一季度經濟增速為年內高點——4月份PMI數據點評

2017年4月份製造業PMI和非製造業PMI的下降與筆者之前預測方向是相符的，只是數值有一定偏差。製造業PMI為51.2%，比上個月下降0.6個百分點。製造業供需兩端齊走弱，三大訂單指數下降，生產指數年初以來首次回落。供需兩端價格齊下降，主要原材料購進價格和工業出廠產品價格都有回落。4月份製造業擴張勢頭減弱，供需兩端的需求和價格指數都有所回落。從製造業PMI運行狀況來看，一季度經濟增速為年內高點、全年增長可能出現前高后低的判斷。

五大分項指數三降一平一升，整體擴張勢頭放緩。4月份製造業PMI五大分項指數中，高於榮枯線的有生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數3個，分別為53.8%、52.3%、50.5%，其中生產指數和新訂單指數分別下降了0.4個百分點、1個百分點，供應商配送時間指數上升0.2個百分點。原材料庫存、從業人員指數低於榮枯線，其中原材料庫存與上月持平，從業人員指數下降0.8個百分點至49.2%。製造業整體擴張勢頭放緩，生產和需求的走弱導致製造業用工量有所減少，補庫存意願下降。

供需兩端齊走弱，生產指數擴張幅度收窄，三大訂單指數全部下降。生產指數下降0.4個百分點至53.8%，是年初以來首次下降，但依然處於較好的擴張水平，依然是五大分項指數中最高的一個。從近期全國發電量來看，4月份六大發電集團日均耗煤量為64萬噸，比去年同期增加了9萬噸，但比3月下降了1.5萬噸。從能源消耗來看，企業生產比去年同期活躍，但比一季度有所放緩。

新訂單、新出口訂單、在手訂單指數分別為52.3%、50.6%、45%，分別比上個月下降了 1個百分點、0.4個百分點、1.1個百分點。國內外訂單指數都有下降，表明市場需求走弱。由於經濟增長存在的內外壓力並沒有真正消去，一季度的復甦主要靠基建和房地產兩大類投資的老路子以及出口的增長，增長根基並不牢固。當前傳統需求的走弱表明並未形成經濟增長新周期，預示一季度經濟回暖勢頭可能難以長期維持。

購進價格和產出價格顯著下降，供求關係出現變化。4月份原材料購進價格指數大幅下降7.5個百分點至51.8%，自去年8月份以來首次降至52%以內，是本月製造業PMI下降的重要原因。4月份大宗商品價格綜合指數回落至420點左右，農產品、金屬類、工業原料類價格指數都有下降。初級產品輸入端價格下降，原材料購進價格指數已經連續4個月回落。近期中鋼協綜合鋼材價格指數下降至88.57點，幾乎所有鋼材價格都有下降，呈沖高回調特點。3月份PPI出現高位回調，同比漲幅縮小0.2個百分點至7.6%，4月份可能進一步下降至6.6%。近期大量初級產品和工業中間產品價格快速回落有年初產量上升的原因，也有貨幣政策調整帶來的流動性收緊原因，雖然並不能證明當前需求急劇走弱，但反映市場供求關係出現變化，經濟增長動能可能有減弱的跡象。

不同類型企業的景氣狀況分化顯現明顯收斂。分企業規模看，大型企業PMI為52%，比上月下降1.3個百分點；中型企業PMI為50.2%，下降0.2個百分點；小型企業PMI為50%，比上月上升1.4個百分點。製造業PMI小型企業指數是近2個月三大類企業中唯一上升的一類，並且回升幅度較大，2個月合計回升了3.8個百分點。去年三大類型企業景氣狀況出現明顯分化，今年初以來大型企業PMI下降，中型保持平穩，小型企業PMI大幅回升，分化顯現逐漸收斂。

非製造業PMI下降的主要原因是服務業擴張速度放緩。4月份非製造業PMI為54%，比上個月下降1.1個百分點，保持在較好的擴張水平。服務業PMI下降1.6個百分點至52.6%，是非製造業PMI下降的主要原因。服務業新訂單指數下降2個百分點至49.7%，是去年9月份以來首次跌入收縮區間，表明當前服務業需求明顯走弱。建築業運行穩健，建築業PMI上升1.1個百分點至61.6%。基礎設施建設及京津冀一體化發展推進對建築業起到提振作用，建築業新訂單指數上升2.1個百分點至55.4%。