《市場哲學數學原理12》：怎麼給格力、美的、建築估值？

（數據只是為了說明當前情況，並不是簡單看錶而決定買入看好未來）

就如：《原理7》收益率期望值如何推動資金從白馬到金融《原理9》為何白馬股漲個不停，估值與股價推演 說的那樣，資本都是逐利的，以某個利率A（資金使用成本）作為一個貼現，追逐更高收益期望值。假如你投資銀行股，就算銀行股凈利潤一直不增長，它能給你分紅能不能跑贏利率A。極限一些，假如當前股價漲到對於今年來說是高估了，但是折現到19年，收益還高出利率A的符合收益，那還是有資金去逐利。（當然中間肯定有人買了高價格買了低價格）

為什麼我覺得建築便宜，因為它當前利潤增長不能反映當前經營狀況。跟鐵建一樣，二者目前市盈率都差不多是10-12倍。這個是根據摺合四個季度算的。可是去年包括近年上半年新增合同確有37%和50%以上的。這個利潤要在之後體現出來的。但是即使如此，為什麼安邦會選擇建築而不是鐵建呢？建築16年終賬上現金3200億，與市值比為1.09。鐵建0.8。當然鐵建也具有吸引力。

格力電器，跟美的市值差不多。賬上1000億現金，美的300億。雖然說目前為止市場給他們的估值都是15倍。海爾甚至12倍……但是別忘了，格力下半年凈利潤是要比上半年高出差不多30成的，而美的要下降兩成多。但是因為軟體的問題，統一對一季度業績乘以4來估值。實際上市場已經給足了美的去併購的估值在裡面了。實際上格力大概在13倍，美的17倍。

像格力分紅率遠超過利率A，它本身就是塊大肉。就像它漲高了，但是只要未來分紅加股價上漲跑贏A複合三年收益率，股價磕磕絆絆還是會到達那個位置。

而小天鵝作為美的集團的子公司，過去維持穩定的毛利，而利潤的增長，完全靠市場規模增大。PEG是遠小於1的，能不能戴維斯就看如何提高毛利，降低成本，擴大市場佔有率。戴維斯有等待的過程，能不能發生是個質變的過程，我此刻只期待它的成長而已。如果人人瞄著100%收益期望值去買，那很有可能買到嚴重高估的，而我下半年只瞄著20%而去的。暫時不關心有沒有雙擊。而在買股票反而盡量去避免雙殺。

所以我想表達的是，也許股價對於當前有泡沫，但是因為資金逐利的，繼續上漲也是合理的。就如一個股當前價格10元，每股收益1元，明年凈利潤增長20%，明年期望收益率20%。你覺得逐利的資金整體上會在10元價格賣掉嗎？那漲到11塊呢？這相對來說假如市場不提高估值，現在股價到11元，還是比A高出很多。但是漲到11.5元就沒人買了嗎？萬一該品牌建立足夠護城河，發生戴維斯雙擊效應。股價只能揚長而去了，還會為11.5賣出去而沾沾自喜嗎？有的已經發生雙擊了，有點公司還需要自身不斷地量變才能到質變，以至於被市場戴維斯雙擊。

以上說的是為了說明一個事實，還解釋了為什麼格力業績增長27%，股價今年為止卻翻倍了。為什麼建築增長這麼低，過去一年多也翻倍了，而且資金還在不斷買入，持有。

接下來我才說我為什麼現在還看好它們。

（1）首先我看多我們的國家。

（2）有人覺得目前家電業到達一個瓶頸，確實沒錯。但是實際上城鎮化率還有很大提升空間。大集團通過量變到質變，規模效應，降低成本，不斷創新研發。整個行業趨向集中，向大集團靠攏。市場佔有率，利潤率都在提高。因為它們現在不僅提供產品，還提供服務。

（3）舉例，十幾二十年前，日本家電在受歡迎，作為高端產品。現在國人慢慢使用民族品牌，既然二十年前日本產品能賣向，而製造，建設也能走向世界，為世界服務。這是好企業走向世界的時代。

$格力電器(SZ000651)$ $建築(SH601668)$$小天鵝A(SZ000418)$

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