【觀市】滬指周線五連陽，業績驅動成A股主旋律

本周滬指繼續上漲，周線五連陽，而創業板連續周線收陰。本周5個交易日，滬指累計上漲15.56點，漲幅0.48%，成交額1.21萬億元，成交量1167.36億股，陽線4根，陰線1根。深證成指同樣是4根陽線加1根陰線，累計成交額達1.25萬億元，但本周下跌62.97點，跌幅0.60%，振幅高達4.27%。而創業板儘管也有4根陽線和1根陰線，但周線沒有那麼樂觀，創業板本周5個交易日累計下跌55.42點，跌幅3.17%，振幅達5.12%，本周的成交額僅為2570.09億元，振幅高達5.12%。

▲周五股市收盤情況

從成交量看，無論是主板還是創業板都沒有達到放量態勢，滬深兩市日均成交額僅為4900億元左右，集中在大盤藍籌股等板塊，而創業板日均成交額僅為514億元，也處於歷史低位，相比較來說，創業板在2015年11月份的周成交額高達4500億元以上，日成交額高達900億元，幾乎是現在的兩倍。

從風格上看，這5個交易日整體呈現先抑后揚態勢。本周第1個交易日投資風格延續「漂亮50」上漲走勢，第2個交易日受到避險情緒增加、消息面上負面因素等影響，市場一度出現巨幅回調，截至收盤，滬指大跌1.43%，創業板大跌5%以上，市場恐慌情緒開始蔓延。當日下跌個股超過1000隻，上漲板塊僅有銀行板塊1個，其餘中信一級行業10多個板塊全部出現下跌。好在第3、4個交易日鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工等沉寂許久的二線藍籌股板塊開始接棒此前表現神勇的一線藍籌概念股，成為市場穩定器。隨著「一行三會」紛紛表態認真落實全國金融工作會議精神、安撫市場情緒，A股開始逐漸回歸理性。

總體看，隨著2017年上市公司中報陸續披露，市場風格開始由過去更加依賴流動性、依靠主題投資、依靠編故事等手段，開始向現在更加看重真實業績、看重真實財務數據等內因方面靠攏。當然，在查看業績報告的時候，也要時刻警惕業績「地雷」、業績「變臉」等情況的發生。

本周，消息面上有以下幾方面原因：

一是全國金融工作會議召開。國泰君安證券相關分析師表示，第5次全國金融工作會議或於近日召開。該會議是金融界最高規格的會議，一般5年召開一次，主要分析當前金融改革發展面臨的新形勢，同時對今後一個時期的重要金融工作做出部署。往年會議通常安排於年初（除了第一屆），並由於逢2、逢7，與中央換屆同年。按此慣例，本次金融工作會議至今已延後半年。這種時間上的變化，或許透露出本次會議對未來金融領域改革的重要意義。歷次金融工作會議主要圍繞銀行業風險防範、監管機構獨立性與頂層設計，展開細化並推動落實。從數據上看，歷次全國金融工作會議后，A股市場上漲概率較大。金融板塊與市場整體相比，往往存在超額收益。

二是經濟2017年上半年成績單發布。國開證券研究報告顯示，2017年上半年經濟保持中高速增長，GDP實際同比增長6.9%，與一季度持平，好於市場預期(6.7%)，連續8個季度保持在6.7%至6.9%的區間；名義同比增長11.1%,比今年1季度回落0.7個百分點；環比增速為1.7%，較去年同期放緩0.2個百分點。近期無論是生產端還是需求端表現均好於此前市場預期，GDP全年或增長6.8%左右。國開證券分析師表示，消費名義增速好於市場預期。考慮到消費提振更多的還是靠傳統的汽車、房地產類商品推動，疊加居民收入名義增速持續低於名義GDP，未來消費增速或將穩中趨降。

人民大學國家發展與戰略研究院研究員、經濟學院副院長陳彥斌表示，上半年經濟穩中有進，GDP增速回升到6.9%，比去年全年增速上升0.2個百分點，在全球主要經濟體中位居前列。同時，總供給、總需求、產業、部門效益和價格總水平等五大方面也均有所改善。從總供給視角來看，經濟增速向潛在增速靠攏，產出缺口有所收窄。

陳彥斌認為，2017年下半年經濟面臨的下行壓力仍不可忽視，主要表現為以下幾點。一是房地產市場進入調整期，對經濟增長的拉動作用逐漸減弱。二是固定資產投資增速呈現趨緩跡象。三是PPI漲幅見頂回落表明企業補庫存周期已接近尾聲。四是企業生產成本持續上升，利潤增速開始放緩。五是中小企業PMI明顯下降，經濟增長內在動力減弱。六是金融去槓桿下實體經濟的融資成本上升、融資難度加大。七是債務率上升速度依然較快，高債務壓力持續增加。八是外部環境不確定性較大，可能會加劇經濟下行壓力。

三是住建部等九部委近日聯合發布《關於在人口凈流入的大中城市加快發展住房租賃市場的通知》，要求多措並舉，加快發展住房租賃市場，並選取了12個人口凈流入的大中城市開展試點，擬形成一批可複製、可推廣的試點成果，向全國進行推廣。

四是國資委表示，要抓緊出台央企降槓桿控負債防風險指導意見。近日，國務院國資委黨委召開會議，認真傳達學習貫徹全國金融工作會議精神。會議結合國資委和中央企業工作實際，圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，紮實做好當前國資監管和國企改革發展各項工作作出部署。與此同時，會議決定，國資委將抓緊出台《中央企業降槓桿控負債防風險指導意見》。

總體來看，A股市場的上漲驅動因素由過去更加依賴流動性因素，轉而更加看重業績驅動因素，上市公司再像過去那樣依靠編題材、炒概念、講故事等渠道顯然難以為繼。而廣大投資者也更加看重上市公司長期、穩健的業績指標，只有憑藉這些長期和穩健的業績指標才可能避免像過去那樣出現股價的大起大落，實現為投資者分享長期紅利。

泰達宏利基金認為，A股市場經過前期大幅調整之後，將出現新的布局機會，回歸價值投資、理性投資、長期投資正在成為市場主流風格。對此，泰達宏利基金認為，市場投資已逐步擴散到細分行業，聚焦具有確定性業績兌現的龍頭股。

隨著上市公司2017年半年報的陸續披露，中報業績行情逐漸顯現，市場風格預計圍繞低估值、中報向好預期等展開，業績為王傾向延續。由於上半年國內經濟數據維持在相對較好的區間，部分企業盈利同比將有所增速，景氣度高、業績持續向好的板塊優勢將會更加凸顯。A股已從流動性驅動邁入業績驅動。

相比於「精彩」的故事型企業，投資者現在更加強調上市公司的內生增長。對於三季度市場走向，泰達宏利基金表示，下半年A股處於區間震蕩之中，存在結構性機會，業績支撐仍是下半年投資的一大策略，而對業績確定性的追求也會讓投資者將目光聚集在企業盈利、業績增長上來。相比於流動性驅動來說，業績驅動更為紮實可靠，其引發的市場行情也更為持久。

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