美聯儲會議紀要：縮表存疑 加息必定

北京時間7月6日凌晨2點，美聯儲公布了6月聯邦公開市場委員會FOMC會議紀要。紀要顯示，決策者對通脹前景，及其可能對未來升息步幅造成何種影響的分歧加劇。

上個月美聯儲委員以8:1投票決定上調指標利率25個基點，為六個月內第三次升息，表明美聯儲對美國經濟成長以及低失業率最終將帶動通脹回升有信心。

美聯儲主席耶倫在會後的記者會上稱，近期通脹下滑是暫時性的，美聯儲維持今年再加息一次以及明年加息三次的預估。

美聯儲隔夜紀要中最為明顯的一大分歧無疑就體現在最受矚目的縮表話題之上。紀要顯示，「幾人偏向在未來數月內宣布啟動這一過程，但另外幾人強調，推遲到今年稍晚再做決定將有更多的時間評估經濟活動和通脹前景。」

數名美聯儲官員傾向於在兩個月內宣布啟動削減資產負債表的進程，一定程度上是因為美聯儲的表態已幫助公眾對這一行動做好準備。其他官員則敦促美聯儲更多地保持耐心，其中一些人表示，近期對再投資政策做出改變或被誤解為暗示聯邦公開市場委員會的總體政策正常化進程已變得不那麼徐緩。

加拿大帝國商業銀行將美聯儲下次加息的時間預期自9月調整至12月，6月美聯儲會議紀要似乎在表明9月會議是用以宣布縮表的啟動時間。

很明顯美聯儲內部對縮表啟動時間存在分歧，一些美聯儲官員開始預期美聯儲縮表將於數月內啟動，而另一些認為應在年內稍晚的時候啟動縮表。

加拿大帝國商業銀行研究團隊稱，對美聯儲將利用就業市場的波動狀況來決定年內加息，但有關縮表的所有信息表明美聯儲的下次行動將是啟動縮表，而不是加息。

北歐斯安銀行認為，美聯儲在啟動縮表的時間點上缺乏共識(對啟動縮表的時間點有各種看法)。一些美聯儲官員認為需要在「數月內」啟動，而另一些認為應在年內稍晚的時候啟動，以便有更多的時間評估美國經濟狀況和通脹。同樣美聯儲對縮表是否會使得加息路徑避免陡直也存在不同的意見。

預期啟動縮表仍需要一個過程。可能的情形是美聯儲決定在9月會議上將會縮表，宣布在4季度啟動縮表。

外匯交易員認為通脹走軟是美聯儲更加謹慎的關鍵原因。美國核心PCE物價指數在2017年每個月均走低，上周五公布的數據觸及2015年12月以來的最低水平。

美聯儲表示利率仍是主要貨幣政策工具，而資產負債表將是次要工具。因此，9月縮表並將於12月加息似乎是更合理的選擇。