促成黃金牛市的根本原因是什麼？

作者：大衛•史密斯覃維桓譯

如果未來是100%確定，那麼就沒有理由有任何貨幣儲蓄。你可以用全部時間將其完全投資，只在要用現金之前才提現。同樣地，如果未來是非常不確定的，那麼你可能會想擁有比平時更多的現金儲備。這對黃金市場有非常重要的影響。

「黃金牛市的根本原因是什麼？」這個問題的答案與儲蓄傾向有關。當不確定性和/或經濟/金融市場風險的感知水平增加，人們自然想節省更多，花費更少。特別是在一個經濟範圍內的通貨膨脹加劇，導致泡沫最終破滅之後，因為在這種情況下，債務水平會很高，很多原先預計將產生大回報的投資被證明是拙劣的，顯然大多數人對經濟的看法是完全錯誤的。

在這種情況下，公眾的第一選擇將是持有更多的錢，但央行和政府通常對此的回應是，降低貨幣的價值，結果促使人們採取行動節省更多的錢。政策制定者這樣做是因為他們是按照凱恩斯的理論進行運作，而他的理論幾乎都是落後的。在現實世界中的儲蓄增加來自經濟開始增長的時候，消費支出的增加是在最後，但在凱恩斯的世界里，經濟增長的路徑是來自消費支出增加。此外，在顛倒的凱恩斯主義經濟學家的世界里，認為儲蓄增加是壞事，因為它的結果是直接消費減少。

所以，發生的事情讓公眾想要更多的儲蓄，但中央計劃者說：「如果你節省更多的錢，我們將懲罰你！」。雖然他們實際上並沒有說「我們會懲罰你」，但他們採取行動導致現金儲蓄的真正損失。此外，在壓力時代，平時最受歡迎的貨幣存放地（商業銀行）往往看起來不安全。

現在，無論是中央銀行採取行動，降低官方貨幣的儲蓄，還是讓正常的資金存放地增加「不穩定」的表象，以減少其吸引力，都為的是減少更多的貨幣儲蓄。事實上，央行的恐慌行為可能會增加不確定性，從而導致更大的持有現金儲備的傾向。

這就是黃金的來源。人們想儲蓄更多的錢，但他們又不能儲蓄官方貨幣，除非他們準備給他們的儲蓄鎖定一個負的實際回報，和/或接受由於銀行倒閉導致的更大的損失風險。因此，他們選擇了其次一個最好的東西：黃金。黃金幾乎是像貨幣一樣有很好的流動性和便於運輸，但供應基本上是固定的。黃金也有作為保值品和貨幣的很長的歷史，所以即使它現在不是錢，也是一個很好的現金替代品。因此，長期黃金牛市可以被視為公眾有越來越多的儲蓄傾向的時期，而當局的行動又和/或削弱了商業銀行的財務狀況，使其在儲蓄官方貨幣時成為高風險地。