下半年A股會漲嗎

5月初寫專欄時曾賦詩一首：不見紅五月，又逢六月黑！其實每年6月銀行體系都會出現資金一時的緊張，比如2013年6月20日，當天的隔夜回購利率破紀錄高達30%！

2014年9月，央行發明了一個中期借貸工具：MLF，人們戲稱之為「麻辣粉」。

今年6月共有4313億元「麻辣粉」到期，其中6月6日到期1510億元，6月7日到期733億元，6月16日到期2070億元，銀行間市場對此也比較擔憂。

解鈴還須繫鈴人，6月6日，央行「大廚」又一大把「麻辣粉」灑進銀行間市場，破紀錄的4980億元，而在今年5月央行剛剛灑了4590億元「麻辣粉」，兩個月合計已接近萬億元了，利率為3.2%。

「麻辣粉」是央行對金融機構提供的短期借貸便利，發放對象是短期面臨流動性緊張的金融機構，借貸條件當然是這些金融機構擁有足夠的長期抵押資產。長期資產缺乏流動性，所以需要短期流動資金和中期借貸資金。只要長期資產是升值資產，資產升值的溢價部分就足以支付每年3.2%的利率。

銀行體系的中長期風險雖值得關注，但股市「六月黑」的風險卻已經有效釋放。智能系統跟蹤股市整體走勢的指標已顯示止跌信號，按決策流程可以增倉。今年至今，智能系統偶爾釋放增倉信號，時間都很短，粗算下來，減倉信號累計存續時間大約是增倉信號的3～4倍。

此前講過，「大摩待入市，七月見分曉，相約在秋季，再現漲停潮」。下半年的股市投資可以有兩條思路：1.研究大摩指數的投資組合，選擇一籃子國際指數構成股；2.在中小板和創業板中尋找超跌反彈的投資機會。我更傾向於第二種思路，但要在大摩指數確定接納A股的消息發布（即6月21日）之後再選擇是否增倉。

由於經濟整體減速的趨勢依然持續，相對於經濟減速，國家總和負債率卻有所上升。股市將在分化中反彈，難以形成趨勢性上漲。簡而言之，今年下半年在股市深度開放的樂觀預期中，A股市場將有一輪波段性行情，主要投資機會依然是「跌出來的機會」，也就是人們常說的反彈行情。

有機構統計，除上證50股票中約三分之一股價創了新高外，全市場近三分之一公司的股價跌破了去年的最低水平，兩年內市值蒸發了逾20萬億元。在這種情況下，大摩指數基金的入市預期將驅動資金追漲大盤藍籌，從而導致大盤企穩，中小創止跌，成長性較高的中小盤股或將帶來較高回報。這恐怕又是一場「大象搭台，猴子唱戲」，股市的價值投資還有很長的路要走。

此外，過去兩年，股市走勢不佳，主流市場卻輪番上漲，迭創新高。參考2007年金融海嘯發生之前的一些經濟指標，美國、歐洲、日本等金融中心的股市很有可能在未來2～3年內深度調整，勢必波及經濟與資本市場。

A股的長期走勢證明：主流股市上漲時，A股多半不漲；主流股市下跌時，A股市場卻會跟隨下跌。

但從股市本身的一些指標看，近期或將出現一波行情，如果說上半年的股市跌多漲少，下半年股市的情況會顯著好轉。（作者：金岩石）