茅台股價再創新高，價值投資穿越牛熊；兩會熱議話題，或成全年股市熱點 | 大咖論市

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文 | 大師兄

股海雲霄

在美股、港股持續大漲的帶動下，A股開始企穩回升，市場信心逐漸恢復。從近期兩市成交量和融資餘額來看，市場資金從債市、房市等其它投資市場轉向A股市場的跡象日益明顯。

大咖論市行情

上周兩市各大股指繼續上漲，其中滬綜指、深成指、中小板指數均實現周線三連陽。經歷過股災后的快速下跌和震蕩整理之後，A股走勢漸趨穩定，投資機會逐漸顯現。

@任澤平|方正證券首席經濟學家

作為上輪牛市初期最早喊出5000點大牛市的從業者，本人也是今年結構性行情的最堅定推薦者。

對於經濟走勢，我們保持偏樂觀的態度，主要基於4個邏輯：1、需求超預期，2、信貸超預期，3、供給側改革超預期，4、企業業績超預期。

2017年，我們戰略看多A股，今年是結構性牛市。需要強調的是，這是對2017年全年的判斷，而不僅僅針對短期。對於短期我們之前也講過，兩會前後是做多的時間窗口。而進攻的方向目前有兩個：周期和改革。周期主要是與中游相關的行業，包括機械、銀行、非銀、水泥、鋼鐵、建材、基建。改革則包括一帶一路、長江經濟帶、京津冀協同發展、國企混改、去產能加碼擴圍、農業供給側改革、PPP。

除了基本面的原因，即企業盈利的改善，還有技術方面的原因，就是從去年底到今年初，錢荒、債災、加息等負面因素衝擊A股並沒帶動A股下跌，該跌不跌就該漲了。同時，交易量和持倉投資者的數量都已下降到2014年下半年到2015年上半年的水平，市場築底比較充分，很多的藍籌股有配置上的價值。

熱點

全國性投資回潮和PPT超預期上漲的背景下，周期性行業本月迎來強勢上漲，從上游的煤炭、石化到中游的鋼鐵、化工、機械，漲價概念成為行情的重要熱點。下一步，全面通脹和下游消費品板塊的行情會來嗎？

@李迅雷|中泰證券首席經濟學家

這一輪工業品漲價從去年初就開始了，被稱作中游崛起，因為代表性的工業品如鋼鐵、水泥等與建築材料密切相關的產品最先上漲且漲幅最大，其它的中游工業品如化工、有色等，價格上漲相對弱一些。因為，這一輪中游崛起從需求上來講實際上是由建築業帶動的崛起。

政府主導的基建投資大幅增加是為了穩增長， 因為房地產和製造業投資增速都在回落。中游原材料的需求在增加，而中游的供給（投資）在壓縮，這是導致中游崛起的一個主要原因。

從通脹的整體特徵來看，越靠近上游，價格上漲越多，越接近下游漲幅收窄。再對39個工業行業進行更細緻的分析，發現盈利見底回升和增厚幅度的順序是：中游基建地產類原材料行業-上游採礦業-中游非基建地產類原材料行業-中下游原料加工行業-下游非食品類生活資料行業。

但是當前環境下全面通脹難成氣候，當大量的貨幣流入金融、地產等服務業，且由此形成的巨大財富又集中在少數人手中的時候，全社會最終可消費的能力就會大幅縮減。所以普通消費行業的投資機會或許仍需要等待。

策略

1月的小幅下跌之後，貴州茅台本周再創歷史新高，上市16年股價上漲超過80倍。從長期投資收益上講，價值投資策略無疑能取得較為理想的結果。

@侯延琨|瑞銀證券研究主管

即使在熊市中，因為股票市場結構性的原因，也有足夠多的股票可以獲得超額回報。長期來看，公司利潤增長率和估值水平是獲得高收益的最重要因素，業績牛才能真正穿越牛熊周期。

瑞銀量化研究團隊近期證明了量化方法的價值投資（每月買估值最低1/3的股票）過去幾年在A股市場可以獲得顯著的超額收益，收益率遠高於港股和美股市場。雖然價值主導的量化投資在牛市階段表現不盡如人意，但長期來看，該策略總體表現還是非常令人滿意的。

投資者可以通過長期持有盈利穩定增長的股票獲得超額收益。即使市場對未來幾年宏觀環境信心不足，個股層面仍有足夠的投資機會。我們認為，下一個投資機會將來自於科技創新和全球擴張，重點關注TMT、醫療和消費品行業中有可持續的利潤增長、強大品牌效應和/或有效研發投資的優質企業。

前瞻

3月3日和3月5日，一年一度的全國兩會將在北京召開。A股歷來被認為是政策市，作為每年最重要的會議之一，兩會傳遞出的政策信息對資本市場的影響不容忽視。

@荀玉根|海通證券首席策略分析師

統計07年以來兩會前後市場表現，將行情分為兩會前（每年2月初至兩會結束前）、兩會後（兩會結束至4月底）兩個階段，市場體現出「會前普漲會後分化」的特點：首先，兩會前市場整體上漲。最近10年兩會之前指數有7年上漲，除去2008年熊市，僅13年由於市場前期漲幅較大而出現明顯下跌。其次，兩會後行情出現分化。在2007、2009、2015年3輪牛市中，兩會後市場趨勢更明朗，兩會後市場漲幅大大超過兩會之前；而如果兩會釋放較為明確的政策信號，會後行情可能轉向，如2012年溫家寶總理3月14日答記者問強調「房價還遠遠沒有回到合理價位」，上證綜指當天下跌2.63%，最大振幅3.8%，3月14日至3月底上證綜指跌近8%。

從2013年至2016年兩會前後的熱點主題表現來看，「兩會」往往會孕育新的熱點主題，此主題在會後乃至全年都有較為搶眼的表現。2013年兩會的熱點主題包括文化傳媒的大部制改革，民生領域的醫療養老和節能環保等。2014年兩會，改革和區域政策成最大亮點。2015年兩會，「互聯網+」席捲全國。2016年兩會，新能源汽車和供給側改革成重要議題。

結合地方兩會、民主黨派的提案，以及相關主題的推進情況，我們將重點關注國企改革、「一帶一路」、財稅改革、醫改、農業供給側改革等方面。