金融強監管下資金面不容樂觀

《紅周刊》特約作者 馬弋尋

從宏觀、政策面來看，短期經濟和市場延續不差的格局。6月出台的PMI數據及半年報均顯示，在經濟的階段平穩中，實體所受金融監管趨緊的衝擊較為有限，市場階段震蕩反彈向上的格局不變。

3200點再夯實中控制倉位為主

上證綜指在多空BOLL線上方上揚，不過，由於技術面頂背離的不斷出現(見圖)，加之3250點上方的壓制明顯，指數大概率仍會在3200點附近進行一周左右的震蕩。板塊方面，金融和資源品種呈現交替輪動，持續性均有限，這與技術面會產生明顯的共振。

操作上，由於目前仍以存量資金博弈為主，大盤股的相對強勁進一步壓制中小盤品種。不過，可以預見的是，3200點以時間換空間的夯實走勢，有利於資金調倉動作的完成。需要關注的是，與前期北上資金的金融、周期品龍頭買盤的較大差異是，近期QFII等資金開始不斷買入深證部分龍頭股。當然，同樣還要明確的是，部分資金在該位置獲利了結后，或有一定的觀望期。從歷史走勢來看，若境內主流新增資金並不與QFII等外部資金同步搶籌，則新的較大行情會相對延後，故我們需要控制倉位，繼續等待中小盤股的階段底部正式走出的時點到來。

金融強監管下資金面不容樂觀

境內主流新增資金、前期的戰略主導者多為險資和銀行為主的金融平台資金。然而，進入金融監管年後，該類資金的監管要求已發生逆轉性變化。特別隨著今年金融工作會議的召開及相關任務定調，未來金融機構和整體社會流動性都會呈現收緊態勢。相對於目前存量博弈中大小盤股的輪動，如後續無更多新型增量資金的進入，則未來在高速IPO的壓力下，將會更加考驗投資者的擇時及精選個股能力。

以險資的變化為例，今年前五月，受堅持引導保險行業回歸保障本源的嚴監管要求影響，83家壽險公司規模下行，15家規模保費縮水超過5成。2016年下半年一度令市場側目的「險資舉牌」現象已近絕跡，曾在其中推波助瀾的萬能險亦面臨增量減緩、存量退出等問題，包括前海人壽、安邦人壽、和諧健康等12家壽險公司萬能險收入同比驟降9成。而保監會相關的後續政策也均已明確，嚴監管趨勢將進一步延續。作為曾引領2016年下半年市場上行的導向型資金，險資監管方向的變軌將使流入股市的資金進一步趨緊。

同樣的嚴監管也作用於銀行和各類理財型交易場所。銀行方面，同業與表外為監管重點。即使不算同業理財的槓桿風險，僅表外理財也約佔到整個理財規模的80%(約達到22萬億-24萬億元，配置股票市場佔比6%-8%)，後續會涉及萬億元規模的縮表，其過程所引發的金融體系的連鎖反應不容忽視。此外，近日下發的「64號文」《關於對互聯網平台與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》，還進一步擴大了對各類交易場所違法違規業務的清查範圍，這其中既有明確納入的各類互聯網金融平台，還有擴圍的互聯網公司。

毫無疑問，險資、銀行和理財平台等業務空間和規模的大幅收縮，必然在直接作用於金融市場的流動性後進一步向資本市場擴散。後續市場在資金和技術面的疊加下，上行的節奏會進一步趨緩，重要的壓力位將出現在3300點的平台附近，這一位置必然是再次的反覆「折騰」。操作上，基於成長股的再次大分化，政策導向明確的品種是關注的核心。如管理層著力推進或重點投向的國企改革、稀缺資源、人工智慧、汽車等。

國企改革將提速

7月19日，中央深改組第三十七次會議強調「建立健全改革容錯糾錯機制，形成允許改革有失誤、但不允許不改革的鮮明導向」。基於這一明確導向，今年下半年國企改革有望迎來大步推進、放手大膽改的局面。

結合近期的消息面，前幾期文中已提到過神華集團與 國電電力(SH600795) 重組、 神華(SH601088) 和 國電電力(SH600795) 的雙雙停牌、恆天併入國機集團等重大事件。而進入七月， 本鋼板材(SZ000761) 亦已公告將參與東北特鋼重整，相關市場的下一個預期又如國電投與華能集團重組等。7月6日，國電投董事長在回應關於國電投與華能集團的重組傳聞時用到了「靜觀其變，大戲在後頭」等字眼，其背後的潛台詞頗值得耐人尋味。■

(本文作者是九州證券深分公司副總、首席策略師。文章只代表個人觀點，不代表紅刊立場)