股轉系統定調新三板制度改革：尊重市場規律，循序漸進才能形成良性循環

第一路演.三板周評

2017.9.11-2017.9.15

第一路演投研團隊出品

內容目錄：

I、本周新三板市場概覽

II、本周新三板融資熱度分析

III、第一路演精選項目

1、 時訊點評

（1） 政策熱點

近期，由於含「三類股東」的新三板掛牌企業IPO審查出現停滯，再度引發了新三板市場關注。9月14日，全國股轉系統副總經理陳永民在北京金融街論壇上公開回應「三類股東」是否成為企業上市障礙問題時表示，相關決策應當加快，不論行或者不行都需要儘快明確，否則市場在等待中會付出較大的成本。

股轉系統副總經理陳永民同時表示，新三板下一步改革方向是明確的，要進一步統籌推進發行、交易和監管等方面的改革。但新三板市場的健康發育必須循序漸進才能避免偏離正軌，既需要長期資金，也要求投資者樹立長期投資理念，關注基本面、著眼企業成長，在價值投資理念、中介機構市場化、資金長期化的模式逐步確定以後，推出提升流動性的措施也就為時不遠了。

點

評：

新三板在多層次資本市場中支持創新型企業的發展目標是明確的，但「三類股東」問題懸而未決卻將機構投資者中的主力軍拒之門外，導致新三板交易長期萎靡不振。作為創投機構面對國內融資環境所採取的一種創新，「三類股東」可能與現行法規有衝突，但這一現實問題已經迫在眉睫，必須儘快得到解決，否則市場對於改革的期望不斷落空、耗盡后可能使新三板陷於長期萎靡的停滯狀態。

新三板的發展取得了舉世矚目的成績，迅速成為全國掛牌公司數量最多的證券市場。但是，在一級市場數量爆髮式擴張的同時，二級市場建設卻並沒有跟上步伐，主要表現在：大多數協議轉讓的掛牌公司沒有交易，定價無法在交易當中體現；而做市轉讓的掛牌公司則認為現有做市商的報價不能反映自身的價值，紛紛選擇變更為協議轉讓。新三板繁榮發展的表象之下一些深層次的問題也在不斷堆積，威脅基本的定價功能和融資功能。

儘管新三板當前行情相對低迷，市場主體的積極性有所減弱，但市場運營方面已經出現了可喜的變化。經過整體估值中樞下調，部分新三板投資者逐步趨於理性，開始關注經營模式、成長性和發展空間等中長期的基本面因素，傾向於投資具備業績爆發潛力和內在價值的企業，而不僅僅關注不同層級市場之間的流動性溢價；其次，新三板湧現出了一批新的資本市場服務機構，能夠深入研究企業的基本面，根據投資者的偏好進行投融資對接，為企業提供合理的估值和定價。股轉系統已經認識到新三板現有問題，明確了下一步發展目標。新三板按照當前的態勢發展必將進入良性循環。

2、新三板行情綜述

（1）本周行情綜述

截止2017.9.15，三板成指報收1256.42點，本周上漲12.94點（+1.04%）；三板做市報收1010.22點，本周下跌6.58點（-0.65%）。三板成指繼續維持高位震蕩走勢，三板做市持續探底走勢。本周新三板總成交量7.29億股，總成交金額36.29億元，分別較上周上漲9.69%和3.98%。

目前，新三板掛牌公司總數達11578家，其中基礎層10197家，創新層1381家；協議轉讓10113家，做市轉讓1465家。本周新增掛牌公司34家，掛牌公司數量較上周32家有所下降；本周做市企業數量減少4家。

（2）三大指數走勢對比（2016.9.14-2017.9.15）

數據來源：第一路演

（4）新三板各行業市盈率對比（截止2017.9.15）

數據來源：第一路演

（5）新三板市場總成交量、總成交額變化趨勢（2015.1.1-2017.9.15）

數據來源：第一路演

二、本周新三板融資熱度分析

（1）新三板成功募集金額走勢（2015.1.1—2017.9.15）

數據來源：第一路演

（2） 新三板發布定增預案擬募集金額走勢（2015.1.1—2017.9.15）

數據來源：第一路演

（3）本周成功募集資金額前10位公司（2017.9.9-2017.9.15）

數據來源：第一路演

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