神華期貨：需求以穩為主 鋼材震蕩走弱

摘要：螺紋鋼、鐵礦石活躍合約分別切換至RB1710、I1709，螺紋鋼處於成本線上，但目前I1709仍顯著超越成本線，中期鐵礦石供應預期偏松。鋼材下游需求以穩為主，而房地產投資和汽車產銷增速可能走低，遠期鐵礦石價格與鋼價仍存在聯袂走軟空間。以當前動力煤價格，取暖季結束后限產預期減弱，而需求面臨走弱，價格面臨順勢調整，焦炭、焦煤受到強勢動力煤的提振作用減弱。技術上，鋼材、鐵礦石目前處於中期弱勢格局，焦炭、焦煤也可能跟隨調整。

操作上，螺紋鋼、鐵礦石前高附近空單減量后謹持，做好風控。焦炭、焦煤試空。

一、行情回顧

2017年3月13日-17日當周，黑色系大跌，螺紋鋼、鐵礦石活躍合約分別切換至RB1710、I1709。螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦大跌，焦炭、焦煤小幅上漲。螺紋鋼1710收跌229元/噸或6.8%於3140元/噸，熱壓卷板1705收跌189元/噸或5.34%至3353元/噸，鐵礦石I1709收跌58元/噸或9.08%至580.5元/噸。焦炭1705收漲36.5元/噸或1.97%至1891元/噸，焦煤1705收漲15.5元/噸或1.22%至1291元/噸。

目前，螺紋基差519元/噸，熱軋基差45元/噸，鐵礦石基差131元/噸，焦炭基差7.5元/噸，焦煤基差89元/噸。

3月23日，估算焦炭成本1595元/噸。螺紋鋼成本估算3035-3215元/噸，盤面利潤-3~3%。

二、行情分析與操作策略

以螺紋鋼RB1710估算盤面利潤，鋼廠處於盈虧線上。考慮到鋼材需求以穩為主，中期預期房地產投資增速將有所回落，且接近年底需求預期偏悲觀，原料鐵礦石中期供應預期偏松，當前鐵礦石1709價格仍顯著高於成本。原料價格預期偏弱，以當前鋼價估算屆時鋼廠利潤仍較可觀，鋼價可能隨原料鐵礦石價格鬆動而走軟。目前動力煤價格高於570元/噸指導線，限產預期減弱，焦煤反彈力度受到壓制。目前焦炭已負向排列的1709來看，也高於當前焦煤估算成本，預計焦炭、焦煤未來存在隨鋼價聯袂調整空間。

圖2-1:鋼材庫存變化

資料來源：wind、神華研究院

圖2-2:鐵礦石、焦炭、焦煤庫存變化

資料來源：wind、神華研究院

目前RB1710相對現貨貼水較多。技術上看，近期螺紋鋼、鐵礦石小級別日線MACD出現底背離后，螺紋鋼、鐵礦石跌幅收到阻滯，但依舊處於中期弱勢格局。

操作上看，螺紋鋼、鐵礦石前高附近試空適當減量后謹持，做好風控。

圖2-3：螺紋鋼指數日線走勢圖

資料來源：文華財經、神華研究院

圖2-4：鐵礦石指數日線走勢圖