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國債期貨迎接風險對沖時代的到來

國債期貨迎接風險對沖時代的到來

相信許多資本市場的「老司機」對於20多年前的327國債風波還記憶猶新,1995年的2月23日的那場激烈搏殺,直接導致國債期貨市場第一次被關閉和萬國證券的破產。國債期貨也因此與高風險,高波動的形象聯繫起來。然而今天的國債期貨早已是「年年歲歲花相似,歲歲年年人不同」。經過精心設計后的國債期貨重新登場,無論是市場規範度,投資者專業度還是基礎資產成熟度都有了質的飛躍。

國債期貨為債券投資者提供了極為豐富的投資多樣性,但技術上的相對複雜也限制了普通投資者的參與熱情。其實,只要把握好國債期貨的兩個重要的特性就不難利用國債期貨為我們的投資服務。第一,國債期貨可以分散風險。債券投資的風險由利率風險、信用風險和流動性風險組成,其中利率風險是最主要的。利率風險是市場變化引起的價格漲跌,可以由國債期貨對沖。國債現貨的漲跌也可以被國債期貨的漲跌所抵消,從而無懼市場波動,「任爾東西南北風,我自巋然不動」。第二,國債期貨可以增強收益。債券投資往往面臨兩難選擇,長期限債券的收益高,但價格波動大,短期限的債券則在犧牲了收益的同時獲得了價格的穩定性。如果我們既要長期限債券的收益率又要短期限債券的波動性,只要對衝掉其中的期限差異就可以了。舉個例子,假設當前1年期國債的收益率是2.7%, 10年期國債的收益率是3.3%。方案一是直接投資1年期國債,1年後投資收益就是2.7%,方案二是投資10年期國債,同時用10年期國債期貨對沖利率風險,1年後的投資收益仍為3.3%。顯然,方案二具有明顯優勢。

去年底債券市場的大幅調整給了市場一個深刻的教訓,也凸顯了國債期貨的對沖價值。此前單邊上漲的行情結束后,債券市場未來的不確定性增加,需要資產管理人運用更高的智慧來獲取超額收益,國債期貨作為新興的投資利器,滄海橫流之下,發揮其英雄本色恰逢其時。這時,擁有對債券市場變化深刻理解,並提前布局國債期貨的基金公司就擁有了明確的先發優勢。

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