旺季+業績 白酒股「將進酒 杯莫停」

上周A股先抑后揚，市場主要交易熱點仍落在周期股肩上，不過白酒品種抱團取暖，順利實現對周期板塊的逆襲。數據顯示，上周漲幅最好的行業是申萬採掘板塊，累計漲幅為5.02%，但以水井坊、山西汾酒為代表的二線白酒區間漲幅卻能達到7%以上，貴州茅台、五糧液等龍頭企業也漲幅不俗。分析人士表示，基本面始終是股價最直接的催化劑，白酒類上市公司經營向好趨勢未變，預計隨著8月中旬后旺季的到來，產品價格有望受到催化繼續上漲，從而帶動白酒板塊持續反彈。

白酒股全線上漲

上周五，A股市場再起震蕩，申萬食品飲料板塊弱市中力爭上遊，全天漲幅達到0.62%，在全部28個一級行業中排位第二，從食品飲料板塊成分股看，當天對指數貢獻最大毫無疑問是白酒品種。其中，沱牌捨得、口子窖、水井坊、今世緣、山西汾酒佔據漲幅排行榜前五位，具體漲幅分別為9.36%、3.99%、3.85%、3.34%和2.97%;不僅如此，當天漲幅最大的前十隻成分股中，除湯臣倍健主營業務為膳食營養補充劑的研發、生產和銷售，其餘9隻股票均為酒類企業。與之相對的是，板塊中的食品股大多陷入陰跌。

事實上，這種食品飲料行業內部白酒股和食品股「背道而馳」的極端現象在上上周已有端倪：一方面，以酒鬼酒為首的三線白酒發生暴漲;另一方面，以貝因美和雙匯為代表的食品股則持續下跌。太平洋證券認為，前期一線白酒大幅上漲並持續較長時間之後，伴隨中報陸續披露，二三線基本面有所改善或者有改善預期的小市值白酒股慢慢結束滯漲，開始迎來行情。如酒鬼酒中報業績超越市場預期，整體收入環比Q1改善顯著，近期資金流入明顯，機構和其他投資者買入意願非常強烈。

此前，在貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等白酒股掀起一輪明顯上漲潮，尤其是貴州茅台股價逼近480元/股后，市場對此類白酒龍頭股一度形成分歧，長期看好白酒行業成長性的投資者依然堅定持有，另有部分投資者則認為此類股票估值偏貴、市值過大，不會進行配置。但從上周走勢來看，白酒龍頭股的品牌價值和消費潛力依然受到大多數投資者的認同。上周，瀘州老窖、五糧液、貴州茅台區間漲幅分別達到4.52%、4.13%和3.68%，上周最高時，貴州茅台股價一度觸及475.01元，區間成交呈明顯放量狀態。

旺季催化業績為王

價格趨勢是下半年白酒行業投資主要邏輯。東興證券分析師認為，上半年酒類CPI區別食品CPI走勢主要是白酒價格上漲的貢獻，短期看白酒價格上行的格局不會被改變。相比食品CPI下半年預期溫和上漲的趨勢，白酒內生邏輯驅動的價格上升將更加獨立，價格趨勢確定的投資邏輯也將更加清晰。

產品價格方面，7月茅台電商渠道價格為1299元/瓶，相比2016年同期價格上漲幅度超過40%，而實體渠道茅台零售價格更高。茅台零售價格從2016年四季度開始初次出現強勁上漲趨勢，五糧液價格在2016年四季度后也有顯著回升。相比2015年的底部位置，一線白酒價格綜合回升幅度超過50%。渠道保持低庫存是價格回升的基礎，需求端的回暖是價格加速回升的驅動力。

另外，雖然滯後於一線白酒，但中檔白酒2017年提價範圍和幅度都有所擴大，例如郎酒在1-7月經歷了三次價格上調。分析人士認為，二線白酒今年開始才進入價格右側階段，而價格向上的趨勢有望繼續保持，對應到報表端反映業績增長，預計下半年可以兌現。

興業證券認為，業績為王時代，二三線白酒業績超預期增長，強化白酒行業向上趨勢，前期對中報擔憂清楚，白酒板塊中報行情值得期待。當前來看，白酒基本面依然強勁，渠道了解到茅台購貨需要提前預約，五糧液批發價淡季堅挺，國窖1573開始停貨，水井坊全線產品價格向上調整。

長江證券認為，7月雖然是白酒淡季，但當前白酒價格繼續表現出淡季不淡趨勢，在基本面見頂之前白酒行情不會見頂，而白酒基本面至少還有1-2年的持續周期，原因在於渠道庫存增加等因素未大範圍發生，企業盈利水平仍有提升空間。預計8月中旬后消費旺季的帶來，有望催化價格進一步上漲。

具體布局方向上，中銀國際推薦兩主線選股：一是已現向上拐點、業績彈性高的次高端品種;二是業績成長確定的高端白酒。