大即是美? 這15家保險公司市場價值超千億

一份報告對保險公司進行了定價。

中華保險研究所近期發布了一份《保險公司市場價值排行榜》（下稱《排行榜》），包括全部保險集團公司、財產險公司、人身險公司和再保險公司共145家。

界面新聞了解到，中華保險研究所基於十幾年來對公司定價的研究和兩年來對保險公司定價的研究，利用爬蟲技術獲取了每一家保險公司的公開及合法可得信息，並發展了保險公司動態非線性一般均衡定價模型（Insurance Company Pricing Model，下稱ICPM定價模型），ICPM模型的定價原理是計算機模擬市場套利過程，逐個因素套利，最後達到市場均衡，市場均衡價格體系即確定了各保險公司的市場價值。

依影響程度不同，ICPM定價模型根據共40個經營、財務、市場等各方面的指標（含重要指標與參考指標）。

根據《排行榜》，有15家保險公司市場價值達到千億。平安集團最高達到8537億元，國壽股份緊隨其後為7583億元，人壽集團近5000億市值排位第三。平安人壽、太平洋集團、安邦集團則屬於2000-3100億梯隊。其餘千億市場價值保險公司還包括人保財險、泰康人壽、新華人壽、生命人壽、太保人壽、人保集團、平安財險、太平人壽和太保財險。

中華保險研究所認為，保險公司的市場價值（未上市公司比照已上市公司估值）受眾多因素影響，是保險公司綜合實力、經營管理水平、盈利能力、盈利模式、內含價值、抗風險能力和成長性等的集中體現。

上述20家保險公司市值在300億-1000億之間。這一梯隊明顯的特點是，多數公司市值在500億元以下，500億元以上公司市值差異較大。譬如人保人壽市值高達901億元，緊隨其後的中再集團就少了百餘億，為792億元，其餘500億以上公司僅有5家。

中華保險研究所總經理、研究所長論壇首席經濟學家郝聯峰認為,利潤只是體現公司綜合價值中的一個方面。表現在排行榜上，凈利潤最大的企業也未必市場價值最大，虧損最大的企業也未必是價值最小的。

而市場價值是保險公司綜合實力的集中體現。在影響保險公司市場價值諸多因素中，保費規模和凈利潤是兩個顯著性比較靠前的因素，並且保費規模因素和市場價值的相關性比凈利潤因素更大。因此，排行榜中價值較大的企業都是保費規模較大的企業，規模大未必很有價值（如巨虧的大型公司），規模小一定沒太大價值。因此，對於開展業務不久的中小型保險公司而言，其市場價值的積累和體現仍需要一段較長時間的發展，現在多處於排行榜的靠後位置。

保險行業是典型的規模經濟行業，除保險集團公司外，榜單中前五大保險公司價值總和佔了所有保險公司價值總和的51%。而且規模大的保險公司大多效益良好，規模小的保險公司大多虧損或在盈虧邊緣。一些跨國保險巨頭的子公司，儘管在運營、風控、品牌等方面做得不錯，但由於相對規模不大，也大多效益不佳，在排行榜中處於靠後位置。

值得注意的是,對於大部分在榜單中排名靠前的公司，其綜合成本率都低於市場平均水平，同時保費收入規模大、保費增速也較高。綜合成本率受到市場競爭狀況、規模效應、管理效率等因素影響，保險公司應通過精細化管理控制綜合成本率不高於行業平均水平或與行業平均水平相關不大，同時全力做大保費增速，做到規模與效益兩手抓。榜行榜中市場價值較大的保險公司或價值增長較快的保險公司，基本都遵循這一經營方向。

保險集團對於保險子公司，大多為部分持股而不是100%控股。因此，保險集團的市場價值通常小於其子公司市場價值之和，甚至保險集團公司的市場價值不一定比其某個子公司高，如人壽、太平人壽的市場價值都較集團公司高。

郝聯峰認為,對於市場領先的保險公司而言，規模和利潤無疑是影響市場價值的最顯著因素，但對於快速發展或剛剛起步中的保險公司而言，保險牌照價值、股東實力、經營投入、品牌、管理等因素都對公司市場影響影響非常顯著。因此，在排行榜中排名靠後的很多公司儘管面臨經營困境和連續虧損，仍然具有一定的市場價值。（下附《排行榜》）