出品方會讓渡部分份額給其他投資方，《戰狼2》的出品方不無例外的選擇了這種方式。

當然，出品方在讓渡的同時，也並非幾十家聯合出品人共同平分利益，出品方在與聯合出品方簽訂協議時，一般都會設計出用小部分份額轉移較大投資風險的條款。對於聯合出品方而言，在看似不公平的商業條件下，實則是獲取了更大的商業利益，在看好電影的票房前景的前提下，取得電影出品方的地位，在票房理想的情況下，分得其中的投資收益。

金錢並非衡量投資決策是否正確的唯一因素，從長遠來看，投資方的投資重點在於經濟利益和品牌效應，只要風險可承受，甚至有時為了達到品牌宣傳的目的，在某一筆投資中可以犧牲經濟利益。

(三)票房保底

票房保底是一種電影投資各方權衡利弊並互相博弈的結果，發行人對出品方作出承諾，承諾電影票房達到某一具體數字，如果沒有達到，那麼發行人就要按照承諾的票房分賬給出品方，保證出品方不至虧損太過嚴重或者拿回成本。

如果同時有投資和票房保底兩位投資方同時存在，中小影視公司多數會選擇票房保底，因為其自身的融資能力有限，不能通過上市等實力雄厚的影視製作公司那樣進行融資，且往往缺乏電影融資、製作經驗，對電影信心不足，對與這樣的中小影視公司，選擇票房保底，無異於選擇了旱澇保收。

然而，一旦超過保底數額，票房越高，中小影視公司越需要讓渡更高比例的收益給保底方。如果對電影擁有足夠的信心，對出品方來說，票房保底並非明智的選擇。

另一方面，對於票房保底方，在擬進行票房保底投資的同時，需要具備絕佳的商業眼光和頭腦。畢竟《戰狼2》票房口碑雙豐收是建軍90周年和國產電影保護月的上映時機、軍事動作題材的開創、影院排片數量多、同期同類電影競爭少等諸多因素一起作用的結果。

《戰狼2》影射的

中小影視公司融資特點和問題

三

(一)中小影視公司版權抵押貸款不足

《戰狼2》的贏得了票房與口碑的雙豐收，劇本和電影的版權具有極高的經濟價值，但是作為編劇、導演、出品人於一身的吳京用房產抵押，都未使用劇本或電影的版權進行融資。版權價值沒有體現在電影融資時，這對於《戰狼2》的整體融資模式而言無疑是個遺憾。

自2004年華誼兄弟通過版權質押為其投拍的《夜宴》融資五千萬元貸款成功后，國內的大型影視公司相繼採用版權質押模式來進行銀行貸款。[5]國內的版權貸款模式，往往銀行會要求貸款人再另行提供其他擔保，如貸款人實際控制人的個人連帶責任保證，或者其他第三方擔保機構的擔保，這並非真正意義上的版權貸款，而更接近於傳統的擔保貸款。這種版權抵押是在整體信用環境不健全的基礎上衍生出來的版權抵押方式。但是，儘管版權抵押以變相方式被信貸機構所接受，卻仍鮮有中小影視公司參與其中。

圍繞擬投拍電影的相關版權抵押有兩種類型：劇本著作權抵押和以期待權形式存在[6]的電影版權抵押。中小影視公司通過此兩種版權抵押融資方式進行融資存在以下障礙：

首先，沒有建立完善的信用體系，銀行對中小影視公司的信用程度缺乏充分認識；

其次，版權的保護力度較弱，沒有統一、專業的評估機構對版權進行評估作價；

再次，銀行沒有專業人員對版權抵押進行考量，對版權價值和電影產業較為陌生；

最後，中小影視公司版權保護能力弱，公眾對於版權價值的認識程度低，劇本、片源泄露和盜版現象情況嚴重，就在本文撰稿之時，《戰狼2》被媒體報道出盜版現象嚴重的問題。[7]

因為以上種種原因，銀行對版權貸款都極為慎重嚴重，如果沒有資金實力足夠的個人連帶保證或其他擔保方的擔保，國內的信貸機構很難放款。

(二)現象級票房保底

就票房保底，電影業內流傳著「十保九虧」的說法，保底發行的大熱電影《一步之遙》、《夢想和合作人》和《夏有喬木，雅望天堂》以慘淡的票房收場，但仍不斷有投資人以保底的形式進入電影市場，目前剛上映的《三生三世十里桃花》也有光線傳媒為其票房保底8億元。[8]

票房保底已成為現象級的融資方式。北京文化在《戰狼2》的融資和發行中立下了汗馬功勞，既解電影融資燃眉之急，又為電影票房護航保底。製作保底雙贏的《戰狼2》為中小影視公司融資提供了示範性案例，原本就有加入票房保底行列意願的投資人將變得更加迫切。

然而，電影投資的風險是始終存在的，票房保底一定程度上在逆市場規律而行，而人們對於市場風險的可以接受與對於市場規律的違背不容易接受之間，又存在天然的矛盾，所以即使一些票房保底人對票房進行了保底承諾，一旦票房未達到保底數額，有可能發生不履約或商業夥伴關係破裂的問題。

《戰狼2》的保底成功並不具有典型性和可複製性。

對於電影行情的多變和觀影風向的不斷更新，在電影投資中拔得頭籌，依然需要依託投資人對電影題材的高度敏感，對市場行情的正確解讀和對商業機會的精準把握。

結語

四

中小影視公司的融資問題，反映了良性的電影融資環境尚未形成，存在階段性的聯合投資、分攤風險和現象級跟風投資的問題，信用體系和金融機構對影視的了解程度都亟待完善和提高，這需要政策的支持也需要整個電影產業的共同努力。但應當看到的是，相對於貸款抵押和植入廣告等傳統融資方式而言，多投資人和保底票房的融資方式的不斷出現，證明了中小影視公司的融資方式正在不斷豐富，國影融資思路正在不斷擴展。

參考文獻

[1]現行法律對電影中的出品方沒有明確的定義，並且各個電影的出品方擔任的職責也不盡相同，但出品方一定具有電影投資方的身份。《戰狼2》出品方主要是指電影的投資方。

[2]葛怡婷：2017年8月2日發表於第一財經：《上映7天票房近17億元，為《戰狼2》保底發行的北京文化不是在賭？》，網址：http://www.yicai.com/news/5325257.html

[3]泰勒、江右：《<戰狼2>96小時12億票房奇迹背後：吳京抵押房子拍電影，還送A股至少2個漲停 (心疼那個要加錢被撤掉的女主角)》，2017年7月31日發表於基金報，

網址：https://mp.weixin.qq.com/s/QZGvh_sVAp-c0zlL0UN8Kg

[4] 宋文燕：《一種新興影視融資模式——版權信託融資》，發表於《新理財》，2010年6月刊。

[5]邱瑤溪：《電影產業融資模式的優化研究》，景德鎮陶瓷學院，碩士學位論文，2014年4月發表。

[6]謝雪凱：《電影產業融資之困境與出路_以未來著作權質押為視角》，學術論壇，2015年11月10日出版。

[7]隋奕菲：《被偷票房+盜版橫行！《戰狼2》官微曬證據發聲》，2017年7月31日發表於鳳凰網娛樂，網址：http://ent.ifeng.com/a/20170731/42960884_0.shtml?_zbs_baidu_xk

[8]和訊網：《<三生三世十里桃花>首日票房超《戰狼2》，誰是下一北京文化？》，2017年8月3日發表。

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