【重磅乾貨】中國企業財務造假地圖（財務分析第一彈）

我們度過了一個黑天鵝頻飛的3月。*ST昆機自爆財務造假，公司2013年凈利潤為負，從而出現從2012年到2016年連續五年虧損的情形，可能會被強行退市。

輝山乳業被渾水盯上，后被中行證實財務造假，股票眨眼間暴跌90%。月初，宏橋被沽空機構Emerson Analytics質疑財務造假、騙取補貼，宏橋市值在83分鐘內蒸發43億。

財務造假，分分鐘讓一個企業從雲端跌倒谷底。識別財務造假，也是排雷第一步。推出「財務分析」系列，重點談談投資的財務分析問題。

開篇第一彈，我們從過去十年間在滬深兩市、新三板及香港上市的財務造假企業中挑選了155家，從地域、行業及造假方式上做了一些整理。

地域分佈

以地域樣本來看，廣東、福建、山東、湖南、遼寧、黑龍江的企業財務造假最為頻繁，在155家公司中，位處廣東的財務造假企業有18家，福建15家，山東各12家，湖南10家，遼寧10家，黑龍江8家。

值得注意的是，北京和上海由於其資源的聚集效應，許多外地公司將總部設在北上，其地域性特點並不明顯。其餘地域根據各省的經濟結構，造假企業具有很強的相似性和地域特點。如廣東的18家企業里，有11家都集中在紡織、食品、低端電子消費品等領域。

行業分佈

以行業樣本來看，農林牧漁行業是重災區。155家樣本企業中，涉及農業、林業和牧業的公司達28家，能源礦產17家。他們的共同特點在於資產很難具體核實，歷來就是財務核算、外部審計的難點領域，這是由其經營方式和資產性質決定的——如獐子島的扇貝，你能說清到底有多少？

消費品與食品、電子電氣各有11家。這些行業准入門檻低，民企為主，擔保低、融資難，抗風險能力弱。經濟周期進入下行區間，企業經營壓力巨大，虧損后虛增收入是常用的伎倆。

造假方式

我們整理了近三年來造假企業的詳細名單及主要造假事由：

目前來看，被查出的造假都比較簡單粗暴，直接在收入和成本上做文章，造假鏈條也不完整，漏洞百出。

一、想盡辦法增加收入

1、偽造交易往來。

包括自製採購憑證、採購發票、虛開支票、虛開發票，甚至直接偽造交易往來，最常見的是通過關聯交易造假。

如：新疆中基

設立的隱形空殼公司，利用中轉過賬公司，連續多年虛構購銷業務，虛增業務收入與成本，虛增或者虛減利潤，不僅隱瞞關聯關係、關聯交易，更直接導致公司2006年至2011年年度報告信息披露存在虛假記載及重大遺漏。

新中基通過隱蔽出資，設立了空殼公司天津晟際貿易有限公司（以下簡稱天津晟中）。天津晟中表面上與新中基在法律上沒有任何關係，但其業務與財務實際上完全由新中基控制。天津晟中成立后，先從新中基採購番茄醬，再銷售給新中基的控股子公司天津中辰番茄製品有限公司（以下簡稱天津中辰）。2007年，劉一找到曾任新中基銷售負責人、已辭職獨立經商的吳新安，請其幫忙從新中基採購番茄醬之後再賣給天津中辰。2007年至2010年間，吳新安控制的新疆豪客國際貿易有限公司（以下簡稱新疆豪客）先從天津晟中採購番茄醬，加上應交稅款與新疆豪客獲得的純利潤后，再轉手全部銷售給天津中辰。相關證據顯示，新中基利用非關聯企業新疆豪客中轉與過賬，貨物基本不動，實際上的交易就是倉單的轉移。

2、根據真實經營情況調整現有科目

① 虛增資產：對外披露數據與賬面不符。

如：四海科技

四海股份2012年半年報中披露貨幣資金金額為200,597,987.56元。經查，四海股份賬冊記錄的2012年二季度末貨幣資金金額為49,577,301.97元。違反了《證券法》第六十三條的規定。

② 以非市場公允價格銷售產品和服務。

如：參仙源

2013年參仙源向參仙源酒業銷售的野山參絕大部分是外購的野山參，參仙源按照整參每支800元，碎參每斤2000元的價格確認了對參仙源酒業的銷售收入，銷售價格高於其從上述獨立第三方的採購成本近一倍，銷售價格虛高、不公允。

③ 違規的會計科目處理。

如：蓮花味精

2008年6月-12月，蓮花味精分數次收到環保相關補貼資金共計1,898萬元，政府淘汰落後產能補償資金2,272萬元。蓮花味精將前述應計入營業外收入的政府補助共計4,167萬元直接沖減生產成本。

④ 提前確認收入。

如：大智慧

2013年11月，大智慧子公司大智慧信息科技與天津渤海商品交易所股份有限公司簽訂合同，成為渤商所會員，一次性繳納管理軟體使用費2,000萬元；同月，大智慧與渤商所簽訂合同，大智慧向渤商所提供相關產品及服務，向渤商所收取2,000萬元。2013年12月9日，大智慧信息科技匯款2,000萬元給渤商所，次日渤商所即將該2,000萬元轉給大智慧，大智慧收到扣稅後記入主營業務收入。

2014年2月，在合同尚未履行完成的情況下，大智慧請渤商所配合提供項目合作驗收確認書，並將驗收日期倒簽為2013年12月31日。大智慧與渤商所的項目合作合同實際未履行或未在2013年履行完成，由此虛增2013年收入15,677,377.40元。

二、竭盡全力削減成本

1、隱瞞成本。

如：輝山乳業

渾水的報告中提出：「至少從2014年起，輝山通過宣稱苜蓿草自供，從而誇大利潤。我們通過大量證據證明，該公司長期從第三方購買苜蓿草，因此，我們斷定該公司財務造假。」

據調查，苜蓿草的成本近乎佔據飼料成本的60%左右，苜蓿草市場均價一噸300美元以上，根據輝山乳業2014年財報，他們通過自己種植苜蓿草，將草料成本降至每噸92美元。這意味著，如果渾水公司所言屬實，輝山乳業虛報的盈利將不是一個小數目。

2、少計提壞賬。

如：振隆特產

2012年至2014年，振隆特產分別通過調節出成率、調低原材料採購單價方式少結轉銷售成本，以及未在賬面確認已處理霉變存貨損失的方式虛增利潤，累計虛增利潤7,616.18萬元，虛增存貨數量3,254.13噸，金額7,631.24萬元。

3、隱瞞其他影響經營的重大事項。

如：成城股份

未按規定披露重大訴訟、仲裁；未按規定披露重大擔保、關聯擔保；未及時披露商業承兌匯票信息；虛假記載對外投資金額。