商品價格普漲，豬肉小幅反彈——中高頻經濟數據觀察（2017.7.30-2017.8.12）【華泰宏觀李超團隊】

央行「削峰填谷」，公開市場凈回籠

最近兩周央行公開市場操作凈回籠資金700億元，其中，7天凈回籠資金1500億，14天凈投放資金800億，無MLF到期和續作。未來兩周央行將有13275億流動性到期，其中，7天逆回購3900億、14天逆回購5700億、MLF到期2875億和國庫現金定存到期800億。11日央行貨幣政策執行報告強調穩健中性的貨幣政策會體現為「削峰填谷」的貨幣政策操作方式，未來央行將會更加重視對於基礎貨幣波動的「峰」和「谷」的熨平，每月中旬央行傾向於「填谷」，而下旬則傾向於「削峰」。未來兩周公開市場到期量較大，需要央行進行「填谷」操作。

債券收益率小幅波動，利率繼續高位震蕩

最近兩周短期流動性價格有所下行，DR007和R007分別下降1.7和60.46個BP，至2.8373%和3.0689%，二者差值縮小至23.16個BP。近兩周長端債券收益率出現小幅波動，其中，5年和10期國債收益率分別上升4.41和1.29個BP至3.5849%和3.6163%。長期國債收益率依然倒掛，7年期國債利率高於10年期4.84個BP。金融工作會議之後，監管機構處在會後精神的落實學習階段，債券市場對於未來監管政策走向大多保持謹慎態度，做多債券衝動受到抑制。隨著美國朝鮮關係緊張升級，全球權益市場普跌，避險需求使得債券收益率略有下行。我們認為債券仍處在利率倒U形的頂部震蕩區域。

樓市分化顯著，一線城市房貸政策進一步收緊

30大中城市商品房日均銷售面積環比小幅下跌1.44%，其中，一線、二線和三線城市兩周環比增速分別為-10.91%、-5.02%和13.59%。近兩周房地產調控繼續從供給側和需求側兩方面發力。需求側：一線城市多家銀行再次上調房貸利率，廣州房貸利率全面上浮，其中，首套房貸以基準利率為主，二套房貸上浮5%-30%；北京地區部分銀行的個人按揭首套房貸款利率出現上浮15%的情況。供給側：近期，住建部表示將通過立法明確租售同權，並聯合其他部委在12城開展首批住房租賃試點，進一步推進房地產市場供給側改革。

豬肉價格季節性上漲，豬糧比上漲

最近兩周，菜籃子指數和農產品批發價格指數分別小幅上升至97.01和97.63。農業部公布的豬肉批發價格震蕩上行由19.92元/公斤上漲至20.28元/公斤，我們認為豬肉價格上漲主要和節氣有關，立秋傳統習俗促進了豬肉的需求，使得豬肉價格短期內上漲。國內玉米價格持續下行，玉米平均價已經由1760元/噸下滑至1746元/噸。隨著豬肉和玉米價格走勢的背離，豬糧比也出現小幅上漲，我們認為豬肉供需關係長期來看仍偏向供大於求，短時間內的價格上漲不影響長期下行趨勢。

實體經濟觀察：化工品、煤炭小幅上漲，鋼鐵大幅調價

工業形勢好轉，6大發電集團日均耗煤量環比繼續上漲2.83%。商品現貨方面，螺紋鋼、熱軋板卷價格持續上漲，熱軋鋼由3750元上漲至3850元/噸；動力煤價格基本持平，全國主要港口平均價格雙周上漲1元至當前574元/噸，動力煤價格仍然處在歷史較高位置；化工品小幅上漲，聚乙烯醇有部分廠商小幅調高出廠價格，均價在11300元/噸；丁苯橡膠多數廠商出廠價格持平，主要廠商出廠價在11500元元/噸；現貨鋁價大幅上漲，由14250元上漲至14780元/噸。期貨方面，近兩周黑色系期貨表現強勁：動力煤環比上升5.89%，鐵礦石環比上升4.99%，螺紋鋼環比上升7.39%。

風險提示： 關注環保限產供給側進度

本期重點圖表跟蹤

我們的中高頻經濟數據跟蹤，涵蓋上遊資源類的價格與庫存，中游材料與製造的價格、銷量與庫存，下游消費的價格與銷量，同時，也包含了公開市場操作的重點數據、無風險利率及信用收益率的重點跟蹤數據。在月度數據公布后，我們還會根據月度/季度宏觀數據的變化對前期高頻數據的變化邏輯加以印證。

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華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作，加入市場后對宏觀經濟和金融政策把握準確，為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士，同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗，研究特色是理論與實戰的結合，擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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