滙豐晉信：流動性繼續收緊 市場觀望情緒濃厚

本周市場回顧

一、震蕩走低指數考驗3100

本周A股維持了弱勢震蕩格局，指數震蕩走低，周五一度跌破3100點整數關口，考驗著投資者的心理。全周上證綜指下跌1.64%；風格指數方面，上證50和滬深300分別下跌1.13%和1.66%；中小板指數和創業板指數下跌2.21%和1.76%。藍籌股表現依然略好於成長股。

5月4日，美聯儲公布了最新的利率決議，維持現有利率水平不變。但由於其會後聲明偏鷹派，使得6月加息預期陡增。聲明公布后，美元指數走強，貴金屬和大宗價格則大幅下跌。COMEX金價本周跌幅超過3%，ICE布油更是下跌超過6%，均創下今年以來罕見跌幅。

二、軍工股利好出盡地產產業鏈走強

本周行業板塊方面並無太大亮點，幾乎所有行業的漲跌幅都在1%~-3%，各行業之間差距並不大，凸顯行情弱勢調整的格局。

其中家電板塊以1.22%領漲，建材、建築等地產相關產業鏈緊隨其後。TMT板塊本周依然下跌，但跌幅收窄，行業排名居於中游偏上位置。石油石化、非銀、有色、煤炭等一季度表現不錯的周期股本周繼續回調。而受到C919首飛消息刺激，軍工股利好兌現炒作落地，以5.6%的跌幅在本周墊底。

圖1:建築建材及家電等地產相關產業鏈本周表現較好，軍工股利好兌現股價大幅回調數據來源：WIND，中信一級行業分類，截至2017.5.5

本周重要數據及事件

PMI回落經濟放緩仍在預期之內

最新公布的官方PMI數據從上月的51.8下滑至51.2，於今年內首次下跌。財新PMI則從51.2下滑至50.3，已逼近50的枯榮線。

儘管PMI下滑反映了二季度開始經濟增速有所放緩，但這本就在市場預期之內，後續數據如非大幅不達預期，則對市場整體影響應比較有限。

圖2:官方PMI年內首次回落數據來源：WIND，2016年1月-2017年4月

流動性收緊國債利率持續上行

隨著監管不斷收緊，市場流動性也開始逐漸緊張。本周十年期國債收益率持續上漲，創下年內新高。在流動性未有緩解之前，股市和債市恐仍將維持弱勢格局。

圖3:十年期國債收益率創年內新高數據來源：WIND，2017.1.1-2017.5.5

下周重要關注點

CPI和PPI

從預期來看，4月CPI有望同比回升，而PPI可能繼續下降，剪刀差有望收窄。PPI數據可能將進一步坐實經濟前高后低的預判，也有望提升市場對於央行放鬆貨幣政策的預期。

M1、M2 、社會融資額

近期隨著監管趨嚴和銀行縮表，市場流動性明顯收緊。即將公布的M1、M2和社融數據將對流動性的收緊程度給出具體參考，屆時可能引發市場對之前預期的修正。