名家 | 李稻葵：未來金融格局的四大變化

近日，清華大學與世界經濟研究中心主任李稻葵參加「亞布力企業家論壇」發表講話，針對未來的金融走勢發表看法。他表示，實體經濟結構的調整、國際政治和金融格局的變化、科技將成為未來一兩年影響金融走勢的三大因素，並著重闡述了金融科技的進步。

他表示，科技的應用正在四個方面改變金融：使融資更為容易、提高交易的效率、提高金融服務的精確性、以及二級市場金融交易的智能化。而這些進步將極大地影響未來的金融格局。首先，無風險的投資回報率會下降；其次，債券市場會進一步發展；再者，金融產品將會多元化；而最後，科技金融公司會蓬勃發展。

以下為講話全文：

今天的發言我想聚焦於金融的新格局，對這個新格局的判斷可能會對我們研討科技金融的發展有一些幫助。

要談金融的新格局，就離不開對最根本、最基礎因素的判斷，我覺得未來一兩年影響金融走勢的無非是三大因素：實體經濟結構的調整、國際政治和金融格局的變化、科技。

一、百姓的經濟興奮點轉向了投資理財

關於影響金融走勢的第一個因素實體經濟結構的調整，這個調整對金融有什麼直接影響？

其一，從1992年到2007年，的勞動收入佔GDP的比重不斷下降。但是從2007年開始，這一比重逐漸回升。這一比重的變化對金融有什麼影響？勞動收入比重上升了，資本的回報在整個宏觀經濟中的佔比必然會下降。

其二，實體經濟的負債率還不算高，未來一兩年債務重組將會加快，但我們也沒必要擔心，因為的儲蓄率非常高。

其三，總體上講，百姓的經濟興奮點已經從買汽車、買房子變成了投資理財。人對理財的需求迅速高漲，這反映在GDP中金融服務業的佔比提升了，百姓儲蓄高就會產生投資。

為了判斷未來金融格局的變化，我們必須看到第二個大的因素——國際政治因素。2016年由英國脫歐事件開始，這對我們的金融有什麼影響？怎麼判斷影響的大小？這些問題我覺得應該從根本上來看，英國脫歐等事件在很多人看來是全球化的倒退，而在我看來這些事件最根本、最核心、最基礎的影響是整個西方發達國家在移民政策、社會人口組成的問題上發生了根本性的思維變化。因此，對金融方面而言，我認為很有可能在未來若干年內，我們將會面臨一個強勢美元的局面。為什麼是強勢美元？因為歐元肯定會被削弱，儘管英國不是歐元區，但是整個歐盟經濟一體化會受挫。

二、科技讓金融服務更加精準

影響未來金融格局的第三大因素是科技和金融的結合。我看至少在以下四個方面會改變我們的金融。

第一個方面我們已經看到了，籌款更容易了。過去我們要把百姓的錢籌集到金融系統中來是很難的，需要建一個經營點，建一個支行，並且每天派一幫工作人員宣傳各種投資方案，這是傳統的辦法。現在不一樣了，建一個網站，編一個宣傳冊，設計一個APP，資金很快就進來了。

第二個影響就是我們的交易變得更快、更簡單了。這一方面我是外行，但在我看來區塊鏈的技術很安全，現在能夠一步一步做出來，交易可以在互聯網上進行，每一步都可以給客戶看。與此相關的是交易平台會成長起來，比如螞蟻金服、陸金所，所以這對平台化建設也是一個很大的衝擊。金融行業將會出現像淘寶、京東這類的平台，這是科技對金融帶來的第二個變化。

第三個變化是什麼？很多實體經濟的交易，比如採購、交話費等很快會通過大數據的方式聚集起來，被金融交易所用，金融產品和交易將會對實體經濟產生影響。因為有了大數據，所以我們可以很精確地知道一個工廠需要什麼樣的金融服務，知道這個工廠是不是靠譜，運營得好不好，這些都可以通過大數據分析得出。根據這些信息，我們可以設計金融產品，可以精準地提供金融服務，這有點像我們農業上講的因田施肥，這就是大數據使得金融服務更加精準。

第四個衝擊是什麼？這個還沒有完全開始，就是二級市場的金融交易會逐步智能化。目前人工智慧受到熱捧，在金融交易方面，我相信肯定會有人嘗試用人工智慧的方式來減少人工的二級市場交易。對於這個技術，我不知道結果是什麼，也不知道會不會成功，但我相信肯定有人會做這件事。

三、科技與金融結合發展

那麼未來幾年，這些影響因素究竟會給金融格局帶來什麼變化呢？我認為有以下幾點：

第一，無風險的投資回報率會下降。這是什麼意思呢？我剛剛說勞動收入佔GDP的比重在上升，但現在是資金富裕的國家，因此無風險的金融投資回報一定會下降。所以，大家以後進行理財的時候，如果看到流動性很強的金融產品就一定要珍惜，恐怕以後就沒有這樣的機會了。

第二，我們的債券市場還會進一步發展，目前債券市場上的公司債、地方債，及政府債佔GDP的比重還不夠大。為什麼這樣講？到目前為止，主要的融資方式還是銀行貸款。但是這幾年已經出現變化，銀行貸款的增長低於整個融資的增長速度，而債券增長速度在上升。目前的債券業發展缺什麼？缺的是交易平台。現在大部分債是在銀行間交易，從長遠來看，這是不行的。如果引導大眾參與，債券會有大的發展前景，但是會出現債務的破產重組。

第三，金融產品將會多元化。舉一個例子，現在保險業是金融行業增長最快的一個行業，因為保險提供的是精準的金融服務。保險的受益者可以精準定義，所以百姓發現買保險產品比買其他金融產品更能夠體現存錢的目的，比如存一筆錢給未成年的女兒，購買保險可以定向給她，不管是否成結婚，這份保險的受益者永遠只是她本人。而未來，多元化的金融產品將會出現。

第四，科技金融公司會蓬勃發展。為什麼這樣講？過去幾年，在金融方面的科技創新已經超過美國。互聯網的發展比美國更快，一個原因是的市場大，而且發展相對比較落後，可以跳躍發展。加上工程師多，而且相對便宜。同時，我們的金融服務本來就短板較多，缺口較多，這為科技和金融的融合發展提供了空間。當然，科技和金融的結合發展，一定要管控風險，如果能做到這一點，我們科技金融就一定能夠跨越式地發展，成為經濟轉型升級的一個亮點。

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人民大學國際貨幣研究所（IMI）成立於2009年12月20日，是專註於貨幣金融理論、政策與戰略研究的非營利性學術研究機構和新型專業智庫。聘請了來自國內外科研院所、政府部門或金融機構的65位著名專家學者擔任顧問委員和學術委員，74位中青年專家擔任研究員。

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