央行殷勇：「一帶一路」資金缺口大 需強化開發性金融槓桿作用

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✦《經營報》記者 李暉

「一帶一路」建設可覆蓋全球範圍內接近70%的人口，這也導致相關建設資金需求量較為巨大，形成的資金缺口正在引發關注。

人民銀行副行長殷勇8月12日在首屆金融四十人伊春論壇上表示，傳統開發性金融模式已無法滿足「一帶一路」巨大的資金需求，在相關基礎建設投資中應強化開發性金融槓桿作用。

殷勇指出，「一帶一路」建設可覆蓋全球範圍內接近70%的人口，這也導致相關建設資金需求量較為巨大。根據亞洲開發銀行測算，從2016年至2020年的五年時期中，除外亞太地區國家僅在基礎設施投資方面的需求就大約為每年5030億美元，但資金供給量總額僅為每年1960億美元。

根據中央外匯業務中心數據，「一帶一路」全部覆蓋區域中的基礎設施投資缺口將會超過每年6000億美元，但目前以開發性為主的主要國際金融機構的資本金總規模不過5134億美元。殷勇認為，在這一過程中，開發性金融應發揮主要作用。

值得注意的是，傳統開發性金融的模式目前已難以滿足「一帶一路」巨大的資金需求。比如資金沒有發揮槓桿效應；開發性金融採用保本、微利的模式隱含一定暗中補貼，但收益國家不買賬；開發性金融的資金成本相對較低，導致不同國家或不同項目之間存在攀比，以及違約賴賬。

事實上，在動用政府資金髮揮資金效益方面，世界上已經出現可借鑒模式。例如應對次貸危機中，美國政府採用了注資形式來發揮資金的槓桿效用，向出現風險的金融機構注入股本金，通過聯邦存款保險公司對銀行的新發行債務提供擔保，「注資+擔保」的模式成為政策設計的關鍵。

「而歐洲在應對債務危機時，通過歐盟和歐洲投資銀行共同出資335億種子基金，通過採取擔保、劣后級股權等方式，可以撬動總共5000億歐元的投資規模，槓桿率達到15倍。」

殷勇認為，結合上述成功經驗，「一帶一路」基礎建設投資中應該發揮開發性金融槓桿的作用：資金應當儘可能用於股本投資，撬動更多債務融資；儘可能用作劣后級資本撬動更多股權投資跟進，並更多採取公私合營模式，投資基礎設施等正外部效應強的項目。

此外，由於「一帶一路」建設中約一半國家的主權信用評級都在投資級以下，分散風險也是一大重點。「槓桿效用發揮后，分散化風險管理手段可以讓有限資金避免集中在少數大型項目上。」殷勇表示。

而在幣種選擇上，也需要注意一些錯誤認識。「美國、日本、歐洲實行零利率、負利率政策，人民幣10年期國債利率則達到3.5%左右的水平，給人形成的印象是我們的資金沒有競爭力。」殷勇在接受記者採訪時表示，兩種貨幣之間可以通過貨幣掉期操作進行轉化，也能提供多個幣種的融資選擇，「人民幣池子相對更大，所以我們在提供人民幣資金方面更有相對競爭優勢。」

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