聚焦IPO | 雲涌電子關鍵客戶合併 銷售份額存變數，客戶集中度高企，業績或下滑50%

江蘇雲涌電子科技股份有限公司(下稱「雲涌電子」)是從事嵌入式系統定製開發服務的企業，公司主業為以「雲涌科技嵌入式技術平台」為基礎面向客戶提供嵌入式軟硬體產品的定製開發服務。

公司去年源於電力行業客戶的主營業務收入占公司營收高達90.71%。不過，公司關鍵客戶南瑞集團信通分公司與北京科東將併入同一公司，資產注入方案上半年已對外披露。值得關注的是，這兩個客戶分別是公司第一大客戶和第二大客戶。

關鍵客戶合併方案已出

數據顯示，2014年，南瑞集團信通分公司與北京科東分別為公司第二大客戶、第一大客戶，占公司當年營業收入分別比例高達21.54%、17.95%，兩家公司占雲涌電子營業收入總和達到39.49%。

2015年，南瑞集團信通分公司與北京科東分列雲涌電子第三、第四大客戶，占公司當年營業收入分別高達15.42%、14.65%，該年度兩客戶占公司營業收入比例總和達到30.07%。

2016年，南瑞集團信通分公司與北京科東再度躍升至雲涌電子前兩大客戶，分別是第一、第二大客戶，占公司當年營業收入比例分別高達22.40%、17.07%，佔比公司營業收入仍然達到39.47%。

但是，連續三年為雲涌電子貢獻30%至40%營業收入的兩大客戶即將併入同一家公司。今年上半年，南瑞集團整體上市落地：國電南瑞擬發行股份和配套融資收購南瑞集團下屬南瑞集團信通分公司等股權，以及集團經營性資產和負債，以及江寧基地及浦口房產土地等。資產注入后，該集團基本實現整體上市。

目前國電南瑞公告的資產注入方案已獲得董事會審核通過。如果該發行方案經證監會審核通過並按計劃實施后，國電南瑞將直接控制南瑞集團信通分公司，未來公司對南瑞集團信通分公司與北京科東的銷售均將受控於國電南瑞，未來將面臨國電南瑞統一採購的風險。這也意味著，第一大客戶、第二大客戶的合併，對公司未來經營業績產生不利影響。

業績下滑或達50%

2014年至2016年，雲涌電子來源於電力行業客戶的主營業務收入分別為4838.56萬元、9902.80萬元和11658.78萬元，占公司主營業務收入的比例分別為 78.04%、85.02%和90.71%，三年以來佔比逐年遞增。

除了公司兩大客戶存在合併的風險以外，公司的客戶集中度高企。雲涌電子坦言：「公司主要從事嵌入式軟硬體的定製開發服務，產品應用領域集中在電力行業，行業特點決定了公司所面對的多是國有控股企業等大客戶，在報告期內，公司對前十大客戶銷售的金額占公司營業收入的比例分別為92.11%、90.51%和94.17%，佔比相對較高。由於公司對前十大客戶的銷售金額占營業收入的比例相對較高，如果來自前十大客戶的收入大幅下降，則會嚴重影響公司盈利的穩定性，公司業績存在下滑達到或超過50%的風險。」

近三年，公司每年30%至40%的營收都來自南瑞集團信通分公司與北京科東，若兩客戶合併，經營上，公司如何面對這個不利問題?如今嵌入式行業競爭加劇，行業優勢上，公司提到了客戶資源，但目前公司客戶集中度過高且主要客戶存在合併的風險，除了客戶資源以外，公司還存在哪些過硬的優勢?公司在招股書中提到業績下滑50%的風險，上市后公司業績如突然「變臉」，公司如何維護二級市場的股價?帶著相關問題，大眾證券報致函公司，雲涌電子證券部一工作人員稱，我們公司在這段時間仍屬於靜默期，不對外接受採訪。