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新規促險企著眼長期保障 保險板塊投資窗口打開

新規促險企著眼長期保障 保險板塊投資窗口打開

3月末,保監會印發《關於優化保險合同負債評估所適用折現率曲線有關事項的通知》,進一步提升保險公司長期保障型產品的準備金評估的科學性。分析人士認為,此舉有利於引導行業更好發展傳統長期保障型產品。相應地,在近期利率變化以及時間等因素的...

3月末,保監會印發《關於優化保險合同負債評估所適用折現率曲線有關事項的通知》,進一步提升保險公司長期保障型產品的準備金評估的科學性。分析人士認為,此舉有利於引導行業更好發展傳統長期保障型產品。相應地,在近期利率變化以及時間等因素的作用下,利差呈現出周期波動,保險股投資窗口顯現。

著眼長期保障

保監會發布的《通知》指出,未來保險利益不受對應資產組合投資收益影響的保險合同,其未到期責任準備金評估適用的折現率曲線由基礎利率曲線加綜合溢價組成。新折現率曲線能夠更好地反映不同期限的無風險收益率,提高了折現率曲線的科學性,有利於更加公允地反映保險公司財務報告目的下的準備金負債。

東北證券分析師高建表示,新規的出台有望「熨平」長端利率波動給壽險公司帶來的稅前利率的影響。由於資本市場的成熟度較低,長期保險負債難以找到相應期限的資產匹配。新折現率曲線避免了長端折現率受短期市場波動或人為判斷的影響,而綜合溢價的壓縮,一方面提高了行業整體的審慎度,另一方面使得各公司的折現率曲線設定方法更加統一,財務信息將更加透明化。

廣發證券分析師曹恆乾認為,新規收緊了保險公司自由浮動的空間,增強財務報表的可比性。本次貼現率調整是「保險業姓保」的重要舉措,核心是引導行業回歸長期,穩定長端利率,更好發展長期產品。短期來看,保險準備金上浮空間收窄,保險準備金計提釋放空間也相應縮小,但對應長期產品的貼現率有上升空間。

華泰證券研究員沈娟認為,此次政策調整是對償二代下壽險負債評估的具體化和補充。以時間對基礎利率進行區分,是對負債現金流出期限進行更加細緻的風險定價,更貼合償二代的定價原理。對保障屬性較強、保單期限較長的大型險企而言,整體折現率將有所上浮,準備金計提降低,進一步釋放利潤。

暗含投資機遇

實際上,相關的政策正是監管引導行業穩定健康發展的重要一步。平安證券分析師繳文超表示,2017年,保險行業面臨低利率環境、短期利率上行、優質資產荒、資產負債不匹配等挑戰。隨著保監會對行業監管趨嚴,雖然短期內可能影響業務規模的擴張,但長期來看,保費增速過熱、壽險產品短期化、理財化的特徵將得到進一步遏制,產品結構將進一步優化,有助於行業回歸保障本源,利於行業長期健康發展。

首創證券分析師邵帥認為,2017年,在市場投資收益率維持低位,理財型保險產品受監管約束增大的背景下,壽險公司由注重規模向規模與質量並舉轉型,保費增速有望逐步回落至15%—20%區間內。而財險公司受市場競爭環境激烈、費用率水平居高不下的影響,增速短期內或難有突破。

邵帥表示,目前中小險企以理財型萬能險拉動保費增長,做大投資規模的「資產驅動負債」模式已經難以延續,而四家上市險企由於經營策略穩健,產品業務結構發展相對均衡,將在嚴格的監管環境下獲得相對有利的市場競爭地位。

相應地,保險板塊的投資潛力也被看好。沈娟表示,在時間的作用下,利差呈現出周期波動,也形成保險股的投資規律。在投資收益率上升的初期和下降的末期,利差擴大險企利潤增加,是投資保險的窗口期。若投資收益上升是由於利率上行所致,上行初期保險利潤的改善效果將更加顯著。而目前保險行業正處於投資收益上行初期,預計今年投資收益率將提升約0.5個百分點,但預定利率略有降低,利差因此能提升0.5-1個百分點,能對業績產生根本改善作用。

浙商證券分析師楊雲表示,保險股股價走勢從2016年開始受長期國債收益率影響巨大。2016年11月國債收益率陡然上行,使得保險公司的長期利差預期改善,純壽險公司股價上漲明顯。隨著近期國債收益率上行空間受限影響,保險股股價有所回落,估值已在底部,下行空間十分有限。

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